- Сами основы USDe находятся под пристальным вниманием
- Спрос инвесторов на длинные позиции в криптовалюте с кредитным плечом, предоставляемым торговым платформам, ненасытен.
- Рыночная капитализация USDe выросла до $14 млрд.
Стейблкоин должен быть стабильным. Если эти токены виртуальных долларов выходят из тени криптовалютной торговли и входят в финансовый мейнстрим, то это потому, что они подкреплены реальными активами, могут быть обменены на реальные доллары и сохраняют фиксированный обменный курс по отношению к доллару или евро, обеспечивая, по мнению их сторонников, плавную передачу стоимости.
Но не все стейблкоины одинаковы — и не все они прошли испытания в условиях серьезного спада — как показала пятничная распродажа криптовалют, вызванная тарифами. Когда были выпущены ставки с кредитным плечом на сумму 19 миллиардов долларов, а волатильность альткойнов упала почти до нуля в среде, где все спешили обналичить деньги, третий по величине стейблкоин – USDe – ненадолго потерял привязку к доллару и упал до 65 центов по отношению к доллару на криптобирже Binance. С тех пор ситуация успокоилась, но ясно, что это не то движение, которое инвесторы ожидают от так называемых цифровых долларов.
Стабильный стейблкоин | Крупнейшие стейблкоины по рыночной капитализации демонстрируют высокую концентрацию
Тот факт, что это произошло только на Binance, вызвал много спекуляций относительно того, было ли это вызвано в основном волатильностью стейблкоинов или непредсказуемым поведением биржи. Binance, крупнейшая криптовалютная биржа, признала ряд проблем на своей мультитокеновой торговой платформе, включая USDe, и выплатила около 283 миллионов долларов в качестве компенсации пострадавшим пользователям.
«Относительно стабильный»
Однако сами основы USDe также находятся под пристальным вниманием. Если Circle и Tether напоминают токенизированные фонды денежного рынка, которые реинвестируют доллары в такие активы, как государственные облигации, то USDe больше похож на токенизированный хедж-фонд. Он монетизирует крипто-доходы, такие как ставки на Ethereum, или хеджирует крипто-деривативы, такие как бессрочные фьючерсы, инструмент (нерегулируемый в США), который позволяет трейдерам спекулировать с кредитным плечом круглосуточно без истечения срока действия. По словам USDe, эти хеджирования позволяют долларовой стоимости базовых активов оставаться «относительно стабильной» в большинстве рыночных условий.
Звучит довольно сюрреалистично, но это оказалась очень прибыльная сделка – спрос со стороны инвесторов на длинные позиции по криптовалюте с кредитным плечом, предоставляемым на торговых платформах, ненасытен, по словам Джонатана Бира, генерального директора Farside Investors, а рыночная капитализация USDe выросла до $14 миллиардов. В прошлом году доходность USDe составила более 20%; В прошлом месяце Binance предложила пользователям годовой доход в размере 12% за хранение долларов США.
«Пока все хорошо», — написало S&P Global Ratings в оценке USDe ранее в этом году. Но предупредил, что токен в значительной степени зависит от функционирующей криптоэкосистемы бирж и еще не был полностью протестирован в реальных условиях; Current оценил способность токена поддерживать фиксированную стоимость как «слабую».
Системные риски
Как это часто бывает в криптосфере, потребовалась крупная распродажа, чтобы обнаружить, что опасения по поводу того, что может произойти в необычных рыночных условиях, были вполне обоснованными. Даже если Athena, материнская компания USDe, настаивает на том, что возможность создавать и выкупать токены работала во время краха, сочетание давления со стороны продавцов, принудительной ликвидации позиций трейдеров и зависимости от инфраструктуры Binance усилило шоковые волны. Некоторые говорят, что цифровой доллар не всегда будет стоить доллара — и, вероятно, его никогда не следовало представлять как таковой. «Отношение к USDe как к простому стабильному активу 1:1 может привести к системным рискам для всей криптоиндустрии в будущем», — написал в Twitter Стар Сюй, основатель криптобиржи OkX.
Предупреждение
Это не означает отрицания ценности стейблкоинов или предположения, что любой рынок безрисковый, даже в традиционных финансовых. И несмотря на всю боль, вызванную этим эпизодом волатильности криптовалют, USDe по-прежнему будет далек от непрозрачных и волатильных стейблкоинов Terra и Luna в 2022 году.
Но, возможно, тот факт, что даже крипто-профессионалы были удивлены жестокостью распродажи, должен придать больший вес голосам, предупреждающим об осторожности в отношении стейблкоинов. Учитывая огромное давление на регуляторы, чтобы они не отставали от будущего денег, и учитывая, что США рассматривают бессрочные контракты, будем надеяться, что следующий крах не подвергнет опасности еще больше токенизированных хедж-фондов.
