Много говорили о том, какими отношениями между акциями и активами в криптовалюте были с тех пор, как президент Дональд Трамп объявил о своих обязанностях «Дня освобождения» 2 апреля. Это считается доказательством того, что первоначальное предложение было плохим — и последующее задержку — добро — для активов риска в целом, как можно ожидать, если основной страх заключается в том, что обязанности вызовут рецессию. К сожалению, большая часть комментариев содержит больше неосведомленной похвалы, чем экономический анализ.
Более внимательный взгляд на график движения в двух типах активов подразумевает другой вывод — один с тревожной неопределенностью доллара США, а не международной торговли и доброй воли или экономической рецессии.
Финансовые рынки, похоже, прошли через три этапа реакции. Торговля после закрытия рынка 2 апреля и движения в течение следующих двух дней была обусловлена страхом перед беспорядками на финансовых рынках, коммерческих потоках и международных отношениях — плохо для акций, хороших для крипто. На выходных, и в то время как Трамп сделал частичный поворот 9 апреля, инвесторы перешли на страх перед глобальной рецессией. После поворота беспокойство, по -видимому, сосредоточено на стоимости доллара США.
Все это должно быть квалифицированным, отметив, что опасно интерпретировать рыночные движения, как только они произойдут. Может потребоваться месяцы или годы, чтобы понять, что говорят рынки, и мы часто это никогда не понимаем. Рынки пытаются оценить денежные потоки в течение многих десятилетий в будущем в то время, когда произойдет много вещей. Вещи, которые перемещают акции сегодня, обычно появляются в названиях далеко в будущем.
Единственным исключением являются четкие новости, такие как изменения процентных ставок Федеральной резервной системы, публикация основной экономической статистики и стихийных бедствий. Мы знаем, когда рынок узнает новости, и мы можем измерить реакцию в течение нескольких секунд или минут без шума, который накапливается за день или более торговли. Но новости о обязанностях Трампа не соответствуют требованиям по многим причинам, включая сложный характер налогов, которые требуют времени для поглощения и оценки реакций.
Биткойн -корреляция с акциями укрепляется | S & P 500 и цены на биткойны изменяются после объявления тарифов 2 апреля
Первоначальная реакция обмена на послание дня освобождения составила менее 1% снижения в первые 10 минут пост-рыночной торговли, но индекс S & P 500 сократился на 10,5% в течение следующих двух дней. В то время биткойн поднимался. Эти шаги произошли, когда рынок увидел реакцию зарубежных стран и провели более углубный анализ последствий. Кроме того, были важные косвенные последствия. Агрессивные обязанности предположили, что Трамп будет действовать быстрее и более решительно, даже безрассудно в его общих планах, включая снижение затрат через министерство правительственной эффективности, Деппер и ограничение нелегальной иммиграции. Драматические односторонние действия, по -видимому, подорвали международное сотрудничество и добрую волю.
Что -то изменилось на выходных — этап 2. Акции не много переехали в понедельник и вторник, но цены на биткойны резко упали. Коммерческие войны, международная напряженность, протекционизм, контроль капитала и финансовые репрессии в пользу биткойнов, но глобальная рецессия, вероятно, повредит биткойнам столько или больше, чем акции.
Важной предпосылкой для этого является хрупкость мировой экономики с тех пор, как она начала восстанавливаться после пандемии Covid. Мы флиртовали со стагфляцией в годы Байдена, и большинство экономистов предсказывали рецессию, когда ФРС начала агрессивно повышать процентные ставки для подавления инфляции. Во время выборов Трампа вероятность рецессии составляла около 25% и с тех пор выросла.
Послание обязанностей кристаллизует эти страхи. Не столько, что инвесторы считали, что обязанности сами по себе вызывают рецессию, но в хрупкой ситуации их может быть достаточно, чтобы вызвать его и сделать его длиннее и глубже, чем было бы иначе.
После частичного отмены Трампа более высоких обязанностей для десятков торговых партнеров, действия и криптовалюты перенесены вместе гораздо больше, чем можно объяснить правдоподобными новостями — этап 3. Когда мы видели его в прошлом, доллар США обычно был причиной движений. Как акции, так и крипто, оцениваются в долларах — если стоимость доллара падает, оба растут, если стоимость в долларах возрастает, оба падают. Это не стоимость долларов, измеряемых индексом потребительских цен или курсов валюты, а то, как инвесторы чувствуют себя при владении долларами и номинальными активами, в отличие от ценных бумаг, таких как акции и крипто.
Обязанности в целом снижают привлекательность сохранения денег по сравнению с немонетовыми активами. Американцы не могут купить так много со своими долларами, а взаимные обязанности означают, что иностранцы не могут купить так много со своими валютами. В целом, вещи, которые предотвращают свободные рынки, делают деньги менее ценными. Напротив, качественный побег может означать, что международная напряженность и торговые расстройства делают доллары более ценными, несмотря на их снижение покупательной способности. Более финансово, Соединенные Штаты могут оказать то же самое на деньги.
В любом случае, когда Трамп отдал обязанности, как акции, так и крипто -инвесторы, похоже, решили, что доллары менее ценны, поэтому оба типа активов поднялись одновременно и продолжали модель. Учитывая общую неопределенность, потребуется хрустальный шар для прогнозирования, когда рынок переместится на следующий этап горя и корреляции между акциями и биткойнами, изменится.
Что это значит для будущего? Авария обязанностей, вероятно, будет длиться месяцами, если не для всей администрации Трампа. Временная пауза смягчила ситуацию и снизила шансы на рецессию или крупный международный конфликт. Если администрации удается стабилизировать политику, проблема может произойти как события потолка долга/приостановки правительства, которые в течение некоторого времени качали рынки и политику, а затем, похоже, исчезли до незначительности — даже если основные конфликты никогда не решаются.
Более глубокий вопрос агрессивности Трампа и желания выслушать главных советников. В следующий раз, когда произойдет что-то подобное, и я убежден, что в следующий раз будет-я ожидаю, что акции отреагируют быстрее и более негативно, а криптография выиграет. В этой драме доминировали экономика обязанностей и дипломатию. Следующий будет рассматриваться инвесторами как другой акт в длинной игре. Зачем беспокоиться о долгосрочных экономических последствиях политики, которая меняется или даже поворачивается ежедневно? Политика, а не экономика, может быть основной движущей силой нестабильности финансовых рынков, пока Трамп не успокоится или не покинет Белый дом.
Аарон Браун — бывший глава финансового рынка Management Management AQR. Он также является активным крипто -инвестором и имеет инвестиции в капитал риска и консалтинговые отношения с криптофирами.
