Чиновники Федеральной резервной системы были далеко не единогласны в голосовании за снижение процентных ставок на четверть пункта на прошлой неделе – и это хорошо. Экономические перспективы необычайно неопределенны, а риски толкают центральный банк в противоположных направлениях. Разногласия в таких обстоятельствах здоровы. Очень скоро они могут оказаться жизненно важными, пишет Bloomberg.
Несмотря на экономическую неопределенность, инвесторы уже ожидали третьего за три месяца снижения ставки в диапазоне 3,5-3,75%. Это произошло главным образом потому, что сама ФРС призвала их принять это как должное. Такая уверенность бесполезна на фоне таких противоречивых экономических сигналов: устойчиво превышающая целевой уровень инфляция, сохраняющаяся путаница по поводу тарифов президента Дональда Трампа, отсутствие данных из-за закрытия администрации США, эйфория фондового рынка и признаки ослабления рынка труда.
Отражая эту реальность, три члена Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) с правом голоса проголосовали против этого решения: один выступал за большее сокращение, а двое из них не хотели никаких изменений. Еще четыре представителя без права голоса выразили так называемые «мягкие разногласия», заявив, что предпочитают оставить процентную ставку неизменной.
Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что новый уровень процентных ставок сейчас в целом нейтральный, то есть он не стимулирует и не ограничивает спрос в экономике. В действительности, однако, даже эта «нейтральная» процентная ставка является неопределенной. (Согласно новому обзору экономических прогнозов ФРС, сотрудники оценивают ее в диапазоне от 2,5% до 4%.)
Поскольку инфляция все еще выше целевого показателя, вероятно, было бы разумнее, чтобы политика оставалась «умеренно ограничительной». Однако правда в том, что это дополнительное снижение на четверть пункта само по себе не является решающим. Что еще более важно, по мере появления новой информации центральный банк сохраняет – и считается, что сохраняет – непредвзятость. Открытое разногласие среди лиц, принимающих решения, способствует именно этому.
ФРС совершенно ясно высказалась по одному вопросу: имея в своем распоряжении только один основной инструмент макроэкономической политики, она не может одновременно достичь двух целей, движущихся в противоположных направлениях. Существует риск роста инфляции, главным образом, из-за тарифов. В то же время низкие темпы набора персонала сигнализируют о риске снижения занятости, и есть опасения, что официальная статистика занижает проблему.
Эти признаки возможной стагфляции поставили центральный банк в крайне затруднительное положение. Его двойная цель – стабильность цен и максимальная занятость – требует от него оценить, какой риск больше, и на данный момент четкого ответа нет.
Отныне ситуация будет усложняться. Срок полномочий Пауэлла на посту председателя истекает в мае, и инвесторы все больше внимания уделяют тому, кто станет его преемником. Белый дом дал достаточно оснований опасаться, что следующий глава центрального банка может быть выбран на основе лояльности президенту и готовности резко снизить процентные ставки независимо от данных. Это, в свою очередь, может в конечном итоге ухудшить инфляционные ожидания, поднять долгосрочные процентные ставки и дестабилизировать финансовые рынки.
Остается надежда, что тот, кто будет избран, поймет этот риск и после назначения поставит общественные интересы выше директив Белого дома. Было бы также полезно, если бы другие члены ФРС привыкли открыто не соглашаться с позицией председателя, когда они не разделяют его аргументы. Представление о том, что кажущийся консенсус повышает доверие к центральному банку, всегда было ошибочным. На следующем этапе развития ФРС это может даже оказаться опасным.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
