Возможно, Федеральная резервная система не должна снижать процентные ставки

Должен ли Федеральная резервная система США продолжать снижать процентные ставки? Рынки определенно думают, что: трейдеры показывают, что базовая процентная ставка будет снижена примерно до 3% к концу 2026 года чуть более 4% на данный момент.

Я не уверен, что это хорошая идея, пишет Билл Блумберг.

Аргументы по снижению процентов можно разделить на три группы.

Управление рисками

Президент ФРС Джером Пауэлл указал на этот аргумент на собрании в прошлом месяце, заявив, что риск инфляции больше не превышает риск ослабления рынка труда. По его словам, рост занятости замедляется, и влияние обязанностей президента Дональда Трампа на цены, вероятно, будет временным. Это говорит о том, что денежно -кредитная политика «умеренно ограничивающая» и поэтому должна перейти к более нейтральной позиции. Это отражено в почти единогласном решении представителей центрального банка снизить процентные ставки в сентябре, хотя они увеличили их средний рост и прогнозы инфляции.

Однако я не убежден, пишет Дадли. Инфляция все еще может быть большим риском. Федеральная резервная система не может достичь своей цели по инфляции 2% более 4 с половиной лет и превышает ее с большей разницей, чем его цель занятости. Передача обязанностей по ценам, хотя и медленнее и меньше, чем ожидалось, далеко не закончена. И денежно -кредитная политика может быть не такой ограничительной: последние экономические данные показывают, что спрос усилился, и филиал ФРС в Атланте прогнозирует рост в третьем квартале 3,8% на ежегодной основе.

Ожидающий

По словам члена совета директоров ФРС Мишеля Боумана в недавней речи, если финансовое учреждение ждет, пока данные подтвердят дальнейшее ухудшение на рынке труда, это может быть уже слишком поздно. Поэтому, по ее словам, денежное тело должно действовать профилактически.

Я согласен, что денежно -кредитная политика должна быть профилактической, но только если кто -то доверяет их прогнозу. В настоящее время экономические перспективы очень неопределенны: невозможно узнать, стоит ли больше беспокоиться о упрямой инфляции или о значительном ухудшении на рынке труда. Следовательно, существует значительный риск профилактических действий дорогой ошибкой.

Ошибка в оценке

Согласно логике, которая поддерживает член ФРС Стивена Мирана, денежно-кредитная политика на самом деле намного более строго, чем рассматривает центральный банк, потому что нейтральный интерес, который не замедляет и не стимулирует рост, значительно снижается. Причины того, что Миран указывает на поддержку этого тезиса: замедление роста населения уменьшит спрос на капитал на оборудование и жилье, пошлины сократят государственные кредиты, а снижение налогов увеличит национальные сбережения.

Я согласен с тезисом о росте населения, но остальные смотрят в лучшем случае выборочно. Например, если налоговая политика снижает эффективную стоимость капитала, не должно ли это увеличивать инвестиционный спрос на сбережения и, следовательно, повысить нейтральные проценты? Был ли более высокий дефицит, вызванный «великим прекрасным законом Трампа», не будут ли они навязывать большее государственное заимствование в то время, когда торговая политика администрации снизила спрос на долг по долгу? Если нейтральная процентная ставка на самом деле равна нулю (скорректирован с инфляцией), как утверждает Мира, то текущие более высокие ставки должны сокрушить экономику. Мы не видим, что это происходит.

Короче говоря, я думаю, что у Федеральной резервной системы есть много причин, чтобы беспокоиться, но недостаточно, чтобы принять меры, пишет Дадли. Рынок труда является действительной причиной для беспокойства: когда он ухудшается по сравнению с определенным порогом, определяемым правилом Клаудии Сахма как увеличение безработицы на 50 основных пунктов — слабость, как правило, самооценка, что приводит к полной рецессии. Порог был принят в прошлом году без инцидентов, вероятно, потому, что увеличение безработицы было вызвано скачком в рабочей силе, а не слабостью найма. На этот раз движущая сила станет слабым спросом для работников, поскольку репрессии против иммигрантов приводят к краху в росте рабочей силы.

Но если инфляция остается на одном процентном пункте или более выше цели ФРС на 2%, ожидания могут быть потрясены. Если это произойдет, цена на овладение ценами — выраженная в уровне безработицы, необходимая для достижения цели 2% — значительно увеличится. В 1970 -х годах эта цена оказалась двумя последовательными рецессиями и резким прыжком в безработице.

Я думаю, что представители ФРС снова снизит процентные ставки в этом месяце. Они вряд ли увидят много вещей, чтобы изменить свою оценку с последней встречи, особенно учитывая, что благодаря остановке административной работы из -за прерывания финансирования может быть очень мало новых данных оценки. Но я сомневаюсь, что это правильный курс или что он должен предсказать длинный цикл облегчения денежно -кредитной политики. Я бы поддержал более осторожный подход, поскольку экономические перспективы стали яснее.