Национальный банк Украины (НБУ) принял решение сохранить учетную ставку на уровне 15,5%, несмотря на то, что рост цен в стране замедляется быстрее прогнозов. Основной причиной такого консерватизма стала неопределенность относительно международной помощи на ближайшие годы, которую члены монетарного комитета назвали главным риском для экономики. Об этом сообщила пресс-служба НБУ 22 декабря по итогам обсуждения в Комитете по монетарной политике.
► Подписывайтесь на Telegram-канал Минфина: главные финансовые новости
Инфляция падает, но страх остается
Встреча, состоявшаяся 10 декабря, продемонстрировала раскол во взглядах руководства регулятора, хотя и с явным преимуществом «ястребов» (сторонников жесткой политики). Из 11 членов комитета 10 проголосовали за сохранение старой ставки (15,5%), и только один высказался за ее снижение до 15%.
Статистика дает поводы для оптимизма: в ноябре инфляция снизилась до 9,3% в годовом выражении. Это лучший результат, чем ожидал Нацбанк. Цены сдерживают хорошие урожаи и стабильный доллар.
Однако большинство членов комитета считают, что расслабляться пока рано. Основные аргументы против снижения ставки:
- Инфляционные ожидания. Люди и предприятия по-прежнему ожидают роста цен (двузначное число), а поиск в Интернете показывает, что инфляция вызывает растущую озабоченность.
- Энергетический террор: удары по энергосистеме увеличивают коммерческие затраты (генераторы, топливо), что в конечном итоге приводит к увеличению цен в магазинах.
Главный риск – западные деньги
Международная финансовая помощь на 2026–2027 годы была самым большим фактором неопределенности. Хотя переговоры по кредитам под залог российских активов продолжаются, окончательных гарантий регулярности доходов нет.
Один из членов комитета метко описал эту проблему:
«Несоответствия в параметрах будущего официального финансирования — это слон в шкафу: слишком значительный риск, чтобы его игнорировать при принятии финансовых решений».
Логика регулятора проста: если снизить ставку сейчас, а потом помощь задержится, гривна может пошатнуться. Тогда ставку придется резко поднять, что подорвет доверие к НБУ. Поэтому лучше «переждать бурю» с высокой ставкой.
Голос меньшинства и прогноз на будущее
Единственный член комитета, проголосовавший за снижение ставки до 15%, считает, что НБУ действует слишком осторожно. По его мнению, реальный курс становится слишком высоким для экономики, которая и так страдает от войны, а у Нацбанка достаточно валютных резервов, чтобы контролировать ситуацию.
Что касается будущего, то большинство (8 членов КМП) прогнозируют, что к концу 2026 года учетная ставка снизится до 12,5%. Однако трое пессимистов полагают, что из-за войны ее придется удерживать на уровне 13-14%.
Как ставка дисконтирования влияет на кошелек
Ставка дисконтирования – это, по сути, стоимость денег в экономике. Когда НБУ удерживает его на высоком уровне (15,5%), происходят два процесса:
- Депозиты: Банкам выгодно сохранять высокие процентные ставки по депозитам. Это побуждает людей нести деньги в банк, а не тратить их в магазинах или покупать валюту. Это снижает инфляцию и давление на обменный курс.
- Кредиты: Кредиты для предприятий и домохозяйств остаются дорогими. Это тормозит развитие экономики (меньше инвестиций, меньше покупок), но это «цена», которую платят за стабильность цен.
Решение сохранить процентную ставку без изменений означает, что доходность по депозитам и ОВГЗ останется привлекательной в ближайшее время, но и дешевых кредитов ожидать не стоит.
