Доллар США вернул подавляющую часть роста, вызванного американо-иранским вооруженным конфликтом: временное перемирие возобновило аппетит инвесторов к более рискованным активам. В то же время аналитики указывают на стабильный спрос на американские активы и сокращение перспектив снижения процентных ставок в США как факторы, удерживающие валюту от более существенного падения. Об этом сообщает Reuters.
► Подписывайтесь на телеграмм-канал «Минфина»: главные финансовые новости
Что произошло с индексом доллара
Индекс доллара (DXY) — показатель, измеряющий силу американской валюты по отношению к шести основным мировым валютам, — торгуется примерно на уровне 98,20. С начала конфликта DXY взлетел более чем на 3%, достигнув 10-месячного максимума в 100,64 на волне массового перехода инвесторов в защитные активы. С тех пор он вернул большинство этих достижений и остается примерно на 0,5% выше уровня, предшествовавшего началу боевых действий.
Статус доллара как защитного актива еще до начала конфликта находился под давлением — из-за хаоса вокруг тарифной политики США и беспокойства относительно независимости Федеральной резервной системы (ФРС).
В первом полугодии 2025 года доллар упал на 11% на фоне тарифного наступления президента Дональда Трампа и его атак на ФРС. Однако взлет валюты после начала иранской войны доказал: в момент, когда инвесторы ищут безопасность, доллар остается активом первого выбора — даже когда золото и казначейские облигации США традиционно падают.
Почему доллар не падает дальше
Ключевая причина – сохранение устойчивого спроса на американские активы. Иностранные вложения в казначейские облигации США (Treasury — долговые бумаги американского правительства) в январе выросли до $9,305 трлн с $9,271 трлн в декабре, что объясняется повышенной доходностью и смещением ожиданий снижения ставок ФРС. В годовом исчислении зарубежные вложения увеличились на 8%.
Относительно ставок: рынки закладывали два снижения от ФРС в 2026 году, теперь рассчитывают больше всего на одно, поскольку рост цен на нефть из-за войны войны создал дополнительное инфляционное давление для регулятора, и без того занимавшего выжидательную позицию.
Президент Федерального резервного банка Чикаго Остин Гулсби отметил, что снижение ставок может прийтись отложить до 2027 года — в зависимости от того, как долго нефть будет держаться на повышенных уровнях.
Главный экономист и стратег Numera Analytics Хоакин Криц Лара объясняет логику: «Чтобы доллар продолжал падать, нужен отток капитала из США или хотя бы сокращение притока. Мы просто не видим, что это происходит».
Разница в ставках – ключевая защита для доллара.
Еще один стабилизирующий фактор – разница в уровнях процентных ставок между США и Еврозоной. Спред между 2-летними облигациями Германии и США составляет 1,135 процентного пункта – значительно ниже пика 2018 года в 3,57 п.п., но выше 20-летнего медианного значения в 0,93 п.п. Это означает, что американские долговые бумаги до сих пор приносят заметно больше дохода, чем европейские аналоги, и это сдерживает бегство капитала из доллара.
В то же время, Еврейский центральный банк (ЕЦБ) может усилить свою денежно-кредитную политику из-за энергетического шока. Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила в Bloomberg TV, что регулятор еще не решил, повышать ставки или нет, поскольку последствия иранской войны для экономики еврозоны остаются неясными.
По словам Лары из Numera, в среднесрочной перспективе уровень разницы в ставках остается «очень сильно на стороне США по сравнению с Европой».
Почему это важно
Текущее состояние доллара отражает противоборство двух сил: геополитической напряженности, поддерживающей спрос на защитные активы, и общей тенденции к ослаблению американской валюты, вызванной структурными дисбалансами в экономике США. Для рядового потребителя это означает сохранение относительной стабильности обменных курсов в краткосрочной перспективе, в то время как рынки внимательно следят за переговорами между Вашингтоном и Тегераном и решениями ФРС по ставкам.
