- Раньше Китай был крупнейшим иностранным кредитором правительства США.
- Китай обеспокоен тем, что крупные позиции в госдолге США могут подвергнуть банки сильным колебаниям
- Индия и Бразилия также сократили свои позиции в казначейских облигациях США.
- Иностранным инвесторам принадлежит около 31% долга США
Падение цен на казначейские облигации США после последнего призыва Китая ограничить свои активы было недолгим, но оно привлекло внимание к десятилетней тенденции отказа Пекина от долга США и вновь разожгло опасения по поводу более широкого глобального отката.
Анализ данных о позициях Китая в казначейских облигациях США показывает, почему трейдеры так быстро отреагировали на новость о том, что Пекин призвал китайские банки ограничить покупки казначейских облигаций США. Китай, некогда крупнейший иностранный кредитор правительства США, с 2013 года незаметно сократил вдвое свои запасы казначейских облигаций США, и инвесторы, похоже, решили, что недавние заголовки СМИ соответствуют этой тенденции.
Опасность сейчас заключается в том, приведет ли непредсказуемая политика президента Дональда Трампа к дальнейшему отчуждению союзников США и побудит традиционных кредиторов, таких как Европа и Япония, последовать примеру Китая.
Китайские запасы казначейских облигаций США упали до самого низкого уровня с 2008 года. Графика: Bloomberg LP
Пока что резкий рост зарубежного спроса позволяет предположить, что долгосрочное изменение поведения крупнейшего геополитического соперника Америки является скорее исключением, чем правилом.
За исключением коротких периодов напряженности, долговой рынок США продолжает работать гладко: спреды между ценами спроса и предложения минимальны, волатильность находится на самом низком уровне за многие годы, а аукционы проходят гладко.
Облигации первоначально упали в понедельник, в результате чего доходность 30-летних облигаций выросла на пять базисных пунктов. Но во вторник он снова упал, поскольку инвесторы снова обратили свое внимание на ключевой отчет по занятости и возможность дальнейшего снижения процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы.
«Они постепенно сокращают свои запасы государственных облигаций и переходят в другие классы активов», — сказал Боб Мишель, директор по инвестициям и глобальный руководитель отдела фиксированного дохода в JPMorgan Asset Management, который находится в Австралии для серии встреч с инвесторами в облигации. «На данный момент я вижу интерес только к облигациям США», — добавляет он.
Что касается Китая, регуляторы обеспокоены тем, что крупные позиции в государственном долге США могут подвергнуть банки большим колебаниям. Чиновники посоветовали финансовым учреждениям ограничить покупки и поручили тем, у кого есть большие риски, сократить свои позиции, сообщает Bloomberg со ссылкой на источники, знакомые с этим вопросом.
Рекордный профицит торгового баланса в 1,2 триллиона долларов Китая является двигателем расточительных покупок. Вместо репатриации экспортных доходов компании и банки увеличили покупки иностранных активов для достижения более высокой доходности.
Столь большая зависимость от долларовых активов заставит руководителей китайского правительства дважды подумать, поскольку США и Китай находятся в состоянии повышенной геополитической напряженности, сказал Стивен Джен, соучредитель лондонской компании Eurizon SLJ Capital.
«Сама идея кредитования правительства вашего главного противника больше не должна приветствоваться в Пекине», — добавил он.
Угрозы Трампа в адрес Гренландии всколыхнули рынок облигаций
Новое предупреждение Китая прозвучало через несколько недель после Угроза Трампа приобрести Гренландию в январе снова потрясли рынки.
В том же месяце датский пенсионный фонд AkademikerPension с активами в 25 миллиардов долларов заявил, что продает государственные облигации США на сумму 100 миллионов долларов, а голландский фонд Stichting Pensioenfonds ABP заявил, что сократил свои запасы государственных облигаций примерно на 10-19 миллиардов евро за шесть месяцев до сентября.
Казначейские облигации США падают уже более десяти лет, не вызывая медвежьего рынка облигаций или доллара, сказала Скайлар Монтгомери Конинг, рыночный стратег Bloomberg.
За пределами Европы вложения Индии в казначейские облигации США упали до пятилетнего минимума, поскольку страна стремилась укрепить свою валюту и диверсифицировать свои резервы. Позиции Бразилии в долгосрочных государственных ценных бумагах также снизились.
«Общая тенденция очевидна», — сказал Дэмиен Ло, директор по инвестициям Ericsenz Capital в Сингапуре. «Неамериканские организации, как государственные, так и корпоративные, сокращают свои чрезмерные позиции в американских активах, особенно в государственных ценных бумагах», — добавил он.
Хотя зарубежные позиции в государственных ценных бумагах США достигли рекордных 9,4 трлн. долларов в ноябре, их доля в общем долге меньше, что указывает на то, что их покупки не успевают за ростом государственного долга США. Иностранным инвесторам сейчас принадлежит около 31% от общего объема по сравнению с примерно 50% в начале 2015 года.
Тем не менее, изменения на крупнейшем в мире долговом рынке далеко не являются ударом для покупателей.
В то время как США имеют торговый дефицит и отправляют доллары за границу, другие страны должны найти место для долларовых доходов, при этом казначейские облигации остаются одним из основных направлений, сказал Джим О’Нил, бывший президент Goldman Sachs Asset Management.
«Это отвлекает», — говорит О’Нил о массовом отказе иностранных инвесторов от долга США. «Рынок облигаций США очень велик. Если Китай или Япония сократят свои позиции, их купит кто-то другой», — добавляет он.
Рост норвежских, канадских и саудовских казначейских облигаций США компенсирует снижение в Китае. Наибольший рост и снижение казначейских облигаций США, принадлежащих частным и публичным компаниям, октябрь-ноябрь 2025 г. Диаграмма: Bloomberg LP
Заметая свои следы
Более того, реальное снижение позиций Китая может оказаться меньшим, чем предполагают официальные данные.
Брэд Сетсер, старший научный сотрудник Совета по международным отношениям, оценивает, что «истинные» запасы Китая в казначейских облигациях США превышают 1 триллион долларов. долларов, что значительно превышает сумму в 683 миллиарда долларов, о которой сообщило Министерство финансов США.
Это связано с тем, что Пекин, возможно, заместил следы, передав активы хранителям в Европе. Бельгия, чьи позиции, как полагают, включают некоторые китайские счета, с конца 2017 года увеличила свои активы в казначейских облигациях США в четыре раза до $481 млрд.
Эсвар Прасад, старший преподаватель торговой политики Корнелльского университета и бывший глава китайского департамента МВФ, считает, что у Народного банка Китая не так много других вариантов в этой ситуации.
«Он в значительной степени привязан к доллару из-за отсутствия надежных и ликвидных активов, номинированных в других валютах. Маловероятно, что Китай диверсифицировал свои инвестиции в сторону от государственных ценных бумаг США в той степени, в которой предполагают официальные данные», — добавил он.
