- Министр торговли США Говард Лютник заявил, что администрация Трампа считает глобализацию «провальной политикой», от которой Америка проиграла.
- Европейские инвесторы владеют акциями США примерно на 10,4 триллиона долларов, а некоторые рассматривают возможность диверсификации за счет США из-за угроз и оскорблений Трампа.
- По мнению аналитика по портфолио и количественной стратегии Scotiabank Хьюго Сте-Мари, если европейские инвесторы начнут продавать активы США, это может со временем нанести ущерб американским акциям, облигациям и доллару.
Министр торговли США Говард Лютник заявил элите, собравшейся в Давосе, что администрация Трампа считает глобализацию «провальной политикой», от которой Америка проиграла. Днем позже его босс, президент Дональд Трамп, предсказал, что фондовый рынок США удвоится по сравнению с рекордами, которые он открыто приписывал себе.
Между высказываниями двух американских миллиардеров возникает острое напряжение: в последние годы иностранные инвесторы проявляют ненасытный аппетит к американским акциям, играя огромную роль в доведении базовых индексов до рекордов, которыми Трамп любит хвастаться. Европейцы, в частности, являются ненасытными покупателями.
И хотя Трамп ослабил напряженность в отношениях с Европой, на Уолл-стрит сохраняется обеспокоенность тем, что его воинственность и пренебрежительное отношение к континенту могут вытеснить с рынка некоторых крупнейших покупателей американских акций. Фактически, есть признаки того, что это уже начинается произойти.
«Мы видим все больше клиентов, желающих диверсифицироваться за пределами США. Мы видели эту тенденцию, начиная с апреля 2025 года, но на этой неделе она несколько ускорилась», — сказал Винсент Мортье, директор по инвестициям Amundi SA, крупнейшего в Европе управляющего активами с активами под управлением на сумму 2,3 триллиона евро.
Он сказал, что любой выход будет «долгим и сложным процессом», в ходе которого клиентам придется выяснить, как они хотят отклониться от основных индексов и как они хотят застраховаться от доллара США.
Европейские инвесторы собственный примерно $10,4 трлн в американских акциях — и более половины этой суммы принадлежит инвесторам в восьми странах, которым Трамп пригрозил тарифами, и этот шаг способствовал падению индекса S&P 500 на 2,1 процента во вторник.
Европейцы являются крупными покупателями акций США | Инвесторы из Европы владеют около половиной всех иностранных вложений в акции США
Чтобы представить эти цифры в контексте, европейцы владеют 49% всех акций США, принадлежащих иностранцам — достаточно большая часть, чтобы представлять угрозу для рынка, пишет в заметке аналитик по портфелю и количественной стратегии Scotiabank Хьюго Сте-Мари.
«Если мы увидим ускорение диверсификации, это может со временем оказать давление на акции, облигации и доллар США», — сказал он.
Чтобы внести ясность: маловероятно, что Европа сможет или даже захочет действовать согласованно, чтобы избавиться от активов США. Угроза Уолл-стрит возникает не в первую очередь (если вообще возникает) в результате действий правительства. Но поскольку угрозы и оскорбления Трампа продолжаются, финансовые управляющие от Лондона до Берлина и Мадрида все чаще отвечают на запросы клиентов о способах хотя бы снизить стоимость американских активов.
В течение многих лет это было бы проигрышным шагом, поскольку акции США легко превосходили акции развитых рынков. Но ситуация изменилась после того, как Трамп вступил в должность, поскольку доллар ослаб, а европейские правительства увеличили расходы. В прошлом году Stoxx 600 подскочил на 32% в долларовом выражении, японский Topix прибавил 23%, а южнокорейский Kospi вырос на 80%, а американский индекс вырос на 16%. Канадский индекс S&P/TSX Composite вырос на 28%, превзойдя S&P 500 с самым большим отрывом за 20 лет – и это без поправки на валютные эффекты.
«Если бы я был европейцем, я бы расслабился и сказал: «У нас есть влияние на США, а в других местах больше возможностей», — сказал Майкл О’Рурк, главный рыночный стратег JonesTrading Institutional Services LLC.
Эта продажа ознаменует кардинальные перемены для европейских инвесторов, чьи активы в США выросли на 91 процент, или на 4,9 триллиона долларов, только за последние три года, что отражает сочетание покупок и роста цен, согласно данным Федеральной резервной системы, опубликованным 9 января и по сентябрь. Более свежие данные по-прежнему задерживаются из-за закрытия правительства США.
Пенсионный фонд Гренландии SISA, который управляет примерно 7 миллиардами датских крон (1,1 миллиарда долларов), имеет примерно 50-процентную долю в США, в основном в акциях. Ее правление обсуждает продажу активов. До сих пор акции продавались мало, даже несмотря на то, что пенсионные фонды, в том числе датский AkademikerPension, отказываются от участия в казначейских облигациях США.
Верный своему воинственному стилю, Трамп предупредил, что согласованная или массовая продажа активов заслужит «большое возмездие», поскольку он будет держать в руках эстафету финансового наказания. Но для некоторых в Европе угрозы стали слишком велики.
«После пяти лет значительного притока в активы США, а также учитывая слабость доллара и растущее превращение американской валюты в оружие, диверсификация теперь находится на переднем крае и в центре внимания большинства институциональных инвесторов», — сказал Рафаэль Твин, руководитель отдела стратегии рынков капитала парижской компании Tikehau Capital SCA, которая управляет более чем 50 миллиардами евро. Он сказал, что эта тема часто поднималась клиентами в Европе и Азии.
«Поскольку инвесторы готовятся к новому циклу, мы считаем, что в этом году вложения в европейские активы могут ускориться», — сказал он.
Хотя угроза для акций США от забастовки европейских покупателей на данный момент ограничена, она дополняет список рисков для рынка, торгующегося по исторически высоким ценам.
«На самом деле это среда, в которой вы не хотите полностью зависеть от американских акций или активов США, особенно от доллара», — сказал Матье Рашетер, глава отдела акций компании Julius Baer & Co., активы которой под управлением составляют 520 миллиардов швейцарских франков (662 миллиарда долларов).
Акции США отстают от мировых аналогов
Есть прецедент продажи активов США в знак протеста против угроз Трампа. В прошлом году канадцы попросили менеджеров своих пенсионных фондов сократить свои вложения в американские акции после того, как президент США заявил, что будет использовать «экономическую мощь», чтобы сделать страну 51-м штатом. В Давосе премьер-министр Марк Карни заявил, что страны, которые ранее полагались на финансовую интеграцию с США, должны переосмыслить свое решение, поскольку Трамп превратил эту взаимозависимость в оружие.
«Если вы спросите экономиста, что говорится в учебниках о том, что происходит с тарифами, он ответит, что это будет сложно для страны-экспортера, но то, что мы видим сейчас, по крайней мере на финансовых рынках, является своего рода противоположностью», — сказал Себастьян Пейдж, директор по инвестициям компании T. Rowe Price, которая управляет почти $1,8 триллионами. «Это стимулирует внутренние инвестиции и диверсификацию торговых партнеров».
На данный момент ежедневные данные о потоках ETF показывают, что спрос на американские акции со стороны иностранных инвесторов «незначителен», написали в среду стратеги JPMorgan Chase & Co. во главе с Николаосом Панигирцоглу.
Это может измениться в ближайшие месяцы.
«Нельзя исключать, что в долгосрочной перспективе бремя США будет сброшено», — сказал Бенджамин Мелман, директор по инвестициям компании Edmond de Rothschild Asset Management, которая управляет активами на сумму 184 миллиарда швейцарских франков (234 миллиарда долларов).
Проблема связана с тем, что США, похоже, отказываются от международного порядка, основанного на правилах, который они ранее поддерживали, а это означает, что инвесторы не могут доверять доллару США или инвестициям в будущем, сказал Ларс Кристенсен, генеральный директор и руководитель аналитического отдела финансовой консультативной фирмы Paice.
«Речь идет не о том, сможет ли Европа противостоять США», — сказал он в сообщении на X. «Речь идет о том, чтобы быть осмотрительными с нашими инвестициями — снижать риски».
