Россия будет платить за вторжение на Украину в течение многих лет, даже если боевые действия закончатся завтра, поскольку Москва заполняет растущую дыру в своем военном бюджете все более дорогими кредитами, сообщает Bloomberg.
Пока президент США Дональд Трамп настаивает на соглашении о прекращении войны, законопроект о будущем Москвы продолжает расти. На одном из последних аукционов облигаций в этом году правительство выпустило долговые обязательства на сумму 108,9 млрд рублей (1,36 млрд долларов США), в результате чего общая сумма на 2025 год составила 7,9 трлн. рублей, что резко превзошло предыдущий рекорд, установленный в 2020 году во время пандемии Covid-19.
Тогда основная процентная ставка центрального банка составляла всего 4,25%, тогда как год назад она достигла рекордных 21%. Даже после того, как в июне регулятор начал снижать ставки по кредитам до 16,5%, деньги остаются чрезвычайно дорогими для домохозяйств, бизнеса и государства.
У Москвы нет другого выбора, кроме как увеличить продажи облигаций после того, как более половины ее резервов на черный день были исчерпаны, а дефицит бюджета увеличился на фоне скачка военных расходов на 30-60% и падения доходов от продажи сырьевых товаров, включая нефть и природный газ.
Военные расходы России в этом году выросли до 7,3 процента ее валового внутреннего продукта (ВВП), при этом 2,2 процентных пункта расходов не связаны с войной на Украине, заявил министр обороны Андрей Белоусов на встрече с президентом Владимиром Путиным.
Согласно оценке Министерства экономики ВВП в этом году, общие расходы на оборону превысили первоначальный бюджетный план, достигнув около 15,8 триллионов долларов. рублей, в том числе около 11 трлн. рублей потрачено на вторжение в Украину.
Хотя расходы оборонного бюджета в течение следующих трех лет, по прогнозам, останутся примерно на том же уровне, затраты на обслуживание долга будут продолжать расти и опережать совокупное увеличение бюджета военного времени с начала войны в 2022 году, показывают оценки Bloomberg.
Расходы на обслуживание долга сейчас составляют вдвое большую долю общих расходов, чем до войны, и в номинальном выражении уже превышают бюджетные расходы на здравоохранение и образование. Начиная со следующего года они превзойдут совокупные государственные расходы на здравоохранение и образование, поднявшись на четвертую по величине статью бюджета после статьи национальной безопасности.
Если долговые расходы вырастут раньше запланированного бюджета, правительству придется сократить расходы в других странах, чтобы избежать увеличения дефицита, говорит Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Finance Global.
Социальные расходы придется защищать «при всех условиях», но финансирование национальных проектов и программ экономической поддержки может оказаться под угрозой, указывает Мильчакова.
Бюджетные оценки показывают, что расходы на обслуживание долга, как ожидается, вырастут почти на 40% в этом году и более чем на 20% в следующем году.
Это связано как с ростом уровня долга, так и с увеличением доли облигаций с плавающей ставкой и новыми выпусками высокодоходных облигаций в структуре долга, отмечает аналитик «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.
Правительство было «слишком оптимистично» в отношении ожидаемого экономического роста и доходов в этом году, и дефицит как нефтегазовых, так и неэнергетических доходов теперь должен покрываться за счет заимствований, сказал Мелащенко.
Россия была вынуждена более чем удвоить план по продаже облигаций в прошлом квартале до $3,8 трлн. 1,5 трлн руб. до этого в основном в долгосрочные облигации со сроком погашения более 10 лет. На некоторых аукционах российские облигации с фиксированной процентной ставкой, используемые для наполнения бюджета (ОФЗ), продавались с премией доходности до 20 базисных пунктов к вторичному рынку, свидетельствуют данные Центробанка России.
В начале ноября министерство финансов вернулось к выпуску облигаций с плавающей ставкой, чтобы обеспечить большие объемы заимствований, и впервые в истории выпустило государственные облигации, номинированные в китайских юанях.
Список рисков, с которыми столкнется российский бюджет в ближайшие годы, длинный. Он включает в себя более слабые, чем ожидалось, доходы из-за более низких цен на нефть, укрепления рубля и темпов роста ниже прогнозируемых на фоне замедления экономики, а также более высоких расходов, связанных с военными.
Также может произойти замедление или пауза в цикле смягчения политики центрального банка, поскольку политики по-прежнему не уверены, будет ли инфляция устойчиво приближаться к целевому показателю в 4% в следующем году. Это усилит давление, учитывая, что большая часть российского долга является внутренней, причем примерно половина связана с облигациями с плавающей процентной ставкой.
Бюджет предполагает обменный курс 92 рубля за доллар и цену нефти марки Юралс в 59 долларов за баррель в 2026 году — уровни, которые сейчас выглядят весьма оптимистично, прокомментировал главный экономист банка «Синара» Сергей Конигин. Дефицит доходов может увеличить дефицит до $5,2 трлн. рублей против прогноза Минфина в 3,6 трлн. рублей, добавляет он.
Если центральный банк сохранит свою ключевую процентную ставку на высоком уровне в течение длительного времени, а доходы от нефти и газа снизятся, Россия окажется перед трудным выбором: повысить налоги, сократить другие расходы или увеличить заимствования, предупредил Конигин.
Хотя долговое бремя России может расти быстрее, чем планировалось, оно по-прежнему остается одним из самых низких в мире, согласно данным Международного валютного фонда (МВФ). Ожидается, что соотношение долга к ВВП останется ниже 20% в течение следующих трех лет, в то время как расходы на обслуживание долга в размере 9% бюджета многие экономисты считают комфортным порогом.
«Есть еще много возможностей для увеличения государственного долга», — говорит Александр Дзиоев, стратег Alpha Capital.
Тем не менее, «долговое финансирование — это временное решение, а не системное решение», добавляет он. Это не решает долгосрочную проблему наполнения бюджета и со временем приводит к увеличению процентных платежей и снижению бюджетной гибкости.
В правительственном постановлении, одобренном ранее на этой неделе, используется другой подход. Это подтверждает прогноз о том, что отношение долга к ВВП превысит 20% с 2027 года и поднимется почти до 70% к 2042 году, в то время как ожидается, что суверенный фонд благосостояния России сократится до всего 1% ВВП с нынешних 6%.
Хотя мнения экономистов в России расходятся во мнениях относительно того, является ли такая траектория финансовой устойчивостью, более насущной проблемой для правительства является рост стоимости обслуживания долга.
Хотя война в конечном итоге закончится, высокие процентные выплаты уже заложены в будущие бюджеты страны и, в отличие от военных расходов, не могут быть сокращены.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
