На фоне политической неопределенности вокруг США и обострения так называемого «гренландского кризиса» инвесторы начали активно переходить в швейцарский франк, рассматривая его как последний по-настоящему надежный актив-убежище на валютном рынке. По данным Financial Times, франк укрепился до максимума за более чем десятилетие, создав новые проблемы для Швейцарского национального банка (SNB).
Почему франк укрепляется?
С начала года швейцарская валюта укрепилась по отношению к доллару США более чем на 3%: до уровня выше 0,77 франка за доллар (после роста на 14% в 2025 году). Как отмечает издание, это самый сильный уровень франка как по отношению к доллару, так и по отношению к евро с момента резкого скачка в 2015 году.
Катализатором стал политический кризис вокруг будущего Гренландии, который вновь усилил обеспокоенность по поводу доллара, ключевой мировой резервной валюты.
Инвесторы также обеспокоены непредсказуемостью политики администрации Дональда Трампа и вопросами независимости Федеральной резервной системы. Японская иена, традиционно считавшаяся защитным активом, демонстрирует высокую волатильность на фоне масштабных продаж японских гособлигаций.
В результате, как указывает FT, основной приток оборонительного капитала пришелся на швейцарский франк, валюту страны с низким государственным долгом, стабильной экономикой и политической стабильностью. Этот спрос был частью более широкого глобального бегства к активам-убежищам, что также привело к тому, что цены на золото превысили 5000 долларов за тройскую унцию.
Как отметил главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management в Швейцарии Дэниел Кальт, франк «похож на золотой самородок»: он не приносит дохода, но опирается на прочную экономическую базу.
Дефляционные риски для Швейцарии
Между тем, укрепление франка увеличивает дефляционные риски для Швейцарии, где годовая инфляция составляет всего 0,1%. Аналитики предупреждают, что дальнейший рост валюты может усилить давление на экспорт и корпоративные прибыли, особенно если евро упадет ниже 0,9 франка — в настоящее время около 0,918. Такой сценарий, по мнению участников рынка, заставит власти начать непростую дискуссию о дальнейших мерах.
У ШНБ остается ограниченный набор инструментов. Одним из вариантов является снижение процентных ставок, которые в настоящее время находятся на нулевом уровне. Рынки уже оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов примерно в 10% перед июньским заседанием. Однако сам регулятор ранее дал понять, что не намерен возвращаться к политике отрицательных ставок, действующей уже почти восемь лет.
Прямые валютные интервенции также выглядят проблематично. В прошлом они привели к включению Швейцарии в список «валютных манипуляторов» США в первый президентский срок Трампа. Хотя в сентябре прошлого года Соединенные Штаты и Швейцария признали интервенции действенным инструментом для сглаживания волатильности, участники рынка отмечают, что любая попытка зафиксировать франк будет политически чувствительной и ограниченной по своему эффекту.
Доллар вступает в фазу затяжного падения
Своими последними заявлениями президент США Дональд Трамп фактически подтвердил смену курса Белого дома: в настоящее время слабый доллар воспринимается не как проблема, а как инструмент поддержки американских экспортеров. Это спровоцировало самое глубокое падение доллара за год.
Стивен Джен, основатель Eurizon SLJ Capital и автор известной теории «улыбки доллара», считает, что мы являемся свидетелями начала новой эры. По его мнению, целое поколение аналитиков привыкло к формуле «сильная экономика = сильный доллар», но администрация Трампа ломает эту модель, стремясь к сильной экономике за слабую валюту.
«Это вполне может стать началом следующего этапа падения доллара, но многие к этому не готовы», — отмечает Джен.
