Рынки недооценивают последствия войны в Персидском заливе

Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк (ВБ) являются историческими маяками свободной торговли, капитализма и мудрости финансовых рынков. Но на их весенних встречах (13-18 апреля — ред.) возникающая тема имеет встречный подтекст: инвесторы недооценивают экономический ущерб от война против Ирана.

На публичных дискуссиях, частных обедах и других встречах в кулуарах событий на этой неделе в Вашингтоне растёт консенсус в отношении того, что влияние конфликта на мировую экономику, скорее всего, ухудшится, прежде чем ситуация улучшится – даже если в ближайшее время будет достигнут прочный мир.

Больше, чем шок

По словам правительственных чиновников и других участников, выступавших в первые дни встреч, мир является свидетелем более чем очередного шока. Они предупреждают, что, скорее всего, укоренятся структурные сдвиги, связанные с более высокими затратами, более длинными торговыми путями и более плотным облаком геополитической неопределенности, что будет означать мир с более медленным потенциалом роста.

«То, что мы видим, — это верхушка айсберга», — заявил министр финансов Катара Али бен Ахмед Аль Кувари в среду в МВФ, поскольку американские акции заигрывали с рекордными максимумами, а цены на нефть оставались ниже 100 долларов за баррель.

Аль Кувари, чья страна серьезно пострадала от экспорта СПГ, представил сценарий, рассчитанный на один-два месяца, в котором нынешний шок цен на энергоносители обернется дефицитом для некоторых правительств, у которых «не будет достаточно энергии, чтобы осветить свои страны».

Он предупредил, что продовольственный кризис, вызванный нехваткой удобрений, не за горами. Катар, напомнил он аудитории, является источником почти трети мирового объема гелия, необходимого для производства полупроводников. «В результате этой войны вы увидите огромные экономические последствия», — предупредил Аль Кувари. «И это недалеко».

Оптимизм рынков

Представители администрации Трампа призвали к спокойствию и сдержанности, особенно со стороны центральных банков, которые занимают выжидательную позицию в отношении необходимости повышения процентных ставок для противодействия инфляционному давлению. По мнению США, краткосрочная боль теперь будет стоить долгосрочного прекращения ядерной угрозы Ирана.

Министр финансов США Скотт Бессент попытался представить конфликт и вызванный им скачок цен как временный и указал, что он ожидает, что скачок цен на энергоносители утихнет после окончания военных действий.

«Эта война закончится. Я не знаю, произойдет ли это через три дня, три недели, три месяца, но она закончится», — заявил Бессент на форуме CNBC в среду, добавив, что «рынки живут будущим».

Подобный оптимизм трудно продать многим из тех, кто присутствует на заседаниях МВФ и Всемирного банка, которые проходят всего в нескольких кварталах от Белого дома.

«США ищут выход из Ирана, и рынки делают ставку на то, что они его найдут. Это может быть правильно, но только если они восстановят контроль над Ормузским проливом, ядерной программой Ирана и конфликтом между Израилем и «Хезболлой» в Ливане», — сказал Том Орлик, главный глобальный экономист Bloomberg Economics.

Подлесок

После во вторник МВФ понизил прогноз и предсказал самый медленный рост, который мир видел со времен пандемии, главный экономист Fonda Пьер-Оливье Гуринша предсказал более мрачные прогнозы.

Новая блокада США Ормузского пролива и другие события означают, что «неблагоприятный» сценарий фонда, который прогнозирует глобальный рост на 2,5 процента по сравнению с прогнозом в 3,3 процента до войны, теперь выглядит все более вероятным, сказал он журналистам.

«Каждый день, когда у нас происходит все больше перебоев в энергоснабжении, мы приближаемся к отрицательному сценарию», — сказал Гуринчас. Аналогичное предупреждение о пути экономического роста Европы прозвучало от президента Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристин Лагард.

За растущими опасениями стоит ощущение того, что война, которая до сих пор длилась шесть недель, бросит гораздо более длительную тень на мировую экономику, даже если США и Иран согласятся положить ей конец в ближайшее время.

«Не думайте об этом как о еще одном месяце боли. Думайте об этом как о более длительном периоде, потому что потребуется время, чтобы система снабжения успокоилась, даже если предположить, что больше не будет боевых действий и, следовательно, структурного ущерба энергетическим установкам», — заявил во вторник президент Всемирного банка Аджай Банга.

Самый большой энергетический шок

Хотя цены на нефть выросли, полный масштаб того, что Международное энергетическое агентство (МЭА) назвало самым большим энергетическим шоком, который когда-либо видел мир, еще предстоит ощутить.

Хотя Ормузский пролив фактически закрыт В течение шести недель последние грузы, покинувшие Персидский залив перед войной, только сейчас достигают пунктов назначения.

«Март был очень трудным месяцем для мира с точки зрения энергетики и экономики, а апрель, вероятно, будет еще хуже», — заявил журналистам в кулуарах весенних встреч глава МЭА Фатих Бироль.

Акции растут

На фоне такого пессимизма многих на встрече в Вашингтоне озадачил вопрос: как фондовые рынки США так быстро оправились от первоначальных военных потерь? Индекс S&P 500 достиг нового рекордного максимума во вторник после того, как МВФ понизил прогноз мирового роста.

Фондовые индексы США в среду оставались вблизи максимумов на фоне неоднозначных сигналов о возможном продлении перемирия с Ираном и продолжающемся замедлении движения через Ормузский пролив.

Для некоторых из тех, кто посещает встречи, ответ прост. «Рынки недооценивают серьезность ситуации», — отмечает Алексис Кроу, который консультирует корпоративных клиентов по всему миру в качестве главного экономиста PwC в США.

Кроу и другие утверждают, что это происходит потому, что рынки не осознают, какие нарушения в цепочках поставок нанесет война.

Многие участники рынка не хотят оказаться на неправильной стороне сделки TACO, что является отсылкой к модели, когда Трамп всегда отступает от агрессивных действий, когда рынки реагируют неодобрительно.

На этой неделе у инвесторов появилась еще одна популярная аббревиатура – ​​FOMO (страх упустить выгоду – ред.) – поскольку признаки ослабления напряженности на Ближнем Востоке в сочетании с оптимизмом в отношении технологий искусственного интеллекта и корпоративных доходов США заставили скептиков ослабить бдительность.

«Инвесторам трудно избежать страха упустить выгоду», — объясняет Мэтт Мейли, главный рыночный стратег Miller Tabak + Co.

Директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева заявила, что еще одной причиной оптимизма рынка является относительное здоровье экономики США и ее меньшая подверженность (как экспортера нефти) энергетическому шоку. «Но я могу вам сказать, что в остальном мире, где много боли, дело обстоит иначе», — сказала она.

Георгиевой прямо спросили, следует ли рынкам быть более осторожными? «Я бы сказала да, потому что то, что мы видим в сбоях в цепочке поставок, уже весьма существенно», — ответила она.

Экономическая устойчивость

В Вашингтоне также есть вопросы о том, насколько устойчивой может оставаться мировая экономика после потрясений в виде тарифов, пандемии и войны России с Украиной. Эти события привели к росту уровня долга и снижению способности многих правительств реагировать на очередной кризис во все более фрагментированном мире.

«Никто не знает, насколько мы близки к переломному моменту, но экономическая, финансовая и социальная устойчивость не бесконечна», — сказал в интервью Пьер Кайе, возглавляющий группу суверенных консультантов инвестиционного банка Lazard.

Хотя МВФ и Всемирный банк подчеркнули, что они готовы отреагировать на кризис, их уже призывают сделать больше.

В кулуарах Фонда циркулируют опасения по поводу серьезности кризиса, причем некоторые предупреждают, что рынки и некоторые менеджеры недооценивают его последствия. Большую озабоченность вызывает возможная цепная реакция, вызванная энергетическим шоком, который распространится на мировые финансовые рынки, сказал человек, знакомый с ходом дискуссии. Остается вопрос, как донести правильные сообщения, не вызывая паники, добавил он.

Развивающийся мир

Выступая во вторник от имени группы развивающихся стран G24, министр финансов и экономики Нигерии Олавале Эдун призвал МВФ и Всемирный банк мобилизовать больше ресурсов.

Кризис, отметил он, поразил развивающийся мир в то время, когда Соединенные Штаты и другие богатые страны резко сократили иностранную помощь, а многие бедные страны платили больше за обслуживание своего долга, чем они получали в виде помощи или прямых иностранных инвестиций.

Ребекка Паттерсон, ветеран JPMorgan и Bridgewater Associates, которая сейчас является старшим научным сотрудником Совета по международным отношениям, сказала, что многие инвесторы упускают из виду то, что последствия нынешнего энергетического шока, вероятно, будут очень похожи на последствия пандемии Covid.

Как и кризис здравоохранения, который начал охватывать мир в 2020 году, сейчас «происходит плавное распространение инфекции», сказала она.

«Азия была первой, кто почувствовал перебои в поставках энергоносителей, а теперь и Европа», — сказала она, имея в виду последствия войны с Ираном. «На очереди США, поскольку вот-вот прибудут последние корабли из Персидского залива в Америку (до закрытия Ормузского пролива — ред.)».