Не ожидайте, что Федеральная резервная система спасет экономику США от эпических обязанностей, налагаемых администрацией Трампа на импорт большей частью мира. Единственный вопрос сейчас в том, насколько большим будет урон, пишет обозреватель Bloomberg Билл Дадли.
Атака президента на свободную торговлю действительно исключительна по объему, масштабу и отсутствию нюансов. Взвешенный тариф, вероятно, вырастет до 25% или более от импортной стоимости в этом году, менее 3%. Это увеличение равно более чем в 10 раз, чем Трамп сделал в течение своего первого срока.
Воздействие будет разрушительным. В течение следующих шести месяцев годовая инфляция, вероятно, будет расти почти до 5%, поскольку пошлины повышают цены на импорт и, поскольку местные производители защищают от конкурентной выгоды от ситуации для повышения их цен.
Между тем, поиск уменьшитсяПредприятия будут откладывать инвестиции на фоне неопределенности в отношении продолжительности и масштабов тарифов и степени иностранной мести. Люди будут сокращать расходы, поскольку они адаптируются к увеличению налогов на 600 миллиардов долларов или более. Это произойдет, даже если Конгресс компенсирует ставки снижения налогов в других местах — потому что будет значительная задержка, и потому, что семьи с низкими до умеренными доходами, которые, как правило, тратят больше своего дохода, пострадают от тарифов, которые больше, чем помогают налоговые льготы.
Хуже того, способность экономики ростом будет нарушена. Депортации и крах иммиграции подрывают предложение работников, в то время как рост производительности замедлится. Это снизит устойчивый темп роста реального производства примерно до 1%, с 2,5% до 3% в прошлом году.
В целом, стагфляция является оптимистичным сценарием. США с большей вероятностью попадут в полную рецессию, сопровождаемую более высокой инфляцией.
Что если он вообще сможет сделать федерацию? Обычно это борется с инфляцией с более высоким интересом, что углубило бы любую рецессию. Президент Джерем Пауэлл предположил, что не потребуется это сделать, если повышение цен является временным и не влияет на ожидания для будущей инфляции. Это несколько поощряет инвесторов, что означает, что ФРС будет больше сосредоточиться на поддержании роста.
Тем не менее, есть достаточно причин сомневаться в том, что условия ФРС будут выполнены. Во -первых, инфляция уже давно выше цели центрального банка в размере 2%. Если это произойдет в течение пятого года подряд и даже ускоряется, существует значительный риск, что инфляционные ожидания останутся неопределенными.
Во -вторых, тип шока имеет значение. Те, кто повреждает производительность, такие как тарифы США, могут оказать более длительное влияние на инфляцию и ожидания. Рассмотрим двойные шоки в ценах на нефть в 1970 -х годах: инфляция оказалась постоянной, несмотря на две рецессии. Только заставив экономику к гораздо более глубокому снижению, с краткосрочными процентными ставками, достигающими почти 20%, может ли ФРС (в соответствии с тогдашним платным Полом Волкером) контролировать вещи.
В -третьих, собственные действия ФРС влияют на ожидания. Если люди думают, что центральный банк пренебрегает инфляционным давлением, чтобы сосредоточиться на стороне роста его мандата, только это восприятие может заставить их ожидать большей инфляции.
Инфляционные ожидания играют решающую роль в определении стоимости борьбы с фактической инфляциейКогда они остаются хорошо закрепленными, как в последние пять лет ФРС может справиться с этим, не повышая безработицу слишком высокой. Но если они увеличиваются, отношение жертв резко возрастает. Например, в таких обстоятельствах, как нефтяной шок 1970 года, уровень безработицы может потребоваться увеличить на 2 процентных пункта выше его длительного уровня, чтобы снизить инфляцию на 1 процент за один год. Другими словами, рецессия становится единственным вариантом ФРС.
Эта асимметрия означает, что ФРС должна быть очень осторожнаПоскольку экономика США борется. Любая простота денежно -кредитной политики, которая подпитывала инфляционные ожидания, впоследствии потребует гораздо более резкого и более дорогого ужесточения. Поэтому я думаю, что инвесторы слишком оптимистичны в отношении вероятности поддержки центрального банка. Напротив, баланс рисков и высокий уровень экономической неопределенности оправдывают более медленный ответ.
Сочетание более медленного роста, более высокой инфляции и упрямого ФРС не будет полезно для акций. Это ситуация без прибыли. Если компании передадут цену более высокого импорта пользователям, инфляция будет более устойчивой, а ФРС будет менее дружелюбной. Если они не смогут, прибыль будет сокращаться, а прибыль будет недостаточной. Не говоря уже о риске ответных мер по иностранным тарифам.
Для облигаций основной проблемой будет траектория краткосрочных процентных ставокS Рынки в настоящее время оценивают цены более чем 100 основных точек легкостью в этом году. Я думаю, что это, вероятно, (и оправдано) только в случае реального экономического спада. Это не 2019 год, когда инфляция по целевой стоимости позволила ФРС снизить проценты в качестве «страховки» против рецессии. Сегодня у самого могущественного центрального банка в мире гораздо меньше места для маневрирования.
Полем В течение важного дня следуйте за нами и в
