Соглашение между США и Китаем об отмене своих соответствующих обязанностей в течение 90 дней привело к возобновлению оптимизма, что худшее из торговых войн Трампа закончилось. Я не вижу «прорыва»: все еще есть много возможностей для экономического ущерба, который Федеральному резерву будет трудно ограничивать.
Во -первых, отмена может не быть долговечной и не меняет общих контуров ситуации. Обязанности будут продолжать быть высокими, питательными инфляцией и замедляющим рост. По оценкам бюджетной лаборатории Йельского университета, средняя эффективная таможенная ставка составит 17,8%по сравнению с примерно 2,5%, когда президент Трамп начал свой второй срок. Этого достаточно, чтобы повысить уровень цен и уровень безработицы примерно на 1,7 и 0,35 процентных пункта соответственно.
Во-вторых, 90-дневная пауза только расширяет разрушительную неопределенность административной политики США. Это заставит бизнес отложить решения, инвестиции и найма решений.
В -третьих, Федеральная резервная система по -прежнему столкнется с трудным выбором между борьбой с инфляцией и поддержкой экономического роста. В краткосрочной перспективе он должен быть терпеливым, поддерживать стабильные процентные ставки и следить за инфляционными ожиданиями — даже если он генерирует гнев президента. В результате он может медленно реагировать на ослабление экономики.
У ФРС не есть большого выбора. Когда он не знает в том, в каком направлении есть риски, он должен ждать больше информации. В настоящее время у каждого большого шага будет только шанс 50/50 для положительного результата.
Сложное положение центрального банка особенно сложно, учитывая, что инфляция превышает цель с 2% с 2021 года. Это делает любую попытку расставить приоритеты в росте опасной, поскольку повышает вероятность инфляционных ожиданий ослабления, что вызвало восходящую ценовую спиралью, которая будет трудно контролировать. Это асимметричный риск, который Федеральный резерв не может позволить себе взять. Когда инфляционные ожидания увеличились в 1970 -х годах, необходимо было вернуть криминально высокие процентные ставки и глубокое экономическое снижение.
Однако терпение также несет риски. Как отмечает сама экономиста Клаудия, слабость рынка труда также может быть самооценкой, так как избыточность влияет на затраты и приводит к большему количеству увольнений. Исторически, уровень безработицы был тенденцией резко расти после увеличения порога на 0,5 процентных пункта, что приводит к рецессии. В прошлом году это оказалось исключением, потому что рост безработицы был результатом роста рабочей силы, который опережает высокую арендную плату. На этот раз все будет иначе: найм будет отложено, при этом депортация и пограничные репрессии подавили рост рабочей силы.
Тогда что сделает Федеральная резервная система? Вероятно, он не получит много ясности в отношении инфляции, роста и коммерческой политики до сентября. Если на данный момент он должен снизить процентные ставки, ему придется действовать агрессивно, чтобы остановить ухудшение на рынке труда, особенно учитывая, что удар, вызванный пошлин, подрывает эффективность денежно -кредитной политики. Если Соединенные Штаты вступают в рецессию, я ожидаю снижения процентных ставок на 200-300 базовых точек.
ФРС не следует платить здесь. В отличие от пандемии, когда она реагирует слишком медленно на инфляционное давление (отчасти благодаря несовершенной структуре денежно -кредитной политики), на этот раз борется за последствия коммерческой политики, которая выходит за рамки ее контроля. Можно только сочувствовать и надеяться, что ясность по поводу правильного курса появится достаточно скоро, чтобы ФРС сохранила поверхностную экономику.
Билл Дадли, обозреватель Bloomberg, был президентом Федерального резервного банка Нью -Йорка с 2009 по 2018 год. Он был председателем комитета Brenthant Woods, а с 2019 года он был директором без исполнительных функций в швейцарском банке UBS.
