- Антидефляционная тенденция уже началась в Китае.
- Снижение ставок теперь выглядит менее определенным.
- Китай, являющийся крупнейшим в мире покупателем нефти и газа, особенно подвержен риску роста цен.
Пекин не будет трубить об этом, но нападения США и Израиля на Иран пошли на пользу президенту Си Цзиньпину, помогая изгнать призрак дефляции. Конфликт в Персидском заливе он может выполнить часть работы центрального банка Китая по этому вопросу. Когда-то снижение ставок было относительно бесспорным прогнозом, теперь выглядит менее определенным.
В отличие от большинства экономик, Китай не испытал резкого роста инфляции, последовавшего за окончанием карантинных мер, вызванных пандемией. Народному банку Китая (НБК) также не следовало повышать стоимость заимствований, поскольку Федеральная резервная система или Европейский центральный банк; ее больше беспокоило снижение спроса. Но скачок цен на энергоносители, последовавший за нападением на Иран и ответными мерами, может дать потребительским ценам импульс, необходимый для того, чтобы вытолкнуть их из опасной зоны. Народный банк Китая может чувствовать себя более спокойно и ждать своего часа.
Китай, являющийся крупнейшим в мире покупателем нефти и газа, особенно подвержен риску роста цен. Хотя вторая по величине экономика добилась успехов на пути к энергетической независимости, большая часть ее импорта сырой нефти проходила через Ормузский пролив, прежде чем движение по узкому водному пути резко замедлилось после начала войны 28 февраля.
НБК снизил свою ключевую процентную ставку всего один раз в 2025 году, вопреки значительному смягчению, прогнозируемому многими экономистами. Призывы к дальнейшим сокращениям в этом году были разумно смягчены.
Потребительские цены в феврале выросли больше всего за более чем три года и, вероятно, получат дополнительную поддержку от роста цен на нефть. Длительный период снижения цен производителей также может скоро подойти к концу. (Мартовские данные планируется опубликовать в пятницу.)
Позитивные изменения
Рынки сигнализируют, что что-то изменилось к лучшему. В ходе своей повседневной деятельности НБК фактически вывел деньги из финансовой системы в марте. Это важное изменение; власти потратили последние несколько лет, пытаясь обеспечить достаточную ликвидность, вместо того, чтобы беспокоиться о слишком многом.
Рынок облигаций также показывает, что что-то происходит: разница в доходности между 5-летними и 30-летними облигациями Китая, показатель инфляционных ожиданий и давления со стороны предложения, недавно достигла самого высокого уровня примерно за четыре года. Свопы процентных ставок сигнализировали о том, что инвесторы стали меньше делать ставок на то, что Народный банк Китая сократит стоимость заимствований.
Это приближает Китай к мировым стандартам. Хотя до повышения ставки НБК еще далеко, аргументы в пользу ее снижения не так очевидны, как казалось. Федеральная резервная система, которая начала год со смягчением настроения, теперь предполагает, что не торопится. Кевину Уоршу, кандидату Белого дома на пост председателя Джерома Пауэлла, будет трудно убедить Федеральный комитет открытого рынка (FOMC) немедленно снизить процентные ставки.
В Европе монетарные власти непреклонны в том, что они не допустят, чтобы инфляция вышла из-под контроля, как это произошло после Covid и российского вторжения в Украину. Австралия повысила процентные ставки, а по данным Bloomberg Economics, ужесточение также вероятно в Сингапуре и Японии.
Так как же выглядит «хорошая» инфляция в Китае? Маловероятно, что он хотя бы приблизится к половине посткоронавирусного максимума в 9,1%, достигнутого в середине 2022 года. Какими бы оптимистичными ни были экономисты в отношении того, что дно уже достигнуто, прогнозы все еще скромны.
Bank of America, который недавно отозвал свой прогноз о двух снижениях ставок НБК, повысил оценку потребительской инфляции в этом году с 0,1% до 0,7% и ожидает, что цены производителей вырастут на 0,3%. Возможно, это звучит не так уж и много, но по сравнению с предыдущими прогнозами снижения на 0,7% это примечательно. (В отличие от многих других центральных банков, у НБК нет официального целевого показателя инфляции.)
Война в Персидском заливе пришла в подходящее время
Улучшение окружающей среды не происходит в вакууме и не может быть полностью приписано Ирану. Пекин стремится воспрепятствовать резкому снижению цен со стороны компаний, что является частью его так называемой кампании против экономического взрыва.
Доходы промышленных компаний в 2025 году после нескольких лет спада показали ограниченные нормы, а в январе и феврале они выросли на 15% по сравнению с годом ранее. Рынок недвижимости демонстрирует некоторые признаки стабилизации после изнурительного периода слабости. Конфликт с Тегераном возник в очень подходящее время.
В последние годы тенденция заключалась в том, чтобы сосредоточиться на негативных явлениях, так же как считалось неуместным говорить о том, что может пойти не так во время длительного бума в Китае. Есть проблемы: торговая война подрывает экспорт в США, а снижение рождаемости, вероятно, станет проблемой для налогово-бюджетной политики.
И если последствия иранского конфликта толкнут мир в рецессию, Китай также пострадает. Страна получила огромную выгоду от свободы передвижения в открытом море, а экспорт на Ближний Восток имел высокие показатели.
Давайте пока предположим, что меняющаяся глобальная инфляционная картина не обошла стороной Китай. Он даже может вывести Нацбанк из сложной ситуации. Если она действительно удивит нас смягчением денежно-кредитной политики, любое ее сокращение будет скорее выбором, чем абсолютной необходимостью.
