Выступая в Сенатскую комиссию в 1987 году, тогда -Чиорман Федеральной резервной системы, Алан Гринспен, сказал: «Если я буду слишком ясно вам, вы, должно быть, неправильно поняли то, что я сказал». Интересно, думает ли нынешний председатель ФРС Джером Пауэлл.
В пятницу Пауэлл заявил, что в ежегодном форуме Центрального банка в Джексон -Хоул, штат Вайоминг, в пятницу Пауэлл сказал, что экономические перспективы «могут навязать коррекцию» в качестве центрального банка по денежно -кредитной политике. Комментарии привели к резкому росту рынков акций и облигаций, поскольку трейдеры приняли их в качестве предположения, что политики определенно снизит процентные ставки, когда они снова встретятся в середине сентября. Индекс S & P 500 с мая увеличился, в то время как доходность на уровне государственных облигаций США рухнула, предвещая более низкие затраты на ссуды на протяжении всей экономики.
Импульсная праздничная реакция потеряла некоторые нюансы речи, которая по существу была сосредоточена на попытке сбалансировать двойные риски как на рынке труда, так и с инфляции. Существует также неудобный факт, что если Федеральная резервная система снижает процентные ставки, это может быть связано с тем, что экономика находится в трудном положении и вынуждена делать это, а не потому, что она может сделать это из -за освоенной инфляции.
Фактически, Пауэлл признал, что политики сталкиваются с трудной задачей в соответствии с их двойным мандатом поощрять максимальную занятость и стабильные цены. Несмотря на низкий уровень безработицы, данные о рынке труда начали колебаться, хотя сообщаемая инфляция остается немного выше цели в 2% Федеральной резервной системы. Вот как это сказал Пауэлл:
«Когда наши цели находятся в таком напряжении, наша структура призывает нас сбалансировать две стороны нашего двойного срока. Наша процентная ставка по политике уже на 100 базовых пунктов ближе к нейтральному, чем год назад, и стабильность уровня безработицы и другие меры на рынке труда позволяет нам действовать тщательно. Изменение баланса может установить коррекцию нашей политики».
Для более безопасной меры Пауэлл добавил, что «денежно -кредитная политика не находится в заданном курсе».
Основная инфляция по -прежнему является повышенными обязанностями повысил цены на товары, способствуя сильным показаниям МПК
Когда одна из двух его целевых переменных является крайне нестабильной (например, инфляция 9,1% в 2022 году), Центральному банку может быть относительно легко достичь консенсуса в отношении политических действий. Но в последние месяцы экономисты и политики начали не соглашаться с экономикой, которая в значительной степени хорошо основана на ретроспективных данных, но в некоторых отношениях это беспокоит. В этом контексте июльское решение о сохранении процентных ставок на уровне 4,25% до 4,5% привело к двум разногласиям со стороны менеджеров Федеральной резервной системы, что происходит впервые с 1992 года.
Путаница также добавляется к тому факту, что иммиграционная политика в настоящее время ограничивает предложение труда, что означает, что более трудно точно понять, какой уровень роста необходим для предотвращения безработицы. «В целом, хотя рынок труда кажется сбалансированным, это любопытный тип баланса, который является результатом значительной задержки как в предложении, так и в спросе на предложение», — сказал Пауэлл в пятницу. «Эта необычная ситуация предполагает, что риски снижения занятости увеличиваются. И если эти риски материализуются, они могут сделать это быстро в форме резко большего избыточного пребывания и увеличения безработицы».
Другими словами, основная причина избыточного заведения Федеральной резервной системы состоит в том, что политики обеспокоены ухудшением экономической ситуации. Пауэлл также отметил, что рост ВВП в первой половине года составлял примерно половину темпов 2024 года, частично обусловленного замедлением расходов на потребителя — не совсем предпосылки для прочного рынка куста для акций.
Тогда риск инфляции. Многие экономисты продолжают беспокоиться о том, что обязанности президента Дональда Трампа повысят цены на товары в ближайшие месяцы и кварталы. Влияние до сих пор было относительно скромным, поскольку компании работали с существующими акциями, и некоторые из них приняли более узкую прибыль от продаж импортных товаров. Но для дорогих продуктов, таких как новые автомобили, отраслевые эксперты по -прежнему ожидают цены в конце года, когда на рынке появятся новые модели.
Является ли это аргументом для ужесточенной денежно -кредитной политики, само по себе является источником живых дебатов: «Голуби» говорят, что политики должны смотреть на изменения «одно -офф» в уровнях цен и позволить им исчезать из данных, в то время как «Ястребы» обеспокоены тем, что тарифы не введены в то время, когда нация уже аккуратно населена. Большинство экономистов считают, что инфляционные ожидания являются самоисполняющимся пророчеством и что общества, которые привыкли к инфляции как обычной части жизни, будут гораздо труднее искоренить.
Пауэлл, казалось, был помещен в лагерь невежественных ценовых воздействий, обусловленных обязанностями. И, в конце концов, это может быть еще одна нюансированная причина, чтобы истолковывать его речь как предвзятость «голубь». Но он признал опасения и сказал: «Мы не можем принять стабильность инфляционных ожиданий как должное».
Восприятие речи может каким -то образом помочь Пауэллу. В дополнение к своим политическим проблемам Пауэлл одновременно припарковал требования Трампа значительно более низкие процентные ставки. Трамп также угрожает уволить менеджера Федеральной резервной системы Лизы Кук за обвинение в потенциальном мошенничестве с ипотекой, что, по -видимому, соответствует кампании под давлением Белого дома за большее влияние на процентные ставки центрального банка. Речь Пауэлла не показала никаких признаков отступления к Трампу, который известен тем, что воспринимает фондовый рынок как меру успеха.
Рынок может интерпретировать умеренный наклон речи или, возможно, инвесторы были несколько плотно позиционированы, полагая, что тон будет сосредоточен в более четком направлении. Реальность была гораздо более банальной, но идеально подходила для этого случая. Учитывая данные, которые у нас есть, Федеральный резерв, похоже, готов снизить процентные ставки в следующем месяце, а затем возобновить процесс поиска соответствующего уровня процентных ставок для поддержки устойчивого роста с низкой инфляцией. Но перспективы остаются очень неопределенными, и процесс помощи политике может длиться медленнее, чем ожидают рынки.
Джонатан Левин является обозревателем Bloomberg для рынков США и Федеральной резервной системы. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Латинской Америке и Соединенных Штатах, отражая финансы, рынки, слияния и поглощения (M & A).
