- Премии за риск по корпоративным и мусорным облигациям колеблются вблизи самого высокого уровня за несколько недель.
- Финансовые менеджеры говорят, что на кредитные рынки становится все более осторожной.
- Средний спред по высококачественным корпоративным облигациям США по-прежнему относительно низок, около 0,83 процентных пункта, но некоторые инвесторы считают, что оценки облигаций слишком высоки, чтобы предлагать значительный потенциал роста.
Инфекция, охватившая финансовые рынки во всем мире, распространяется и на кредитные рынки.
Премии за риск для всего, от корпоративных облигаций инвестиционного уровня до мусорных облигаций, колеблются вблизи самого высокого уровня за последние недели. В понедельник инвесторы отозвали около 40% заказов на несколько корпоративных облигаций после того, как увидели окончательные цены, что является необычно высоким уровнем оттока. Отдельная продажа облигаций инвестиционного уровня была полностью снята с рынка на прошлой неделе, что является редкостью на этом рынке. На рынке кредитов с использованием заемных средств банки сталкиваются с трудностями при продаже части долга, связанного с приобретениями.
Кредитные рынки далеки от паники, оценки по-прежнему близки к многолетним максимумам, но управляющие капиталом говорят, что появляется все больше осторожности. Во вторник индекс S&P 500 находился на пути к падению четвертый день подряд, что стало бы его самой длинной полосой неудач с августа, и он примерно на 3% ниже, чем в середине прошлой недели. Акции технологических компаний, которые обеспечили большую часть роста в 2025 году, падают, поскольку инвесторы обеспокоены тем, что искусственный интеллект может не полностью оправдать ожидания.
«Есть сигналы о том, что могут быть проблемы с ростом, и это не отражается на доходности облигаций», — сказал Бридж Хурана, портфельный менеджер Wellington Management Company.
Это может быть одной из причин, почему долговые инвесторы становятся более осторожными. За последние недели управляющие капиталом скупили большое количество технологических облигаций: компании, известные как гипермасштаберы, в этом году продали высококачественных облигаций на сумму около $121 млрд по сравнению с примерно $28 млрд в среднем за каждый из последних пяти лет, написали в понедельник стратеги Bank of America Corp. Около 81 миллиарда долларов из этой суммы поступило с сентября.
«Эта волна предложения на порядок больше, чем то, что мы видели в предыдущие годы», — сказал Брайан Вонг, портфельный менеджер Capital Group. «Рынок начинает задаваться вопросом, кто станет победителем, кто проигравшим и какова будет отдача от этих инвестиций».
Растущая осторожность финансовых менеджеров была очевидна при продаже облигаций в понедельник, когда Amazon.com Inc. продала облигаций на сумму $15 миллиардов, получив около $80 миллиардов заказов от инвесторов на пике. После объявления цен эта цифра упала почти до 47 миллиардов долларов, то есть падение более чем на 40%. Снижение количества заказов оказалось необычайно резким на рынке, где отток обычно составляет около 20%. В понедельник количество заказов на три других предложения также снизилось.
Ключевые данные появятся в среду, когда Nvidia Corp. должна опубликовать квартальные результаты. Перспектива, которую это дает инвесторам, может стать индикатором того, как обстоят дела с инвестициями в ИИ.
«Мы собираемся получить много информации, которая, по моему мнению, важна для обоснования оценок», — сказала Линдси Рознер, глава отдела многосекторальных инвестиций Goldman Sachs Asset Management. «Очень важно понять, где находится искусственный интеллект и где эти компании по-прежнему тратят меньше, чем зарабатывают или получают — меняется ли это?»
Есть и другие ранние признаки страха на кредитных рынках. Доходность облигаций с самым низким рейтингом, которые обычно торгуются, с рейтингом CCC, выросла до 10,38 процента в понедельник, самого высокого уровня с конца августа. Премии за риск по ценным бумагам также достигли самого высокого уровня примерно за три месяца. Индекс Markit CDX North America High Yield, который падает по мере увеличения риска, упал примерно до 106,4, самого низкого уровня с июня.
Доходность самых рискованных мусорных облигаций достигла трехмесячного максимума
Облигация, которую Applied Digital Corp. продала ранее в этом месяце, на сумму $2,35 млрд со сроком погашения через пять лет, торговалась по цене около 94 центов за доллар, а затем вернулась почти к 96 центам. Первоначально облигации были проданы по цене 97 центов.
Даже несмотря на эти признаки слабости, согласно данным индекса Bloomberg, средний спред по высококачественным корпоративным облигациям США в понедельник составил около 0,83 процентного пункта, или 83 базисных пункта. Это все еще относительно низкий показатель – средний показатель за последнее десятилетие составил 1,17 процентных пункта.
Для некоторых инвесторов это проблема: оценки облигаций все еще слишком высоки, чтобы предложить большой потенциал роста.
«Мы получаем так мало за спред, что, честно говоря, мы не очень заинтересованы», — сказал Майкл Келли, глобальный руководитель отдела мультиактивов PineBridge Investments, относительно корпоративных облигаций. «Мы живем в технологически турбулентном и быстро меняющемся мире».
