В Испании и Италии банки стимулируют долгожданный рост акций

Прошло около 17 лет с тех пор, как во время финансового кризиса банки обрушили глобальные фондовые индексы до кризисного уровня. В Испании и Италии неудержимый рост акций крупнейших кредиторов страны наконец компенсирует эти потери.

Испанский индекс Ibex 35 достиг своего первого рекордного уровня с 2007 года в октябре, а итальянский FTSE MIB достиг самого высокого уровня с 2001 года в прошлом месяце.

Этот рост был в основном обеспечен банками, на долю которых приходится почти 70% доходов в Испании в этом году и почти 80% доходов в Италии, при этом кредиторы составляют почти 40% показателей в качестве веса.

Лучше и стабильнее

«Испанские и итальянские банки сейчас намного лучше и стабильнее, чем 20 лет назад», — сказал Роберто Шольтес, руководитель стратегического отдела Singular Bank.

«Балансовые отчеты менее напряжены, поскольку соотношение кредитов к депозитам ниже 100%, зависимость от межбанковских рынков и рынков капитала для финансирования значительно снижается, а источники доходов более диверсифицированы».

Фондовые индексы Испании и Италии превзошли предыдущие максимумы | Рост банковского сектора поддерживает испанский Ibex 35 и итальянский FTSE MIB.

Самый результативный сектор Европы в этом году, индекс Stoxx 600 Banks, вырос на 56% по сравнению с ростом более широкого показателя на 14%.

Испанские банки выделяются как явные лидеры, причем четыре из них вошли в десятку самых прибыльных акций сектора в 2025 году. Высокие доходы, щедрые выплаты инвесторам, улучшение экономических перспектив и консолидация сектора поддержали акции кредиторов в двух южноевропейских странах и за их пределами.

«Южноевропейские банки становятся привлекательными, учитывая их высокую прибыльность. Ожидается, что иберийские и итальянские банки достигнут ROTE в диапазоне от 15% до 20%», — сказал аналитик Goldman Sachs Group Inc. Софи Петерценс, имея в виду доходность материального капитала.

Это подтверждается «снижением чувствительности процентных ставок, улучшением прогнозов по объему, дисциплинированным управлением затратами, значительным сокращением доли заемных средств и снижением рисков за последнее десятилетие, что привело к благоприятному прогнозу по затратам на риск, а также конструктивному макроэкономическому контексту», — сказала она.

С начала 2021 года доходность акций банков полностью зависит от роста прибыли. Оценки будущих доходов индекса Stoxx 600 Banks подскочили на 242%, что даже быстрее, чем рост цен на 206% за тот же период. Это также означает, что рейтинги почти на 10% ниже, чем были тогда.

Рост европейских банков обусловлен прибылями | Сектору еще предстоит догнать 240-процентное увеличение оценок прибылей.

Преобразование

Banco Santander SA является примером трансформации европейского банковского сектора, который в последние десятилетия все более агрессивно рос и стал мировой державой. Его последние доходы включают шестую рекордную квартальную прибыль подряд, а кредитор стал самым ценным банком в континентальной Европе.

В Италии серия мер по спасению во время кризиса, устранение плохих кредитов и давление со стороны европейских регуляторов вынудили более слабые банки слиться или ликвидироваться, превратив убыточный сектор в один из самых прибыльных и устойчивых в Европе.

Последняя консолидация носила более добровольный характер: в сентябре Banca Monte dei Paschi di Siena SpA приобрел Mediobanca SpA, создав третий по размеру активов банк Италии, а несколькими месяцами ранее BPER Banca SpA получил контроль над своим меньшим конкурентом Banca Popolare di Sondrio SpA. UniCredit SpA отозвала свою заявку на приобретение Banco BPM SpA из-за политической оппозиции.

«Регуляторное давление осталось позади, и банки, наконец, видят рейтинги, которые отражают выход из очень долгой фазы, когда все было против финансовой системы», — сказал Бруно Ровелли, главный инвестиционный стратег BlackRock Inc. в Италии.

Европейские банки получили новый рейтинг | Сектор по-прежнему торгуется ниже долгосрочных средних относительных оценок.

Докризисный уровень

По всей Европе банки стали намного сильнее, чем до мирового финансового кризиса, но их оценки отстают от докризисного уровня.

Форвардное соотношение цены и прибыли для индекса Stoxx 600 Bank составляет около 9,5, что делает этот сектор самым дешевым в Европе после автомобильного сектора.

Аналитики Morgan Stanley говорят, что для европейских банков «снова возможны» мультипликаторы, наблюдавшиеся до мирового финансового кризиса, что оставляет пространство для роста в этом секторе в следующем году.

«Банки дважды превзошли Nasdaq за последние три года. Вы бы добились гораздо большего, если бы владели SX7E, чем гипермасштабируемым искусственным интеллектом», — сказал Джайлс Ротбарт, портфельный менеджер и соруководитель отдела европейских акций в BlackRock, имея в виду индекс цен банков Euro Stoxx.

«Это может продолжаться, потому что европейские банки остаются самыми дешевыми в мире».

Что это означает для национальных фондовых индексов Италии и Испании, возможно, не так ясно. Ожидается, что экономики обеих стран продолжат расти по мере снижения безработицы и снижения инфляции, что создает благоприятную среду для банков.

А с учетом решения Европейского центрального банка оставить процентные ставки близкими к текущему уровню, доходы от кредитования должны сохраниться.

«В этом году Ibex показала очень хорошие результаты, но на самом деле она восстановилась, потому что в предыдущие годы она отставала», — сказала Роза Дуче, директор по инвестициям испанского подразделения Deutsche Bank.

«Поскольку нам по-прежнему нравится банковский сектор, мы можем ожидать, что Ibex продолжит показывать хорошие результаты, но мы не должны предполагать, что он продолжит превосходить остальные индексы, потому что то, что он сделал до сих пор, по сути, является догоняющим».

Материал не представляет собой рекомендацию по принятию инвестиционных решений.