Вкус после плохой сделки сохраняется навсегда.
Хотя логично сломать слияние, созданное Kraft Heinz, как это делает через дивизию, объявленную во вторник, инвесторы должны быть реалистичными в отношении того, чего они достигнут, если они вернутся к стартовой позиции (и немного больше).
Kraft Heinz станет двумя публичными американскими компаниями, одной из которых будет владеть знаменитыми брендами Heinz Spices, а также культ Kraft для крафт -сливочного сыра «Филадельфия» и Mac & Cheese. На первый взгляд, привлекательность акций Global Taste Liftation Co., временным названием компании будет ее рост, особенно на развивающихся рынках. Новая медицинская компания теперь будет называться North American Grocery Co. и будет включать в себя большинство других брендов Kraft, таких как Lunchchables и Capri Sun. Здесь будут приличные дивиденды.
Сага показывает некоторые основные деловые истины. Размер является преимуществом только в некоторой степени. Слишком масштаб создает осложнения, которые трудно управлять и задушить инновации. Идея, что вы можете продавать больше товаров только путем расширения вашего распределения, также является ударом. То, что продается в одной стране, не продается повсюду. Сфокусированные компании легче управлять, и предприятия с четкими инвестиционными историями привлекают акционеров, которые в противном случае воздерживались от покупки пакета акций. Сами инвесторы могут достичь диверсификации.
Тем не менее, стоимость акций Kraft Heinz в настоящее время ниже, чем когда компания объявила, что рассматривает «стратегические сделки» в мае, и примерно такой уровень, который был в июле, незадолго до того, как вероятность разлуки была публично раскрыта.
Аналитики Morgan Stanley недавно оценили стоимость разделенного Kraft Heinz примерно на 27,50 долл. США на акцию (до того, как подтверждаются детали подразделения), что немного выше текущей цены после снижения на 7% во вторник. Между тем, JPMorgan Chase & Co -аналитики. Они скептически относятся к тому, что более быстрые растущие части империи получат более высокую оценку, чем это уже включено в цену акций. Тот факт, что генеральный директор Kraft Карлос Абрамс-Ривера будет управлять продовольственным бизнесом в США, не поможет развеять эти проблемы. С 10 миллиардами долларов его продажи в прошлом году были на одну треть меньше, чем портфель Taste Elevation. Его прибыль в размере 2 миллиарда долларов, измеренная до процента, налоги, амортизация и амортизация, была вдвое меньше.
Общая сдержанная реакция напоминает нам о том, что портит транзакцию, делясь, а также несколько дополнительных дополнений, не поставляется с волшебной палочкой. Это означает, что потратить на один из расходов в разделе и дублирование затрат, таких как новый завод, и стоимость листинга при создании новой публичной компании. В этом случае годовой бремя составляет 300 миллионов долларов. Умножьте это, скажем, десять. Первоначальное влияние воздействия тогда равняется почти 10% рыночной капитализации компании. Это ставит высокую планку для преимуществ, которых должна достичь фокусировка.
Риск заключается в том, что это всего лишь нулевая игра.
Также стоит рассмотреть негативную реакцию на недавнюю транзакцию Keurig Dr Pepper по расширению своего кофе и последующему разделению отдельных компаний. Инвесторы знают достаточно хорошо, что существуют ограничения на то, что может быть достигнуто путем перестройки положений.
Вернуться в Крафт. Разделение не может быстро восстановить ущерб, нанесенный бизнесу, пытаясь выполнить ошибочно задуманную коалицию в течение десяти лет. Финансовые заклинания корпораций не так сильны, как превратить результаты активов, как бы они были бы, если бы они управлялись в отдельных корпоративных структурах. Обработанные продукты обрабатывают пищу независимо от их юридической упаковки. Разделение не может сразу же вызвать волну инноваций в области закусок и соусов, что компенсирует упущенные возможности.
Если это проблема, которую вы пытаетесь решить, есть только один ответ — не делайте транзакцию на основе неправильной предпосылки для масштаба.
Крис Хьюз — обозреватель Bloomberg, который занимается сделками. Ранее он работал в Reuters BreakingViews, Financial Times и The Independent.
