Рост евро в напряженную неделю для мировых рынков поднимает интересные вопросы о том, будет ли он вести себя как актив-убежище в период неопределенности в технологическом секторе США и изменений в профилях центральных банков по обе стороны Атлантики и в Токио, пишет обозреватель Reuters Майк Долан.
Повышение курса евро по отношению к доллару на 12 процентов в этом году в основном связано с неспокойным первым полугодием, но он сохранит большую часть своего роста цен в 2025 году, несмотря на то, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил ключевые процентные ставки четыре раза за 12 месяцев.
Поскольку на прошлой неделе технологические гиганты Уолл-стрит снова пошатнулись, а чиновники Федеральной резервной системы заняли более ястребиную позицию, доллар не получил выгоды ни от спроса на активы-убежища, ни от снижения ожиданий смягчения политики ФРС.
Более того, повышение курса евро является более широким. На прошлой неделе единая валюта достигла рекордного уровня по отношению к японской иене и самого высокого уровня за более чем два года по отношению к британскому фунту.
Хотя оба движения были вызваны внутриполитическими событиями в Токио и Лондоне, на эти две валюты вместе приходится более 10% веса внешней торговли еврозоны.
Традиционная роль иены как безопасной гавани в периоды финансовой нестабильности, основанная в основном на предположении о репатриации японского капитала в трудные времена, на прошлой неделе, похоже, отсутствовала. Это может быть подорвано новым налогово-бюджетным смягчением страны и политическим давлением на Банк Японии с целью поддержания мягких денежно-кредитных условий.
Только швейцарский франк, которому еще больше способствовало снижение тарифов США, продемонстрировал рост цен по отношению к евро. Но даже этому может в конечном итоге противодействовать Швейцарский национальный банк, опасающийся дефляции.
В целом индекс номинального эффективного обменного курса евро по отношению к более чем 40 торговым партнерам продолжает колеблться вблизи рекордных уровней и снова растет. Показатель ЕЦБ составляет менее 1% от исторического максимума, достигнутого в сентябре.
Три движущих фактора
Три фактора могут поддержать евро.
Во-первых, это потенциальная возможность некоторой ребалансировки трансатлантических потоков в будущем, если американские технологические компании будут считаться переоцененными и если усилятся опасения по поводу пузыря искусственного интеллекта (ИИ). Во-вторых, это возможность институциональных изменений в руководстве ЕЦБ и ФРС в течение следующих двух лет и, в-третьих, долгожданное смягчение налогово-бюджетной политики в Германии, которое, как ожидается, материализуется к 2026 году.
Что касается первого вопроса, то опасения по поводу оценки, возникшие после инвестиционного бума в области искусственного интеллекта в США, некоторые предсказывают, что в долгосрочной перспективе динамика некоторых акций Уолл-стрит изменится. Goldman Sachs, например, прогнозирует, что в ближайшее десятилетие доходность облигаций США будет отставать от доходности облигаций Европы, Азии и развивающихся стран.
Еврозона в настоящее время имеет значительную положительную чистую международную инвестиционную позицию (NIIP) в размере около 1,43 триллиона евро. евро ($1,67 трлн) в иностранных активах, что составляет более 9% валового внутреннего продукта (ВВП). По сути, это количество европейских денег, вложенных в иностранные активы, в основном в США, по отношению к иностранным деньгам, вложенным в активы в еврозоне.
Хотя это ниже максимумов конца прошлого года из-за влияния обменного курса, такое положение NIIP резко контрастирует с гигантским дефицитом инвестиционной позиции США в 26 триллионов долларов. долларов – обязательства, которые увеличились, поскольку европейские и глобальные портфели в течение последних 15 лет преследовали преимущественно технологическую американскую «исключительность».
Сейчас можно увидеть, по крайней мере, частичное ослабление этих потоков и дисбалансов, а также возврат к предпочтениям внутренних активов, причем обменный курс, вероятно, выиграет от этого изменения и станет его движущей силой.
Руководители центральных банков
Конечно, значительное падение на Уолл-стрит может повлиять на акции во всем мире, но долговой рынок и «безопасные» аспекты относительной инвестиционной позиции также могут измениться и иметь долгосрочные последствия.
Начало 2026 года станет испытанием для Федеральной резервной системы. Президент США Дональд Трамп, похоже, полон решимости произвести перестановки в руководстве центрального банка, кульминацией которых станет назначение нового председателя ФРС в мае и, возможно, назначение «своих людей» на большинство мест в совете директоров с января.
Несмотря на защитные действия со стороны более агрессивных региональных руководителей ФРС в этом месяце, опасения по поводу независимости центрального банка усилили слухи о дальнейшем значительном смягчении политики в конце следующего года — и, возможно, даже о превышении целевого уровня инфляции.
В Европе также ходят первые слухи об изменении курса ЕЦБ, поскольку срок полномочий Кристин Лагард на посту председателя истекает в 2027 году. Также ходят слухи о разрыве с традицией, позволяющей немецкому центральному банку впервые встать у руля банка – то, что было введено в начале единой валюты, чтобы избежать предположений о доминировании Бундесбанка.
Хотя многие имена уже звучат в коридорах, нынешний глава Центрального банка Германии Йоахим Нагель на этой неделе сделал четкую просьбу. «В принципе, каждый центральный банкир в Совете управляющих ЕЦБ должен иметь право занимать высший пост в Евросистеме», — сказал он, добавив, что он и другие имеют необходимую квалификацию.
Если это произойдет, можно ожидать, что глава ЕЦБ станет более осторожным в отношении инфляции.
И это совпадает с вероятным беспокойством Берлина по поводу ослабления фискальных вождей — до 1 трлн. Дополнительные расходы евро на оборону и инфраструктуру в следующем году – не будут способствовать инфляции.
Логика создания «тихих убежищ» на валютных рынках иногда может быть неясной.
Но в год, который обещает, по крайней мере, некоторую нестабильность рынка, продолжающуюся политическую нестабильность и опасения «горячей» инфляции, за ролью евро стоит следить.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
