- Рост цен на нефть, вызванный американо-израильской войной с Ираном, может помочь России пополнить быстро истощающиеся запасы на черный день.
- Казначейство планирует снизить уровень, определяющий, когда будут сэкономлены доходы от энергетики и когда Фонд национального благосостояния будет использован для покрытия дефицита, который в настоящее время установлен на уровне 59 долларов за баррель.
- Снижение цен на нефть, используемую для бюджетного правила, решило бы долгосрочную проблему истощения фондов на черный день, но поставило бы правительство перед трудным выбором: сократить расходы или найти новые ненефтяные доходы.
Скачок цен на нефть, вызванный американо-израильской войной с Ираном, не решит бюджетную проблему Кремля, но может помочь России для пополнения быстро истощающихся запасов на черный день.
Казначейство планирует снизить порог, определяющий, когда будут сэкономлены доходы от энергетики и когда Фонд национального благосостояния будет использован для покрытия дефицита. В настоящее время цена установлена на уровне 59 долларов за баррель, но вскоре будет снижена, несмотря на недавний рост цен на нефть.
Это направит любую дополнительную прибыль от продажи нефти на восстановление резервов, а не на финансирование расходов, которые остаются высокими из-за полномасштабного вторжения в Украину.
Тем временем США в четверг предоставили Индии 30-дневное окно для импорта российской нефти, чтобы компенсировать дефицит рынка, вызванный войной в Иране.
Скидки на российскую нефть, вероятно, снизятся и могут превратиться в премии по мере усиления конкуренции за поставки. Согласно данным отслеживания судов и данным Kpler, около 11 миллионов баррелей российской нефти находится на стоянке в Азии, причем почти 70 процентов судов находятся у китайского побережья и в Сингапурском проливе. Остальные танкеры уже находятся в стадии разработки, а значит, общее количество может быть еще выше.
Падение доходов
Падение доходов от энергетики в этом году является проверкой прочности последнего бюджетного плана России, который министр финансов Антон Силуанов однажды назвал «железобетонной конструкцией», призванной защитить экономику от санкций. Вместо этого в первые месяцы 2026 года в этой системе начали проявляться трещины, что подчеркнуло напряженность войны Кремля, которая продолжается уже пятый год.
Нынешний бюджет готовится к дефициту в размере 1,6% валового внутреннего продукта. Вывод средств из Фонда национального благосостояния призван поддерживать бюджет в целом сбалансированным, ограничивая инфляционное давление со стороны налогово-бюджетной политики.
Но резервы России истощаются слишком быстро, поскольку скидки на сырую нефть выросли после резкого ужесточения западных санкций.
Резервы России на черный день были подорваны войной на Украине
В феврале Силуанов публично признал рост напряженности, заявив, что порог цен на нефть, который вызывает вывод резервов, должен быть снижен — и сделать это «довольно быстро».
Министерство финансов заявило в среду, что бюджетное правило будет пересмотрено в ближайшем будущем.
Министерство должно вернуться к накоплению средств, сказал Искандер Луцко, старший портфельный менеджер дубайской компании Istar Capital. По его словам, это имеет смысл, пока цены на нефть остаются высокими на фоне боевых действий на Ближнем Востоке.
Только за первые два месяца года Россия потратила 419 миллиардов рублей (5,4 миллиарда долларов) из фонда на компенсацию падения нефтяных доходов. К началу 2026 года свободные резервы из-за войны уже были истощены примерно на 60%, в результате чего ликвидных активов осталось около 4 триллионов рублей.
Без изменений в бюджетном правиле Россия рискует нарушить свои собственные бюджетные принципы, которые требуют достаточных резервов для покрытия трехлетних расходов в условиях стрессового сценария на нефтяном рынке.
Однако покупатели продолжали требовать высоких стимулов для покупки российской нефти: средняя скидка увеличилась примерно до $30,9 за баррель. Хотя цена на нефть сорта Юралс в номинальном выражении подскочила до уровня выше 50 долларов за баррель с примерно 40 долларов неделей ранее, этот уровень остается значительно ниже того уровня, который необходим Кремлю для пополнения своих резервов.
Чиновники рассматривали возможность снижения цены на нефть, используемую для бюджетного правила, до 45-50 долларов за баррель.
Этот шаг решит долгосрочную проблему истощения фондов на черный день, но поставит правительство перед трудным выбором: сократить расходы или найти новые ненефтяные доходы, возможно, за счет дальнейшего повышения налогов.
Если они не сделают ни того, ни другого, властям придется увеличить заимствования и смириться с еще одним годом инфляционного давления со стороны налогово-бюджетной политики. Этот шаг может привести к задержке с трудом заработанной монетарной помощи и сохранению высоких процентных ставок на более длительный срок.
Сокращать расходы становится все труднее, поскольку правительство ожидает, что война приведет к увеличению расходов сверх первоначальных планов. Социальная поддержка остается одним из главных приоритетов президента России Владимира Путина, в то время как государственная помощь продолжает играть ключевую роль в экономике, страдающей от санкций и высокой стоимости заимствований.
Поскольку пересмотр расходов маловероятен, дефицит бюджета увеличится и потребует дополнительных заимствований, считает Станислав Мурашов, экономист московского Райффайзенбанка.
Дискуссии о том, как финансировать дефицит, шли «до поздней ночи» на недавней встрече с Путиным, сообщил премьер-министр Михаил Мишустин.
В среду Банк России предупредил, что снижение предельной цены на нефть, используемой в бюджетном правиле, без сокращения государственных расходов, приведет к замедлению темпов снижения ключевых процентных ставок и ужесточению денежно-кредитной политики в целом.
