- Оценки акций резко возросли, вызывая предупреждения, которые сейчас не время для покупок.
- Растущее число аналитиков Уолл -стрит советуют, что, возможно, пришло время забыть, что, как вы думали, вы знаете о коэффициенте цены/прибыли.
- Некоторые стратеги считают, что более высокие оценки могут быть оправданы на современном фондовом рынке.
Оценки акций недавно подскочили на небо, вызвав истерию на рынке скептиков, которые предупреждают, что сейчас не время покупки.
Тем не менее, избегание акций, потому что они выглядят «дорогими», — это стратегия, которая не вынесла испытания времени, подрывая полезность чтения классических показателей оценки, таких как инструменты для определения времени транзакции.
И теперь все больше и больше аналитиков Уолл -стрит советуют, что, возможно, пришло время забыть о том, что, как вы думали, вы знаете о коэффициенте цены/прибыли, особенно учитывая, что средний коэффициент постоянно растет в течение десятилетий.
Например, возьмите недавний анализ стратега -ветерана Уолл -стрит Джимом Папе, который показывает, что средний диапазон рейтинга подскочил в течение этого столетия, предполагая, что попытки сравнить с прошлым являются неправильным подходом.
Согласно его анализу, средняя 30-летняя цена на коэффициент/прибыль индекса S & P 500 составила приблизительно 14 в начале 1990-х годов, и теперь она составляет около 19,5. Перед ростом соотношение оставалось в узком диапазоне от 13,5 до 15,5 с 1900 года до середины 1990-х годов.
«Что -то странное происходит с оценками по сравнению с тем, кем они были раньше, то есть в диапазоне рейтинга есть тенденция к восхождению», — сказал Присен, который сейчас пишет информационный бюллетень в Supack под названием Paulsen Perspectives.
Рост стоимости акций за последние три десятилетия является потенциальным компенсатором аргументов медведя, что сегодняшнее безумие вокруг искусственного интеллекта суждено закончиться как бум и крах Интернета в конце 1990 -х годов.
Изменения поднимают два вопроса, по словам Польсена: как инвесторы оценивают хронически изменяющуюся цель оценки и будут продолжать расти с одинаковыми показателями на «неисследованной территории»?
Новая нормальность
Он приводит несколько возможных причин для восходящей тенденции множителей и почему более дорогой фондовой рынок может быть просто новой нормативностью. Во -первых, заболеваемость рецессиями в Соединенных Штатах снизилась с 42% до Второй мировой войны до всего лишь около 10% за последние 30 лет. Тем временем Соединенные Штаты превратились из промышленной экономики до экономики технологий и услуг, и сам рынок стал более нацеленным на рост доли, которые требуют более высокой оценки.
Ликвидность фондового рынка также улучшила рост электронной коммерции и более широкое участие отдельных лиц и международных инвесторов. Постоянный рост того, что Папесен называет производительность прибыли — или реальную прибыль на рабочем месте — создало постоянное восходящее смещение для оценки. Наконец, инновационные циклы ускорились в истории.
Попен не единственный рыночный наблюдатель, который все больше принимает идею о том, что более высокие оценки могут быть оправданы на современном фондовом рынке. Эта предпосылка была повторена на прошлой неделе стратегами в Bank of America Corp. Атрибуты, присущие текущей комбинации членов S & P 500, в том числе меньшего финансового левереджа, более низкой волатильности прибыли, повышенной эффективности и более стабильной прибыли, чем в последних десятилетиях, ограничивающихся уклонов.
«Индекс значительно изменился с 1980 -х, 90 -х и 2000 -х годов», — пишет Savita Submanian, руководитель акций и количественную стратегию в BOFA, в примечании для клиентов 24 сентября. «Возможно, мы должны закрепить сегодняшние шансы в качестве новой нормальности, вместо того, чтобы ожидать возвращения к прошлой эпохе».
По словам Джонатана Голуба, крупного стратега для компаний, одной из причин того, что шансы были настолько низкими в 1980 -х и 1970 -х годах, заключается в том, что чрезвычайно высокие процентные ставки увеличили стоимость капитала таким образом, что они угрожали способности компаний осуществлять операции. Хотя в настоящее время он не видит такого риска, если затраты на ссуд сказываются намного аналогичным образом, шансы могут вернуться к средним уровням, наблюдаемым десятилетиями назад.
«Я не думаю, что мы находимся в ситуации, когда существует постоянное увеличение шансов-я думаю, что мы неоднократно закрепляли коэффициенты на более высоком уровне»,-сказал Голуб.
