Если вы верили, что золотые действия были реликвией с 1980 -х годов, которая прошла с сумасшедшими прическами, подумайте еще раз. Эти государственные контрольные компании возвращаются. Учитывая возможности злоупотребления, было бы лучше, если бы силы этих специальных акций были достаточной только для того, чтобы назвать их бронзой.
Акции золота можно рассматривать как специальную версию структур управления с двумя классами, которые позволяют основателям компаний иметь права голоса, превышающие их экономический капитал в компании. Разница состоит в том, что непропорциональная власть удерживается правительством, а не предпринимателем, таким как Марк Цукерберг в Meta Platforms Inc., которые были связаны главным образом с европейскими приватизациями с конца прошлого века, таких как BAE Systems PLC, Rolls-Royce PLC и Royal KPN NV.
В целом, инвесторам не нравится каждое отклонение от принципа, что действие несет один голос. В то время как некоторые могут признать, что контроль за основателями может быть хорош для технологической компании, по крайней мере, в ее ранней жизни на фондовом рынке, акционеры на самом деле не будут доверять правительственному водителю на заднем сиденье, чтобы действовать действительно коммерческим. Действие золота может принимать разные формы и обычно включает вето на определенные стратегические шаги, хотя государство может не иметь обычных акций. Основная проблема заключается в том, что политическое вмешательство может нанести вред бизнесу, когда регулярные инвесторы побеждают 100% расходов.
Трудно сказать категорически, что европейские золотые действия были катастрофой на практике. Они были смазками для удаления государственных компаний и подвергались рыночным силам. Даже с золотым действием, это, вероятно, привело к лучшему управлению. Кроме того, обычная функция заключается в предотвращении нежелательного приобретения иностранной компании компании, жизненно важной для национальной безопасности. Это разумно. В настоящее время правительства могут блокировать такие сделки через рамки для прямых иностранных инвестиций, но решения о прямых иностранных инвестициях уязвимы для юридической задачи.
В последние месяцы мы увидели два новых действиях золота, и они отметили значительное отклонение. Они разрешили и не блокировали поглощение. Их функция заключалась в том, чтобы дать правительству возможность навязывать обязательства покупателей по управлению своими активами определенным образом. Соединенное Королевство поставило золото в Королевскую почту в качестве условия для его поглощения чешским миллиардером Даниэлем Кретински. Это гарантирует, что почтовое отделение сохраняет свою штаб -квартиру в Соединенном Королевстве и налоговую резиденцию.
Более поразительным было золотое действие, которое президент Дональд Трамп предоставил в рамках приобретения United States Steel Corp. Nippon Steel Corp. Это в основном призывает японского покупателя ответственности за обещания инвестировать 11 миллиардов долларов в Соединенные Штаты в 2028 году. Но полномочия идут дальше, включая правительственное представительство на совет директоров и влияние на возможные заводы. Nippon будет иметь меньшую гибкость — и это цена для своих акционеров.
По словам Эдмунда Шустера, профессора корпоративного права в Лондонской школе экономики в Лондонской школе экономики в Лондонской школе экономики в Лондонской школе экономики в Лондонской школе экономики в Лондонской школе экономики в Лондонской школе Лондона, эти случаи аналогичны схожим с таким называемым поведенческими поведенческими показателями, которые иногда требуются антимонопольными властями для снижения проблем с конкуренцией.
Прежде всего, они, кажется, возглавляют внутренние и экономические причины больше, чем национальная безопасность. Соединенные Штаты заставляют европейские страны выглядеть как любители в своей собственной протекционистской игре.
Ввиду прецедента, ожидайте большего. В Соединенном Королевстве есть левое правительство, регулярные иностранные приобретения и свобода маневрирования в отношении Brexit. Что, если иностранный кандидат вроде Exxon Mobil Corp. Примите BP PLC? Причины, по которым национальная безопасность сорвал транзакцию для нефтяного гиганта, являются неоднозначными. Нетрудно увидеть создание золотого действия, которое поддерживает любые дружеские гарантии, которые дает каждый участник аукциона.
Законодательство Европейского Союза может затруднить подражать действиям континента. Государства -члены, безусловно, не позволит этому помешать им пытаться.
Конечно, правительства имеют право интересоваться приобретениями. Кому нужна сделка, которая могла бы выращивать местное сообщество, убив работу? Потеря места компании — настоящая проблема. Корпоративный центр является источником влиятельных ролей. Другие высококачественные услуги сгруппированы вокруг них.
И страны научились трудному способу не доверять иностранным участникам. Kraft Foods Inc., ныне Mondelez International Inc., отказалась от вашего обещания не закрывать фабрику в Великобритании, когда она купила Cadbury в 2010 году. Затем вы хотите иметь золото. Но прямой юридический договор между тендерным участником и правительством может иметь полезные полномочия внедрения без необходимости фактических действий.
Если акции золота станут обычным обменным чипом в слияниях и поглощениях, будут затраты. Они подорвут создание стоимости. В этом случае Nippon решил продолжить модифицированную транзакцию в сталевой промышленности США и не снизил цену. Он мог сдаться. Будущие покупатели могут быть более красочными.
Акционерам могут быть предложены более низкие премии по употреблению, так как покупатели хранят что -то в резерве для финансирования государственных товаров. Или разумных сделок просто не произойдут. Влияние ограничительного действия золота для инвесторов в акциях трудно ценить, что не менее важно, потому что никто не знает, как позже правительство может его использовать. Меньше слияний и поглощений защищают плохое управление; Возможности сбережений остаются неиспользованными. Неэффективные компании бесцельно изношены вместо того, чтобы быстро избавиться от их страданий.
Хуже всего то, что полномочия, встроенные в золотые действия, могут выходить за рамки законных соображений. Это позволило бы политикам вмешаться и понять особые интересы. Такие риски, по крайней мере, могут быть смягчены, предоставляя инвесторам полную прозрачность в отношении условий и доли, распределенных в орган с четкими полномочиями, которые не зависят от политических хозяев дня. Прогнозируемость является ключевым. По мере того, как нужны доля золота, они должны быть более чертовски метал.
Крис Хьюз — обозреватель Bloomberg, который занимается сделками. Ранее он работал в Reuters BreakingViews, Financial Times и The Independent.
