Министр финансов Украины Сергей Марченко прокомментировал заявление правительства, опубликованное на бирже Euronext. Украина после успешной реструктуризации еврооблигаций начала сложный процесс реструктуризации варрантов ВВП, но пока не достигла соглашения с ключевыми инвесторами. Об этом сообщила пресс-служба Минфина.
Отсутствие прогресса в переговорах
Марченко выразил разочарование последними раундами переговоров с Комитетом владельцев ВВП-варрантов, объединяющим институциональных инвесторов, владеющих около 35% этих инструментов.
«Отсутствие прогресса в сближении экономических позиций сторон в ходе последних раундов обсуждений вызывает разочарование. Поэтому мы продолжим обсуждения с более широким кругом заинтересованных сторон… чтобы найти практическое решение, которое позволит Украине избавиться от инструмента, который не был создан для нынешних чрезвычайных обстоятельств», — заявил министр финансов.
Цель Украины – найти решение, которое будет соответствовать требованиям программы с МВФ и обязательствам перед группой официальных кредиторов, обеспечивая макроэкономическую стабильность и восстановление страны.
Детали предложений: Украина vs Инвесторы
Переговоры, продолжавшиеся с 16 октября по 5 ноября, были направлены на обмен варрантов ВВП на новые облигации. Однако стороны не смогли договориться об экономических условиях.
Предложение Украины:
Украина предложила обменять ВВП-варранты на новые еврооблигации серии С («C Bonds») с коэффициентом обмена 1,26.
- График погашения: Сглаженный, в 2030–2032 гг.
- Ставка купона: начинается с 2,5% и постепенно увеличивается до 6,0% к 2030 году.
- Денежный компонент: 6 центов (включая плату за согласие) за 1 доллар номинальной стоимости варрантов для поощрения участия.
Требования Комитета Собственников:
Предложение инвесторов предполагает обмен на новые облигации серии С со значительно более высокими экономическими параметрами, которые Украина назвала неприемлемыми из-за невыполнения условий МВФ:
- Увеличение государственного долга: Значительное увеличение объема государственного долга.
- Сокращение срока погашения: При первом существенном погашении уже в 2029 году.
- Более высокие купонные ставки: от 5% до 7,75%.
Из-за отсутствия прогресса в достижении соглашения Украина отказалась делать дальнейшие предложения в течение этого ограниченного периода переговоров.
Марченко подчеркнул, что, несмотря на беспрецедентные вызовы, вызванные войной и падением экономики почти на треть, Украина остается приверженной конструктивному диалогу.
«Потери от войны для Украины чрезвычайно велики, но мы не планируем добавлять к списку потерь доверие инвесторов», — подчеркнул он.
Украина по-прежнему привержена конструктивным переговорам со всеми держателями варрантов ВВП, чтобы обеспечить долгосрочную устойчивость долга, не создавая угрозы для восстановления страны.
Что такое ВВП-варранты: история происхождения
В 2015 году в условиях ослабления экономики после российского вторжения в Крым и Донбасс, а также критического сокращения золотовалютных резервов Украина потеряла возможность обслуживать свои внешние обязательства.
Тогда с кредиторами была достигнута договоренность о реструктуризации еврооблигаций на $18 млрд:
- 20% суммы ($3,6 млрд) было списано.
- Вместо этого инвесторы получили варранты ВВП на ту же сумму.
Варранты – это финансовые инструменты, выплаты по которым зависят от темпов роста украинской экономики. Логика была проста: если экономика растет, государство может платить; если нет, вам не нужно платить.
Как работает механизм оплаты
ВВП-варранты предусматривают выплаты только за выполнение ряда условий, которые должны были действовать до 2040 года.
Порог: выплаты начались только тогда, когда годовой ВВП Украины превысил $125,4 млрд (в 2015 году ВВП составлял $91 млрд).
Темпы роста:
- Если ВВП в год растет на 3% и менее, выплат нет.
- Если рост составляет от 3% до 4%, выплата равна 15% от суммы роста, превышающей 3% ВВП.
- Если рост превышает 4% — нужно заплатить 40% от суммы роста свыше 4%, плюс 15% за рост от 3% до 4%.
Критики этого инструмента всегда отмечали, что он обрекает Украину на потенциально катастрофические выплаты, которые делают высокие темпы экономического роста невыгодными для государства.
В 2021 году министр финансов Сергей Марченко подсчитал:
- Даже при умеренном росте ВВП общая сумма выплат по варрантам может достичь 22 миллиардов долларов.
- Если бы экономика Украины достигла уровня Польши к 2040 году, в общей сложности пришлось бы заплатить 80 миллиардов долларов.
Доля варрантов на рынке
Инвесторы изначально не верили в быстрый рост экономики. В 2016 году варранты торговались всего за 30% от номинала — владельцы спешили избавиться от бумаг.
Однако когда в 2021 году экономика Украины начала восстанавливаться, стоимость бумаг подскочила до 117% от номинала. В этот момент правительство начало постепенно выкупать варранты с рынка, опасаясь будущих выплат.
В результате у частных инвесторов теперь остались варранты на сумму 2,6 миллиарда долларов, которые Украина стремится реструктуризировать из-за войны.
