- Распродажа на японском рынке облигаций началась медленно, а затем, казалось, ударила по всем сразу, при этом доходность некоторых облигаций достигла рекордных высот.
- Обеспокоенность по поводу финансовой позиции Японии, особенно планов премьер-министра Санаэ Такаити по снижению налогов и увеличению расходов, вызывают сомнения в финансовом здоровье правительства.
- Распродажа заставила некоторые хедж-фонды поспешно выйти из убыточных сделок, побудила страховщиков отказаться от облигаций и побудила по крайней мере одного инвестора в корпоративные облигации выйти из многомиллионной сделки.
Распродажа на японском рынке облигаций стоимостью 7,6 триллиона долларов началась медленно, а затем, казалось, ударила по всем сразу.
То, что началось как ничем не примечательный день на торговых площадках Токио, быстро превратилось в то, что некоторые участники рынка назвали самой хаотичной сессией за последнее время. Хотя опасения по поводу финансового позиция Японии кипели в течение нескольких недель, они внезапно вспыхнули во вторник днем без предупреждения, отправив доходность некоторых облигаций на исторические максимумы.
Крах заставил некоторые хедж-фонды поспешно выйти из убыточных сделок, вынудил страховщиков жизни отказаться от облигаций и побудил, по крайней мере, одного инвестора в корпоративные облигации выйти из многомиллионной сделки. Несмотря на то, что трейдеры изо всех сил пытались определить непосредственный катализатор распродажи, основная проблема была ясна: планы премьер-министра Санаэ Такаити снизить налоги и увеличить расходы ставят под сомнение финансовое здоровье одного из самых задолженных правительств мира.
«По сути, это рыночные цены в «момент Лиз Трасс» в Японии», — сказал Масахико Лу, старший стратег по облигациям в State Street Investment Management.
Ранее в тот же день Япония получила прохладную реакцию на аукцион по 20-летним долговым обязательствам, что является зловещим знаком, хотя и не делает резкую распродажу неизбежной. Но настроения упали, поскольку слабый аукцион усилил опасения по поводу запланированного Такаити снижения налогов — и давление со стороны продавцов вскоре стало самоподдерживающимся.
«Все были прикованы к экранам после того, как то, что первоначально выглядело как обычный аукцион 20-летних облигаций, быстро превратилось в крах», — сказал Синдзи Кунибе, ведущий портфельный менеджер глобальной группы инструментов с фиксированным доходом Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.
Доходность в Японии растет
Доходность 30- и 40-летних облигаций страны подскочила более чем на 25 базисных пунктов, что стало самым большим шагом с тех пор, как тарифы президента США Дональда Трампа в День независимости потрясли мировые рынки в прошлом году.
Некоторые инвесторы попытались воспользоваться паникой. Джеральд Ган, директор по инвестициям Reed Capital Partners в Сингапуре, сказал, что начал покупать японские облигации во второй половине дня после того, как увидел экстремальные движения.
«Торговая акция была сумасшедшей», — сказал Ганн. «Изменение доходности на 27 базисных пунктов является диким — рынки были настолько нелогичны, что я не мог удержаться от продажи некоторых казначейских облигаций США, чтобы купить японские казначейские облигации».
Винсент Чун, портфельный менеджер T. Rowe Price, покрыл часть своей недооцененной позиции во время распродажи. «Если вы видите такие выбросы, как сегодня, вы, вероятно, пытаетесь их частично скрыть, потому что мы точно не знаем, когда наступит пик», — сказал он.
Кредитный рынок
Кредитный рынок Японии также ощутил напряжение: средняя доходность высококачественных корпоративных облигаций подскочила во вторник после того, как уже достигла рекордного уровня накануне. В результате они остаются на уровне, который, как ранее говорили некоторые корпоративные лидеры, будет проблематичным для заемщиков, давно привыкших к гораздо более дешевым деньгам.
Резкие движения во вторник заставили по крайней мере одного кредитного трейдера отказаться от многомиллионной сделки.
Клиент трейдера поручил ему остановить заказ на долларовую ценную бумагу, предложенную инвесторам подразделением крупного японского производителя, сообщил трейдер на условиях анонимности, поскольку обсуждал конфиденциальную информацию. Потенциальный покупатель был напуган угрозой того, что более широкий скачок стоимости финансирования может навредить заемщику.
Хедж-фонды понесли убытки от так называемых сглаживающих сделок, сказал управляющий фиксированным доходом, имея в виду позиции, которые приносят деньги, когда разница между доходностью долгосрочных и краткосрочных облигаций сужается.
Но не всех инвесторов этот шаг убедил. Глобальные инвесторы в облигации становятся все более медвежьими в отношении государственного долга Японии, который находится под давлением как финансовых опасений, так и постепенного повышения процентных ставок. Это подогрело интерес к сделке, давно известной как «Вдоводел», — короткой ставке на японские облигации, которая выиграет, когда доходность подскочит.
Распродажа усилила давление на японских страховщиков жизни, которые владеют огромными портфелями государственных облигаций. Обеспокоенность по поводу стабильности в будущем затруднит возвращение этих страховщиков к облигациям даже после того, как ставки станут более привлекательными, сказал инвестиционный менеджер крупной японской компании по страхованию жизни.
Такаичи планирует приостановить налог с продаж на продукты питания и напитки, что является очевидной попыткой заручиться поддержкой перед досрочными выборами. выборы в следующем месяце. Ожидается, что этот шаг обойдется примерно в 5 триллионов иен (31,6 миллиарда долларов) в год.
Такаити заявил, что справится с приостановкой налогов без выпуска дополнительных государственных облигаций, чтобы заполнить этот пробел, но инвесторов это не убедило. Некоторые аналитики полагают, что двухлетний перерыв станет постоянным, поскольку повышение налога перед очередными всеобщими выборами в 2028 году вряд ли будет иметь политический смысл.
Термин «момент Лиз Трасс» относится к бывшему премьер-министру Великобритании, которая покинула свой пост в 2022 году после жестокой распродажи облигаций в ответ на ее планы провести пакет нефинансируемых сокращений налогов.
