Как и ожидалось, Федеральная резервная система в среду сделала свое первое снижение процентных ставок на 2025 год. По продолжению ли центральный банк будет соответствовать ожиданиям, снижая процентные ставки еще в два раза до конца года? Не полагайтесь на это.
Ожидания на фьючерсных рынках представляют собой упрощение того, что по сути является бинарным способом для процентных ставок: один, который дает рынкам то, что они хотят, а другой — все более вероятный путь, что может означать, что ФРС сделала все скидки, которые мы получим в течение этого календарного года.
Рассмотрим так называемую диаграмму очков ФРС, анонимное изображение направления, в котором семь членов Федеральной резервной системы и 12 президентов Федеральной резервной системы видят направление интереса. Наиболее популярной статистикой являются медианная точка, которая отражает рыночные ожидания еще на два снижения процентов.
Тщательное представление о распределении показывает, что точки преимущественно разделены только на два лагеря: одну группу из шести, которые считают, что сокращения в среду достаточно для года, и (до сих пор) большую группу из девяти, что ожидает еще два сокращения. (Прогнозы дополняются двумя политиками, которые видели еще одно сокращение, и два с экстремальными отклонениями: один призывает к совершенно неправдоподобным базовым точкам 125, и на противоположном конце спектра, другой, чья точка, которую ФРС не должна была работать в среду.)
Итак, какой из этих двух бинарных результатов наиболее вероятно? Ответ сводится к рынку труда.
Похоже, что более непослушная группа политиков опирается на наблюдение, что рынок труда, по словам губернатора ФРС Кристофера Уоллера, «приближается к замедлению». Они не отрицают, что обязанности подталкивают потребительские цены сейчас, но они считают их временным фактором, который политики должны учитывать. В поддержку их аргумента о сокращении эти голубки могут указывать на недавнюю слабость в данных о занятости.
Их аргумент осложняется тем фактом, что поставка труда находится под давлением, главным образом из -за новых иммиграционных ограничений, депортаций и связанного с ним климата страха среди иностранцев. Компании могут нанимать меньше людей просто потому, что у них меньше работников, поэтому политики, в том числе президент Федеральной резервной системы Чикаго, Реман Гулсби, выступают за то, чтобы сосредоточиться на соотношении, а не за зарплату.
Примечательно, что уровень безработицы по -прежнему составляет всего 4,3%, что приветствует в более ранние годы и десятилетия. Коэффициент аренды 3,3%, не -импрессивный, но в аналогичном диапазоне с середины -2024. И процент снижения и увольнения аналогичен примерно 1,1%.
Между тем, первоначальные запросы на пособия по безработице — наиболее распространенная из основных статистических данных о рынке труда — достигнуты незаметные 231 000 в неделю, закончившиеся 13 сентября, сообщает Министерство труда, опубликованное в четверг. Тревожный прыжок в той же статистике неделю ранее оказался иллюзорным, вызванным мошенничеством в Техасе.
Поскольку экономика и рынок труда ослабели в последнем квартале, вполне возможно, что последствия, которые теперь ослабляют, и умеренные политики Федеральной резервной системы подвержены риску переоценки политики.
Розничные продажи увеличились в августе третий месяц подряд, и потребление, наконец, снова расширилось на базе, скорректированной до инфляции после стагнации в первой половине года. Несмотря на то, что квартал еще не закончился, инструмент отслеживания федерального резервного банка Федерального резервного банка Атланты показывает, что валовой внутренний продукт в третьем квартале является лидером роста на 3,3% на ежегодной основе.
Несмотря на многочисленные ограничения, этот инструмент отслеживания часто превосходит экономистов частного сектора в нашей трудности в предсказуемой пост -стрэндемической экономике. Фондовый рынок, хотя он никогда не был хорошим барометром для экономической деятельности, находится на рекордном высоком уровне, поддерживая богатство домохозяйств и поддерживая будущие расходы.
Экономика сильнее, чем мы думали? | Заранее популярный трекер показывает, что ВВП для третьего квартала расширился на 3,3%.
Одна интерпретация заключается в том, что экономика США кратко потрясена неопределенностью, вызванной обязанностями президента Дональда Трампа, но теперь снова нашла баланс. Из -за продолжающихся политических препятствий, сомнительно, что экономика должна разрушаться, но истории окончательного краха роста кажутся гиперболическими, основываясь на доступных данных.
Если квитанция обнаруживается, что «голубящий блок» на точечной диаграмме неверен, тогда блок «неизменного» будет преобладать по умолчанию. На практике эти политики во многом связаны со своими более непослушными коллегами. Они признают, что инфляция слишком тепло, но до сих пор готовы взглянуть на последствия тарифов. Они считают, что рынок труда — заимствование из выступления президента Джерома Пауэлла в Джексон -Хоул в прошлом месяце — в «любопытной форме баланса, которая является результатом значительной задержки как спроса, так и предложения на рабочую силу. Но они, вероятно, не придерживаются этого хрупкого баланса для самообеспечения.
К сожалению, невозможно игнорировать политику при разговоре о перспективах. Трамп безжалостно призывает к снижению массовых процентов (далеко за пределами уровня, превышающего уровень); Нападение на президента Пауэлла на социальные сети; И он использует ресурсы Министерства юстиции, чтобы попытаться устранить Лизу Кук, менеджера Федеральной резервной системы, с которой он не согласен с политикой. Кук выиграл последний юридический раунд против Трампа в Апелляционном суде на этой неделе, но Трамп уже попросил Верховный суд позволить ему уволить ее. Конечный результат, безусловно, окажет большое влияние на перспективы независимости Федеральной резервной системы и разработки политик на основе данных.
До настоящего времени Федеральная резервная система по -прежнему преобладает институционалисты, но трудно полагать, что любой член определяющей процентной ставки федерального комитета по операциям на открытом рынке может полностью отказаться от шума. Даже самые благородные и технократические правительственные чиновники — только люди.
Тем не менее, это политическое влияние, вероятно, будет неуместным, по крайней мере, в этом году: некоторые избиратели могут подсознательно стремиться к более умеренному подходу к страху мести со стороны активистской администрации, в то время как другие могут подсознательно жаловаться.
В целом, результаты политики останутся относительно бинарными в краткосрочной перспективе: либо рынок труда взломан, либо снижение процентов было завершено до сих пор. На данный момент вторая интерпретация кажется преимуществом. Это может быть успокаивающим результатом для американских работников, но это плохая новость для пессимистичных инвесторов в облигации и президента.
Джонатан Левин является обозревателем Bloomberg для рынков США и Федеральной резервной системы. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Латинской Америке и Соединенных Штатах, отражая финансы, рынки, слияния и поглощения (M & A).
