- Европейские страны держат американские облигации и акции, что подогревает слухи о том, что они могут продать такие активы в ответ на возобновившуюся тарифную войну Трампа.
- Большая часть этих активов принадлежит частным фондам, неподконтрольным правительствам, что затрудняет политикам принуждение к продаже.
- Любые подобные действия будут представлять собой серьезную эскалацию, превращающую тлеющую торговую войну в финансовый конфликт, который напрямую затрагивает рынки капитала.
Пока Европа думает, как лучше реагировать на последнее угрозы Президента США Дональда Трампа по поводу суверенитета Гренландии существует одна крайняя потенциальная контрмера, которая подогревает дебаты среди инвесторов.
Европейские страны держать облигаций и акций США на триллионы долларов, некоторые из которых хранятся в государственных фондах. Это породило слухи о том, что они могут продать такие активы в ответ на возобновившуюся тарифную войну Трампа, что потенциально приведет к росту стоимости заимствований и снижению акций, учитывая зависимость США от иностранного капитала.
Но это легче сказать, чем сделать. Большая часть этих активов принадлежит частным фондам, неподконтрольным правительствам, и в любом случае такой шаг, скорее всего, нанесет ущерб и европейским инвесторам. Таким образом, большинство стратегов видят мало шансов на то, что политики в конечном итоге зайдут так далеко, учитывая их широко распространенное нежелание выступать против Трампа с тех пор, как он вернулся к власти год назад.
Европейские страны владеют почти 40% иностранных государственных ценных бумаг США | Ценные бумаги Казначейства США, принадлежащие иностранным резидентам, в миллиардах долларов
Сам факт того, что главный глобальный валютный стратег Deutsche Bank AG, тем не менее, открыто говорит об «вооружении капитала», показывает, что такое возмездие становится риском для рынков, поскольку экспансионистская политика Трампа меняет геополитический ландшафт. По данным Министерства финансов США, активы США, находящиеся в Европейском Союзе, составляют более 10 триллионов долларов, причем еще больше в Великобритании и Норвегии.
«Чистый международный инвестиционный дефицит США огромен и представляет потенциальную угрозу для доллара, но только в том случае, если иностранные держатели активов США готовы принять на себя финансовый ущерб», — сказал Кит Джукс, главный валютный стратег Societe Generale SA.
«Вполне возможно, что европейские инвесторы государственного сектора в американские активы либо перестанут накапливать, либо начнут продавать, но ситуация, вероятно, должна еще немного обостриться, прежде чем они нанесут ущерб своим инвестиционным результатам в политических целях», — сказал он в понедельник.
Активы США, хранящиеся в ЕС, в основном представляют собой акции | Право собственности распределено между многими частными и государственными учреждениями.
Возвращение продажи Америки
Эскалация напряженности нанесла ущерб фондовым фьючерсам США, европейским акциям и доллару в понедельник, при этом золото, швейцарский франк и евро оказались в числе основных выгодоприобретателей. Это более мягкая версия того, как инвесторы отреагировали на тарифы Трампа в апреле прошлого года, что указывает на то, что сделка «Продавать Америку» может возобновиться.
Пока самой ощутимой реакцией ЕС является предложение приостановить утверждение июльской торговой сделки с США. Лидеры также ведут переговоры о потенциальном введении пошлин на американские товары стоимостью 93 миллиарда евро, а министр финансов Германии призывает Европу подготовить в ответ свои самые решительные торговые контрмеры.
Любое превращение в оружие европейских акций американских активов будет представлять собой серьезную эскалацию. По сути, это расширит тлеющую торговую войну, которую инвесторы в основном игнорировали в прошлом году, за счет финансового конфликта, который напрямую затронет рынки капитала.
«Несмотря на всю свою военную и экономическую мощь, у США есть одна ключевая слабость: они полагаются на то, что другие будут оплачивать свои счета за счет большого внешнего дефицита», — сказал Джордж Саравелос, глобальный руководитель отдела валютных исследований в Deutsche Bank. «В условиях, когда геоэкономическая стабильность западного альянса существенно нарушена, неясно, почему европейцы с такой готовностью играют эту роль».
Хотя большая часть активов Америки принадлежит участникам государственного сектора (крупнейшим из которых является норвежский суверенный фонд благосостояния стоимостью 2,1 триллиона долларов), основная часть принадлежит бесчисленным частным инвесторам. Значительная часть ценных бумаг США, котирующихся в Европе, в конечном итоге будет принадлежать инвесторам и за пределами региона.
Более того, инвесторы, обеспокоенные чрезмерным воздействием на активы США из-за политики Трампа, возможно, уже сократили свои активы после того, как его тарифы «Дня освобождения» в прошлом году спровоцировали сделку «Продать Америку». Хотя доллар все еще страдает от этого, казначейские облигации США оказались лучшим годом с 2020 года, а акции США продолжают бить новые рекорды.
«В то время как остальной мир по-прежнему владеет огромным количеством американских акций и облигаций, справедливо предположить, что произошла ребалансировка позиций доллара США, которая защитит его от очередного всплеска рыночной волатильности», — сказала Джейн Фоули, глава валютной стратегии Rabobank.
Пока неясно, будут ли европейские власти вообще изучать возможность заставить инвесторов из региона уйти из США. Исследователи из ING Groep NV во главе с Карстеном Бжески отметили, что, хотя теоретически у Европы есть рычаги влияния благодаря активам в США, ей, возможно, придется применить более мягкий подход.
«ЕС мало что может сделать, чтобы заставить европейских инвесторов частного сектора продавать активы в долларах США», — сказал Бжески. «Он мог только попытаться стимулировать инвестиции в евроактивы».
