Текущая денежно-кредитная политика Национального банка Украины (НБУ) не соответствует реалиям военного времени и стала одним из основных факторов, сдерживающих восстановление экономики государства. Регулятор продолжает использовать инструменты мирного времени, такие как жесткое таргетирование инфляции, что в условиях структурного кризиса приводит к стагнации ВВП и чрезмерным бюджетным расходам. Об этом 16 декабря в своей колонке для издания «Цензор.НЕТ» заявил академик Национальной академии наук Украины, бывший председатель Совета НБУ Богдан Данилишин.
► Подписывайтесь на Telegram-канал Минфина: главные финансовые новости
Почему не работает высокая ставка
По мнению аналитика, главная ошибка центробанка – сохранение высокой учетной ставки, которая существенно превышает уровень инфляции. Данилишин подчеркивает, что инфляция в Украине имеет немонетарную природу — она вызвана логистическими проблемами, разрушением ТЭК и военными рисками. В таких условиях высокие процентные ставки не способны сдержать рост цен, но фактически «убивают» кредитование.
По подсчетам экономиста, если бы с 2022 года учетная ставка сохранилась на уровне 10%, государство и Нацбанк Украины могли бы сэкономить до 300 млрд грн на обслуживании долговых ценных бумаг (ОВГЗ и депозитных сертификатов).
«Курс стал не инструментом макростабильности, а механизмом закачки государственных средств в банковский сектор», — подчеркивает Данилишин.
Банки зарабатывают на государстве, а не на кредитах
Эксперт обращает внимание на дисбаланс в банковской системе. Финансовые институты накопили избыточную ликвидность, но вместо кредитования бизнеса предпочитают вкладывать средства в безрисковые депозитные сертификаты НБУ и государственные облигации.
Статистика, предоставленная Данилишиным, выглядит так:
- Кредитование упало до 15% ВВП, что является одним из самых низких показателей среди развивающихся рынков.
- Банки кредитуют лишь треть депозитов.
- Расходы НБУ на выплату процентов банкам достигли 270 млрд грн, тогда как прирост срочных депозитов населения составил всего 150 млрд грн.
Кроме того, банки активно вкладывают средства в зарубежные активы (плюс $4 млрд во время войны), фактически выводя капитал из страны вместо того, чтобы поддерживать отечественного производителя.
Вопрос о валютном курсе и МВФ
Данилишин критикует переход НБУ к гибкому курсообразованию в 2023 году. По его словам, это привело к девальвации гривны на 14% и дополнительному инфляционному давлению. За время войны Национальный банк потратил на интервенции 120 миллиардов долларов, что составляет 80% всей полученной международной помощи.
Экономист также опровергает тезис о том, что жесткая политика является обязательным требованием МВФ. Он отмечает, что Фонд допускает фиксированный обменный курс во время шоков и не требует, чтобы курс обязательно превышал инфляцию.
10 шагов для спасения экономики
Богдан Данилишин предлагает радикально изменить монетарную стратегию, в частности:
- Поменяйте приоритеты: главной целью должно стать восстановление экономики, а не борьба с инфляцией любой ценой.
- Снизьте ставку: опустите учетную ставку ниже уровня инфляции, чтобы стимулировать бизнес.
- Верните фиксированную ставку: это стабилизирует ожидания на период войны.
- Стимулировать кредитование: запустить целевое рефинансирование (аналогично европейским TLTRO) и разрешить кредитование экспортеров в иностранной валюте.
- Ограничить сверхприбыли банков: отменить 3-месячные депозитные сертификаты и снизить резервные требования.
