Новая взаимная тарифная политика президента Дональда Трампа откровенно плохо для экономики и рынков США. Единственная причина, по которой индекс S & P 500 в четверг составляет всего 4%, заключается в том, что инвесторы все еще не считают, что обязанности останутся. К сожалению, из этого болота нет быстрых выходов. Там нет простых отклонений в ходе переговоров. На фондовом рынке нет накладного рынка из Федеральной резервной системы. И никаких федеральных налоговых льгот или других стимулов, которые могут достаточной компенсации воздействия.
Давайте посмотрим на эти вопросы один за другим.
В самые ранние дни второй администрации Трампа инвесторы видели «искусство сделки» Трампа, чтобы использовать краткосрочные обязанности для чистого принуждения. Возможно, самым ясным примером было, когда Трамп угрожал Колумбии 25% обязанностями из -за ее отказа принять депортированных лиц, транспортируемых в унизительных условиях. Через несколько дней Колумбия приняла депорт, и обязанности были сняты. Любой, кто надеется на этот результат с политикой «взаимных мифов» Трампа, к сожалению, ошибается.
Трамп, который говорил о преимуществах таможенных обязанностей в торговой политике с 1980 -х годов, выиграл выборы 2024 года на платформе крупных обязанностей. Природа его последних предложений в основном исключает возможность транзакции, с которой могут быстро согласиться все стороны. Его всплески поразили почти каждую страну в мире, а тарифные ставки основаны на ложной предпосылке, что двусторонний торговый дефицит по своей сути плох (нет). Они наказывают очень фактически плохую торговлю участников (например, Китай) и многих других (друзей в Латинской Америке), которые в основном только что пытались сыграть роль хороших соседей.
Это было бы одно, если бы Белый дом поставил новые обязанности, чтобы соответствовать обязанностям других стран Соединенных Штатов, но это было не то, что он сделал. Фактические ставки в конечном итоге оказались намного выше во многих случаях, чем предположит чистая взаимность обязанностей. Как пишет Джош Вингроув из Bloomberg News, формула, по сути, делит торговый избыток страны с США на общий импорт США, основываясь на данных Бюро переписей США за 2024 год.
Другими словами, некоторые страны будут сильно поражены просто потому, что они продают много товаров, которые хотят американцы, независимо от их фактической политики. Администрация Трампа утверждает, что страны используют политику в качестве стандартов для проверки продуктов питания и налогов на добавленную стоимость в качестве тенистых барьеров для торговли (что очень спорно в качестве начала). Но фактически объявленная торговая политика не учитывает эти вещи, поэтому нет разумных оснований для переговоров. (Несмотря на несправедливость, экономические последствия настолько вредны для некоторых экономик, что они, вероятно, в любом случае придут к столу. Но шансы на быстрый результат, который удовлетворяет обеим сторонам, близки к нулю.)
Затем некоторые участники рынка могут цепляться за надежды на большую поддержку от денежно -кредитной политики, но это также фантазия. На момент написания торговли фьючерсом подразумевает около трех скидок на ФРС в этом году, с высокой вероятностью четвертого. С одной стороны, на 0,75 до одного процентного сокращения точек в течение многих месяцев вряд ли было бы что -то вроде стимулирующей базуки, которое рынки привыкли ожидать во времена исключительного стресса — так называемого «пута ФРС», который стал известен во время президентства Алана Гринспана.
Пункт ФРС — это фьючерсы на CAPUT, предполагая, что нам повезло получить от трех до четырех сокращений от ФРС в этом году
С другой стороны, даже три или четыре скидки, включенные в цену, могут быть слишком большими ожиданиями. В то время как обязанности являются шоком от предложения, которое обычно проходили центральные банкиры, они приходят после периода устойчивой инфляции и нерешительных ожиданий инфляции домохозяйств. Учитывая оценку президента Джерема Пауэлла в истории ФРС, я бы поспорил, что он решил бы поддерживать высокие процентные ставки, а не позволить инфляции постоянно поселиться в экономике США. Неправильный шаг в отношении инфляции, несомненно, поставит его Артуру Бернсу на стену стыда ФРС.
Наконец, существует вера в то, что Белый дом вместе с республиканцами в Палате представителей и Сенате собирается сосредоточиться на более благоприятной рыночной политике, включая снижение налогов и дерегулирование. Может так. Но эти усилия по достижению консенсуса, вероятно, будут гораздо большим вязанием, чем хаос, который Трамп только что создал со своими обязанностями.
Трамп может расширить положения о утечке Закона о налоговом прохождении 2017 года, но они не будут чувствовать себя новым стимулом для домохозяйств, которые борются с потенциально нестабильным рынком труда и более высокими ценами. Я скептически относится к тому, что фискальные ястребы в собственной партии Трампа, вероятно, подпирают другие дополнения (включая отсутствие налогов на советы и налоговые автомобильные кредиты), которые он предлагал во время избирательного процесса. Дерегулирование? Это может принести экономические дивиденды в ближайшие годы, но не может соответствовать скорости уничтожения таможенных обязанностей. И как именно команда Трампа экспертов по экономической политике получит поддержку во всем этом при ведении торговых переговоров со странами мира?
У небольших инвесторов все еще есть аппетит к стратегиям «покупки упадка», что делает ставку на то, что ночь всегда темная до рассвета. Bloomberg Bailey Liphulz сообщил, что они покупали волатристые акции, в том числе Nvidia Corp. и Vanguard S & P 500 ETF, согласно данным, отслеживая пользователей брокерской компании Fidelity Investments.
Я думаю, что они будут разочарованы. Я надеюсь, что, конечно, я ошибся, и история часто хмурится на обозревателей, которые пишут гиперболически негативные статьи в день больших продаж. Но, с другой стороны, большая часть этой недавней истории была написана в то время, когда технократы все еще находились у власти в Белом доме, и «Puut of Fed» был жив и хорошо. Я не уверен, что мы живем в такое время.
Джонатан Левин является обозревателем Bloomberg для рынков США и Федеральной резервной системы. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Латинской Америке и Соединенных Штатах, отражая финансы, рынки, слияния и поглощения (M & A).
