Примерно после того, как администрация Трампа объявила о своих первых обязанностях по товарам из Китая, Канады и Мексики, она начинает чувствовать, что политика, возможно, начала стабилизироваться после более высоких ставок для большинства других торговых партнеров страны 7 августа.
Хотя еще слишком рано с уверенностью предсказывать, какими будут экономические последствия обязанностей, некоторые эффекты становятся ясными. Например, новые обязанности увеличили государственные доходы примерно на 65 миллиардов долларов, но общие цены на товары ускоряются. А как насчет первоначальной мотивации ввести миф, который должен был уменьшить торговый дефицит? Единственный верный способ сделать это, если они увеличивают сбережения или, скорее всего, снижают рост и инвестиции.
Дефицит торговли в США был резко колеблется в последние месяцы, хотя волатильность не удивительно. Торговая политика была весьма неопределенной, и американцы планировали свои покупки, чтобы опередить любые дополнительные расходы, прежде чем они вступили в силу. Ежемесячный торговый дефицит увеличился до 5,5% валового внутреннего продукта (138 миллиардов долларов на далекой базе) в марте, а в июне возместил до 2,4% ВВП (60 миллиардов долларов). Эти 2,4% не отличаются от многих дефицитов, которые преобладали в 2023 году или на более поздних этапах восстановления после мирового финансового кризиса в период с 2014 по 2019 год.
Более полной мерой торговли является баланс текущего счета, который включает инвестиционные потоки, а также экспорт и импорт товаров и услуг. Эта мера недоступна ежемесячно, и последние данные за первый квартал. В то время дефицит текущего счета увеличился до 6% ВВП с 4,2% в четвертом квартале 2024 года. Исходя из того, что произошло с торговлей, дефицит, вероятно, заключил контракт на 4,5% ВВП во втором квартале.
Дикие колебания Внешние остатки США находятся в ролике ужасов в этом году под новым таможенным режимом
Все это — показать, что коммерческие и текущие остатки будут расти и упадут в краткосрочной перспективе, поскольку экономика адаптируется к новому торговому режиму. В долгосрочной перспективе, если цель действительно является постоянным сокращением этих внешних дефицитов, это потребует фундаментальных изменений в экономике.
Нынешний баланс счета определяется путем приобретения частных сбережений и удаления как государственного дефицита, так и частных внутренних инвестиций. По сути, если США спасают больше, чем они инвестируют во внутренний рынок, у нас есть избыток, а остальные должны быть вылиты за границу в виде чистых инвестиций в США за рубежом. Если внутренние инвестиции в США — это больше, чем внутренние сбережения, то у нас есть дефицит, и разрыв заполнен иностранными потоками капитала.
Такие идентичности бухгалтерского учета, подобные этим, не являются причинными моделями, но, по крайней мере, уточняют каналы, чтобы внести изменения. Следовательно, расширение избытка на текущем счете должно означать некоторую комбинацию прямо или косвенно, от 1) увеличения частных сбережений, 2) снижения дефицита федерального бюджета и 3) сокращения частных инвестиций.
Можем ли мы ожидать новых обязанностей по достижению какой -либо из этих возможностей? Может быть, но это неясно. Частная экономия увеличилась, а затем умеренно снизилась в начале этого года, наряду с нестабильностью, возникающей в результате вступления в силу таможенных обязанностей. А поскольку пошлины — это тип налога, который оказывает давление на цены и снижает реальную доход после налогообложения, мы ожидаем, что частные сбережения будут падать, а не увеличиваться.
Более вероятный канал по сокращению внешнего дефицита с помощью таможенных обязанностей — это более медленные инвестиции. Обязанности, вероятно, ограничивают инвестиции в бизнес и, следовательно, экономический рост, поскольку прибыль снижается, а стоимость входящего сырья увеличивается. Бюджетная лаборатория рассчитатьчто обязанности на 2025 год снизит длительный уровень реального ВВП Соединенных Штатов на 0,4%, в основном за счет снижения производительности и инвестиций. Кроме того, в то время как обязанности имеют тенденцию укреплять доллар, валюта США слабее в среднем на 3,1% по сравнению с двумя годами назад.
Более медленный рост и инвестиции, наряду с более слабым долларом (если валюта остается ниже), будут оказывать давление, чтобы уменьшить внешний дефицит. Но этот эффект имеет высокую цену: более низкие инвестиции означают более медленный экономический рост и рост заработной платы в долгосрочной перспективе, а более медленный экономический рост ухудшает устойчивость финансового уровня в то время, когда правительство имеет дело с рекордными долгами и дефицитом бюджета.
Другая возможность заключается в том, чтобы увеличить общественные сбережения за счет более высокого дохода и меньшего федерального дефицита. По оценкам бюджетной лаборатории, обязанности с 2025 года по сути, если они останутся в силе, принесут 2,7 триллиона долларов в течение 10 лет обычным методом и 2,2 трлн. Это значительный доход, равный 0,7% ВВП.
Проблема в том, что правительство уже требовало этого пошлины. Законопроект о налогах и расходах, только что принятых Конгрессом, обойдется в 3,4 триллиона долларов в течение следующего десятилетия, гораздо больше, чем доход, который, вероятно, принесут пошлин. По сравнению с законом до 2025 года перспективы дефицита бюджета ухудшились и не улучшились за последние восемь месяцев.
Еще более широкий вопрос заключается в том, должен ли меньший внешний дефицит быть политической целью. По крайней мере, стремление к двусторонним торговым балансам с каждой страной не имеет смысла. Дисбаланс с страной обычно не является сигналом несправедливости, как предполагает Белый дом, а скорее признак экономической специализации и характера глобальных цепочек поставок. Агрегированный дисбаланс может быть более тревожным, особенно в долгосрочной перспективе, если они отражают макроэкономические искажения. Но, поскольку текущий дефицит счета является проблематичным, самый простой способ их сокращения — это не коммерческие транзакции, а путем снижения дефицита федерального бюджета. Кроме того, за последние 60 лет не было никакой связи между текущим дефицитом счета и ростом реального ВВП на душу населения или ростом средней реальной заработной платы.
Более низкий внешний дефицит не приводит к более сильной экономике связи между текущим дефицитом счета и ростом ВВП с 1962 года
Внешние недостатки, которые расширяются на нестабильной основе, могут беспокоиться, и обязанности могут умеренно снизить их в долгосрочной перспективе, замедляя рост и инвестиции, а также вызвав амортизацию в долларах. Другими словами, будьте осторожны с тем, что вы хотите, потому что лекарство может быть хуже, чем болезнь.
Эрни Тедески — директор по экономике в бюджетной лаборатории Йельского университета. До марта 2024 года он был главным экономистом Совета экономических советников в Белый дом.
