Экономическая политика Дональда Трампа не идет в соответствии с планом. Если вам нужно больше доказательств от волатильности акций, не ищите больше, чем амортизация доллара. Хотя некоторые на орбите Трампа иногда могли фантазировать за более слабый доллар, чтобы стимулировать местную промышленность, это никогда не было, но никогда не планировалось, чтобы это произошло таким образом-резкое снижение в худший возможный момент.
Идея Трампа о слабом долларе, пожалуй, лучше всего связана с Стивеном Мираном, председателем Совета совета по экономическим советам Трампа. В речи в Институте Гудзона на прошлой неделе Мира сказала, что специальный статус доллара в глобальных финансах «вызвал постоянные искажения валюты и способствовал несправедливым барьерам для торговли других стран для нестабильного коммерческого дефицита». (Его диагноз не ошибается, хотя я думаю, что он не обращает внимания на значительные преимущества, возникающие в результате статуса доллара как резервной валюты, к которой я вернусь позже.) У самого Трампа были разные идеи для доллара. В течение своего первого срока он пробормотал слабость китайской и европейской валюты и сказал, что Соединенные Штаты должны следовать их тактике. И наоборот, он также недавно угрожал наказать страны, которые ушли от торговли на базе доллара.
Но то, что никто не хотел — и, конечно, не Мира — было внезапной девальвацией, которая забила страх в сердцах рынка и могло потенциально ухудшить инфляцию и финансовый дефицит.
Но мы оказываемся в этой ситуации. В пятницу индекс доллара США рухнул на 0,8%, что привело к общему нарушению до 8,5% офиса Трампа. Этот шаг произошел после того, как администрация Трампа выявила самые высокие импортные обязанности столетия, что привело к шторму (но несколько предсказуемой) продажи индекса S & P 500. Однако многие инвесторы удивили, так это снижение традиционных инвестиций в Соединенные Штаты, которые намекали только на облигации, которые намекали на более ширину стратегических целей администрации обязанностей, а также на их любительские работы.
Администрация Трампа, по -видимому, разработала политику, основанную на нестабильной математике и внесла корректировку курса только после того, как его заставил сделать это Илон Маск, самый богатый человек в мире, и инвестор был Акманом. Команда Трампа, похоже, выходит из первоначальной политики взаимных тарифов поздно в пятницу, изменяя ее на выпуск смартфонов, компьютеров и другой электроники, согласно обновлению, опубликованному таможни и пограничной защитой США. Затем, в воскресенье на этой неделе, министр торговли Говард Налик, похоже, отказался от скидки, заявив, что на самом деле выпущенные продукты по -прежнему будут облагаться отдельным и предстоящим налогом, специфичным для их категории продукта. И в еще более оберреистическом и ревизионистском изгибе сам президент Трамп опубликовал в «Истине», что в воскресенье «нет», объявлено в пятницу. Пожалуйста? Результат в том, что кнут и неопределенность столь же широко распространены. Они представляли.
Давайте заболем в плохом моменте. В документе в ноябре 2024 года — «Руководство по реструктуризации мировой торговой системы» — Мира, каталог вариантов изменений международного коммерческого порядка, который он назвал несправедливым бременем в Соединенные Штаты. Обязанности — один из двух, которые он рассматривает, а амортизация валюты — другая. Он предположил, что импортные пошлины, вероятно, приведут к доллару. Но он утверждает, что преднамеренная амортизация доллара является более рискованной, и правительство Трампа не должно спешить на оркестровку такого маневра. «Администрация, вероятно, будет ждать больше уверенности в том, что инфляция и дефицит ниже, чтобы ограничить потенциально вредное увеличение долгосрочной прибыли, которое может сопровождать изменение в долларовой политике»,-пишет Мира. Учитывая экономические обстоятельства в настоящее время, он сказал, что ожидает, что политика будет «позитивной для доллара, прежде чем станет негативным за доллар». Так много за это.
Коллекция доллара за последние несколько недель произошло в контексте все еще высокой инфляции и все еще зияющего дефицита фискальных фискальных дефицитов, которые республиканцы в Конгрессе могут усугубить новые налоговые льготы, включая усилия по расширению положений о утечке закона о налоге и занятости с отчетом о 2017 году в четверг 2,8% в марте годом ранее. Повышение таможенных ставок, вероятно, значительно увеличит число в 2025 году, при этом ослабленная валюта теперь повышает давление на импорт цен. Возможно, еще более тревожными являются намеки на данные обследования потребителей Мичиганского университета о том, что домохозяйства теряют веру в процесс дезинфляции, при этом инфляционные ожидания являются пиками в течение нескольких десятилетий. Экономисты рассматривают инфляцию как самостоятельное пророчество, а потребительская психология может быть ключом к пониманию эндемичной инфляции, которую каждый хочет избежать.
Фискальный фон также не подходит для обесценивания доллара. В целом, большие валютные движения, такие как недавно наблюдаемые в долларе, могут оказывать значительное неблагоприятное воздействие на владельцев иностранных облигаций, если они продолжится. Примерно в 7% валового внутреннего продукта правительство по -прежнему сохраняет дефицит, сопоставимый только с теми, которые наблюдаются во время основных кризисов, а растущие чистые процентные затраты являются одним из самых больших факторов. Министр финансов Скотт Бенстен заявил, что он и президент будут расставлять приоритеты в более низких процентных ставках по 10-летним государственным облигациям, что является ключевым показателем расходов на ссуды, включая корпоративные облигации и ипотечные кредиты. Но последняя рыночная суматоха отменила все существенные признаки прогресса.
Чтобы использовать пример, аналогичный тем, который был выставлен Мираном в его эссе, рассмотрим, что с точки зрения иностранного инвестора в облигациях США, приблизительно 8,5% амортизации доллара уже стерли почти два года выплаты процентов в 10-летние государственные облигации с доходностью 4,46% в пятницу. Неудивительно, что такие движения могут стать чем -то, что похоже на рыночную панику. К счастью, Министерство финансов по -прежнему находит достойный поиск своих регулярных аукционов для новых ценных бумаг, но чувство рискованной валюты может в конечном итоге привести к тому, что инвесторы запрашивают более высокие процентные ставки от правительства США.
Может быть, это запомнится как момент «будь осторожен, что вы хотите». Нет сомнений в том, что США находятся в центре мировой финансовой системы. В обычные времена воспринимаемая безопасность и стабильность валюты и облигаций США, вероятно, оставляют их немного завышенной ценой, но это также выражается при более низких затратах на кредиты, более дешевой импортной потребительской товарах и возможности заимствовать большие суммы денег, даже когда войны или пандемики нарушаются-моменты, которые нам больше всего нужны. Как и во всем, есть компромиссы, которые поступают из этой ситуации, и я лично думаю, что преимущества оправдывают стоимость.
Другие могут не согласиться и думать, что сильный доллар — это альбатрос вокруг сектора производства США. Даже те, кто принимает свою предпосылку, признают, что их видение не может быть сыграно в худший момент.
Джонатан Левин является обозревателем Bloomberg для рынков США и Федеральной резервной системы. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Латинской Америке и Соединенных Штатах, отражая финансы, рынки, слияния и поглощения (M & A).
