Что должно быть получено на этой неделе на собрании федеральной денежно -кредитной политики?
Во -первых, президент Джером Пауэлл твердо контролирует Федеральный комитет на открытом рынке, который устанавливает процентные ставки, и который в среду снизил свою целевую процентную ставку на федеральные средства с 25 базовыми пунктами до 4% до 4,25%.
До встречи ожидалось, что могут быть разногласия с обеих сторон, причем некоторые политики не являются сокращением, а другие — для большего сокращения 50 основных пунктов. И некоторые полагали, что менеджеры Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер или Мишель Боуман — оба назначены в центральный банк во время первой администрации Трампа — могут присоединиться к Стивену Мирану, главе Совета по экономическим скидкам Белого дома, который только что приведет к присяге во вторник в качестве менеджера Федерального резерва. Иметь больше.
Но этого не произошло. Те, кто может предпочесть сохранить процентные ставки без изменений, были убеждены в Пауэлле. Не удивительный результат, учитывая, что разногласия было примерно время, а не направление процентной ставки. В таких обстоятельствах разногласия не были оправданы.
Мотивы Боумена и Уоллера
это сложнее проанализировать. Но их нежелание настаивать на большем сокращении показывает, что только то, что кто -то назначен Трампом, не обязательно означает, что они будут следовать его примеру. (Напомним, что Трамп заявил, что процентные ставки должны быть ближе к 1%.) Их действия демонстрируют целостность, приверженность миссии Федеральной резервной системы и важность поддержания независимости центрального банка. Очень желанное развитие!
Во -вторых, изменение среднего резюме экономических прогнозов на 75 базовых точек снижение процентных ставок к концу года на 50 основных пунктов, прогноз в июне, не является значительным. Рынки изначально отреагировали положительно на это развитие, но прибыль оказалась переходной, потому что в более внимательном рассмотрении стало очевидно, что не было четкого консенсуса. За исключением прогноза, который был выступал за 150 базовых точек в этом году, что почти наверняка является прогнозом Мира — остальная часть FOMC была одинаково распределена между другим или двумя сокращением интереса.
Там нет большой разницы | Прогнозирование траектории процентной ставки по федеральным фондам лишь немного более стремится, чем до встречи FOMC
В -третьих, на пресс -конференции Пауэлла он был сжат очевидным расхождением между целевым снижением процентных ставок ФРС в то же время, что и средний прогноз FOMC как для экономического роста, так и для инфляции. Я не думаю, что здесь много напряженности. Ревизии вверх были очень небольшими, что составило 0,2 процентных пункта для обоих в 2026 году. Что более важно, мотивация к снижению процентных ставок не была связана с модальным прогнозом и вместо этого была продиктована признаками рынка труда, очевидным в прошлом месяце, что показало резкое веселье.
Обоснование, которое Пауэлл предложил снизить процентные ставки, было ясным, а именно, что риски для рынка труда увеличились и приблизились к большему балансу с рисками инфляции. Поскольку он рассматривал денежно -кредитную политику как «явно ограничивающую», изменение рисков предполагало, что денежно -кредитная политика должна быть более расслабленной.
Так куда мы идем отсюда?
Будущие действия Федеральной резервной системы будут зависеть от данных. Облегчение будет основываться главным образом на том, увеличиваются ли риски на рынке труда, как обязанности администрации Трампа влияют на цены и увеличивает ли полученная стабильность инфляции длительные ожидания инфляции. Серия более сильных данных о занятости, стабильной безработицы и постоянной инфляции могут подорвать поддержку для дальнейшего облегчения.
Как объяснил Пауэлл, в настоящее время проведение денежно -кредитной политики очень сложно. Во -первых, поскольку двойные цели Федеральной резервной системы — полная занятость и стабильность цен — находятся в конфликте, Федеральная резервная система должна установить политику, которая уравновешивает риски для этих двух целей. Как сказал Пауэлл, «без риска дороги». Во -вторых, торговая политика остается неопределенной, со временем влияния пошлин на цены частично в зависимости от будущих судов, которые будут определять, какие ставки таможенных пошлин являются законными. Более того, хотя передача тарифов на цены является более скромным и медленнее, чем ожидалось, это не обязательно означает, что полные эффекты будут меньше. Вместо этого перевод может просто замедлиться, отражая нежелание компаний реагировать, пока они не станут лучшей видимостью.
Как насчет угрозы независимости ФРС?
Пауэлл был очень осторожен, чтобы не отвечать на вопросы о претензиях администрации Трампа о том, что губернатор Федеральной резервной системы Лизы Кук лжет на заявлениях о закладной или критике министра финансов Скотта Бессента, что центральный банк должен быть виновен в «расширении миссии» и должен быть независимым. Вместо этого Пауэлл указал, что ФРС уже делает, в том числе последние изменения монетарной структуры ФРС и запланированное сокращение числа сотрудников Федеральной резервной системы. Пауэлл пришел к выводу, что ФРС всегда открыта для способов улучшить свою деятельность. Он понимает, что доверие к ФРС основано на том факте, что ФРС делает хорошую работу — в широком смысле.
Что касается третьего срока действия денежно -кредитной политики — поддержания умеренных долгосрочных процентных ставок — Пауэлл подчеркнул, что Федеральная резервная система исторически не сосредоточена на этой области по простой причине: если он преуспевает с двумя другими целями для полной занятости и стабильных цен, долгосрочные процентные ставки позаботятся о себе.
Угроза независимости Федеральной резервной системы по -прежнему очень реальна. Хотя администрация Трампа, возможно, не сможет удалить повар по какой -то причине, и не все должностные лица Трампа, назначенные Трампом Кроме того, администрация может исследовать или изобретать другие варианты для достижения своих собственных. Несоответствие в прогнозе Миры о процентных ставках остальной части FOMC показывает, насколько вероятно, что это изменилось, если бы помощники Трампа были твердо у власти. Если зарегистрировалась денежно -кредитная политика, результат вскоре станет перегретой экономикой и более высокой инфляцией. Будем надеяться, что независимость Федеральной резервной системы с точки зрения того, как она преследует денежно -кредитную политику для достижения целей, поставленных Конгрессом.
Билл Дадли, обозреватель Bloomberg, был президентом Федерального резервного банка Нью -Йорка с 2009 по 2018 год. Он был председателем комитета Brenthant Woods, а с 2019 года он был директором без исполнительных функций в швейцарском банке UBS.
