Рынок нефти всегда ошибается в отношении долгосрочных цен

Давайте будем честными: нефтяной рынок всегда ошибался в отношении долгосрочных цен. Неудивительно, что в настоящее время он ошибается, ожидая, что к 2030 году баррель сырой нефти будет стоить около 60 долларов, что близко к нынешнему уровню. Если не произойдет экономический катаклизм, через пять лет нефть подорожает.

Однако прежде чем быки отпразднуют победу, позвольте мне повторить, что я по-прежнему настроен пессимистично в краткосрочной перспективе, особенно в отношении первой половины 2026 года. Мало что изменилось с конца 2024 года, когда я предупредил, что уровень цен, который имеет значение, составляет уже не 100 долларов за баррель, а скорее 50 долларов. Если ОПЕК+ существенно не сократит добычу, а это очень скоро, цены на нефть будут еще больше снижаться в течение следующих нескольких месяцев, возможно, двигаясь вниз. Я не уверен, что в начале следующего года цены начнутся с 4, даже ненадолго.

Но растет ощущение, что энергетический рынок слишком оптимистичен в отношении того, что цены на нефть останутся низкими. Посмотрите на кривую цен на нефть: отсюда и до вечности она составляет от 50 до 60 долларов за баррель. Я не убежден. Не убедил и фондовый рынок, где компании, которые зависят от долгосрочных денежных потоков от сырой нефти — Exxon Mobil Corp. и Chevron Corp. — преуспевают.

Для простоты давайте использовать пятилетний форвардный контракт в качестве показателя долгосрочных цен на нефть. Это правда, что этот контракт, который в настоящее время торгуется по цене чуть менее 62 долларов за баррель нефти West Texas Intermediate, является не прогнозом, а скорее уровнем, на котором покупатели и продавцы сегодня — сегодня — готовы торговать с поставкой в ​​2030 году.

^{Снижение цен на очень длительные сроки нефти? | Рынок ожидает маловероятной ситуации, при которой цена нефти West Texas Intermediate останется на текущем уровне в 60 долларов за баррель в течение следующего десятилетия.}

Исторически контракт был плохим предсказателем будущих цен. Но, как я уже сказал, это особенность, а не ошибка. В 2003 году говорили, что к 2008 году средняя цена на нефть составит 25 долларов за баррель. Реальность? Почти 150 долларов за баррель. В 2020 году, во время пандемии, говорили, что через пять лет средняя цена составит $35 за баррель; реальность ближе к 60 долларам за баррель.

Спрос и предложение

Сейчас говорят, что до декабря 2030 года цена на нефть не будет отклоняться от текущего уровня в районе $60. Мне это кажется неправильным: тогда она была бы слишком низкой, чтобы сбалансировать спрос и предложение. В чем я не уверен, так это в том, потребуются ли значительно более высокие цены ранее, скажем, в 2027 году, чтобы сбалансировать рынок.

Начнем поиск. Несмотря на постоянную чушь о том, что мир уходит от ископаемого топлива, рост потребления нефти остается стабильным. И в 2025, и в 2026 году спрос, вероятно, будет увеличиваться на 800 000–900 000 баррелей в сутки в год, что недалеко от среднего показателя за 20 лет, составляющего около 1,1 миллиона баррелей в сутки. Если не произойдет глобальная рецессия, спрос, вероятно, будет расти одинаковыми темпами в 2027 и 2030 годах, что потребует значительного нового производства. Текущие цены, исторически низкие как в номинальном, так и в реальном выражении, не сделают ничего, кроме увеличения этого аппетита.

А что с поставками? В этом проблема. Сегодня рынок нефти перенасыщен из-за сочетания необычных факторов. Во-первых, несколько давно запланированных гигантских нефтяных проектов были введены в эксплуатацию почти одновременно в 2025 году после того, как строительство было отложено во время пандемии Covid-19. Во-вторых, высокие цены в 2022 году, когда цена WTI ненадолго подскочила выше 120 долларов за баррель из-за вторжения России в Украину, стимулировали сланцевую промышленность США. В-третьих, Саудовская Аравия подтолкнула картель ОПЕК+ к серии увеличений добычи, несмотря на растущее перенасыщение, отчасти после того, как несколько членов картеля, в частности Казахстан, Объединенные Арабские Эмираты и Ирак, обманули свои квоты на добычу.

Рост предложения останется высоким в 2026 году и даже в начале 2027 года, но будет быстро снижаться. К 2028 году ежегодный рост предложения, вероятно, будет отставать от ежегодного роста спроса, что потребует увеличения количества нефти ОПЕК+. Когда это произойдет, цены на нефть вырастут, что будет способствовать увеличению инвестиций.

В совокупности ставка на то, что к 2030 году нефть будет торговаться выше — скажем, выше 75-80 долларов за баррель — имеет хорошие шансы оправдаться, поскольку она значительно выше текущей цены пятилетнего форвардного контракта. А как насчет 100 долларов за баррель? Я думаю, что это маловероятно: рынок нефти не испытывает такого же давления, как во время ралли 2003-2008 годов, когда рост предложения внезапно должен был догнать рост спроса в Китае.

Что может удерживать цены на нефть на низком уровне дольше? Прежде всего политика. Нефти много, но некоторые ресурсы остаются недоступными из-за санкций. Снимите эти ограничения, и предложение улучшится не только в краткосрочной, но и в долгосрочной перспективе. Две страны, за которыми стоит следить, — это Россия и Венесуэла. Оба работают ниже своих исторических возможностей. Обе страны могут реинтегрироваться в мировую экономику.

Однако нефть кажется слишком дешевой, чтобы сбалансировать рынок в долгосрочной перспективе. Баланс рисков указывает на рост цен на нефть до 2030 года, даже если в 2026 году на этом пути произойдет медвежья пауза.

Хавьер Блас — обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий вопросы энергетики и сырьевых товаров. Он бывший репортер Bloomberg News и редактор по сырьевым товарам Financial Times.