- 2026 год станет временем «проверки реальности», когда компании должны доказать реальную прибыль от огромных инвестиций в искусственный интеллект.
- Инвесторы переходят на «скучное» оборудование (чипы памяти и жесткие диски), которое в настоящее время обеспечивает более высокую безопасность и прибыльность, чем программное обеспечение.
- Традиционное программное обеспечение как услуга (SaaS) сталкивается с экзистенциальным кризисом, поскольку чат-боты с искусственным интеллектом начинают узурпировать их функции и долю рынка.
Инвесторы запомнят 2025 год как год, когда рост ИИ расширился, а опасения стали более выраженными — не только по поводу фондового пузыря, но и по поводу разрушения, которое представляют собой технологии.
В то время как технологические гиганты, такие как Alphabet Inc. и Nvidia Corp., добились значительных успехов, неизвестные уголки отрасли, такие как чипы памяти и жесткие диски, оказались гораздо лучшими местами для инвесторов. Между тем, угроза конкуренции со стороны богатых гигантов и развивающихся компаний, таких как OpenAI и Anthropic, давит на производителей программного обеспечения, которые считаются наиболее подверженными риску со стороны конкурентов.
Поскольку бычий рынок акций США продолжается уже четвертый год, существует больше опасений, чем когда-либо, по поводу устойчивости больших расходов на вычисления с искусственным интеллектом и того, оправдают ли доходы инвестиции.
«Вокруг искусственного интеллекта много оптимизма, но также и много ажиотажа», — сказал Энтони Саглимбене, главный рыночный стратег Ameriprise. «2026 год будет больше посвящен проверке ИИ. Какова отдача от инвестиций для гипермасштабируемых компаний, которые тратят средства? Увидят ли они, что рост прибыли продолжит ускоряться?»
Вот некоторые из самых важных историй на фондовом рынке технологической отрасли в 2025 году и перспективы каждой из них в новом году.
Неоклауд беспокоится
Нео-облачные сервисы, то есть компании, предоставляющие услуги облачных вычислений, адаптированные для клиентов ИИ, были в моде на протяжении большей части 2025 года. Но по мере приближения 2026 года они больше похожи на риск пузыря ИИ.
Растущее внимание к недостаточной рентабельности OpenAI подняло вопросы о ее способности оплачивать свои огромные обязательства по расходам, включая сделку по облачным вычислениям с Oracle Corp., стоимость которой, как утверждается, составляет 300 миллиардов долларов в течение пяти лет. Ожидалось, что Oracle станет основным бенефициаром роста ИИ, но ее акции упали более чем на 45% с момента достижения пика в сентябре, поскольку ее влияние на OpenAI становится серьезной проблемой. Акции Oracle выросли примерно на 6% после того, как TikTok сообщил, что их покупает группа покупателей во главе с компанией-разработчиком программного обеспечения.
Акции Oracle упали с сентябрьского пика
«Существует много опасений вокруг OpenAI и взятых на себя обязательств», — сказал Адам Рич, который помогает контролировать активы на сумму более 17 миллиардов долларов в качестве заместителя главного инвестиционного директора и портфельного менеджера в Vaughan Nelson. «Люди могут предсказывать только то, что мы знаем, а сейчас мы многого не знаем. Пока это так, таким компаниям, как Oracle, будет трудно вернуть себе блеск».
У Oracle есть и другие проблемы, в том числе суммы, которые она тратит на аренду центров обработки данных, сообщения о задержках в некоторых проектах центров обработки данных и проблемы с финансированием. Растущая долговая нагрузка особенно беспокоит инвесторов, поскольку показатель кредитного риска компании поднялся до самого высокого уровня со времен финансового кризиса.
Помимо Oracle, поставщик неооблачных услуг CoreWeave Inc. потерял около двух третей своей рыночной стоимости с момента достижения пика в июне. А акции Nebius Group NV упали более чем на 42% по сравнению с октябрьским пиком.
Буровые технологии
Инвесторы обнаружили новые сделки в сфере ИИ в 2025 году, отслеживая, куда пошли миллиарды долларов обещанных капитальных вложений. В этом можно убедиться, просто взглянув на лидеров индекса S&P 500. Список возглавляет компания по производству памяти Sandisk Corp., за ней следует Western Digital Corp, производящая жесткие диски, и ее конкурент Seagate Technology Holdings Plc. Micron Technology Inc., крупнейший американский производитель микросхем памяти, занимает пятое место.
Акции компаний памяти взлетают | Sandisk, Western Digital и Seagate входят в тройку самых успешных компаний в индексе S&P 500.
Ожидается, что эта тенденция сохранится и в 2026 году, поскольку капитальные затраты продолжают расти. Инвесторы все чаще задаются вопросом, куда направится следующая волна, причем некоторые обращают внимание на менее конкурентоспособные акции компаний, занимающихся программным обеспечением.
«Вещи на грани интересны», — сказала Мелисса Отто, руководитель исследований в области технологий, средств массовой информации и телекоммуникаций в Visible Alpha. «Существует экосистема ИИ, которая вращается вокруг самой инфраструктуры ИИ».
Сбой программного обеспечения
В 2025 году акции компаний-разработчиков программного обеспечения торговались по привлекательной рыночной цене, но это мало привлекло инвесторов. Особенно сильно пострадали акции компаний, предлагающих программное обеспечение как услугу (SaaS). Во многом слабость отражает растущую обеспокоенность тем, что деятельность группы будет нарушена искусственным интеллектом, поскольку предложения таких сервисов, как ChatGPT и Gemini от Alphabet, снижают спрос или ценовую власть.
Искусственный интеллект представляет собой «экзистенциальную конкуренцию» для некоторых компаний-разработчиков программного обеспечения, поскольку «доминирование чат-ботов и агентов искусственного интеллекта становится ключевым полем битвы», пишут аналитики RBC Capital Markets в исследовательской записке.
Такие компании, как ServiceNow Inc., Adobe Inc. и Salesforce Inc., оказались среди худших показателей в технологическом секторе в этом году. Индекс SaaS-компаний Morgan Stanley снизился на 10% по сравнению с ростом примерно на 6% более широкого индекса программного обеспечения, включающего предполагаемых победителей в области ИИ, таких как Microsoft Corp.
Борьба SaaS | Акции программного обеспечения как услуги отставали от общего индекса акций программного обеспечения
Ключевой темой фондового рынка в 2026 году станет вопрос о том, будет ли программное обеспечение продолжать отставать. Некоторые профессионалы с Уолл-стрит уже считают, что с этим перестарались. Группа SaaS «торгуется с дисконтом 30–40% к тому, что предполагают ее фундаментальные показатели», — написали аналитики KeyBanc Capital Markets в записке для клиентов.
Дорогое становится еще дороже
Опасения, что стремительный рост стоимости акций помешает росту некоторых из самых популярных акций 2024 года в 2025 году, оказались необоснованными. Palantir Technologies Inc. оказалась одним из лучших показателей года, несмотря на то, что большую часть года ее прибыль превышала прибыль более чем в 200 раз. Рост акций почти на 150% поставил их на восьмое место в индексе S&P 500.
Уолл-стрит долгое время скептически относилась к Palantir, главным образом из-за высокой оценки акций. Из 29 аналитиков, освещающих деятельность производителя программного обеспечения для анализа данных, только девять оценивают акции компании как «покупать». Тем не менее, ожидается, что компания будет расти завидными темпами: согласно средним оценкам аналитиков, собранным Bloomberg, выручка вырастет на 43% в 2026 году и на 39% в 2027 году.
Оценка Palantir в этом году выросла
Производитель электромобилей Tesla Inc. также преодолел опасения по поводу своей оценки, которая является самой дорогой среди так называемой «Великолепной семерки». В декабре акции достигли рекордного максимума, несмотря на то, что их прибыль в 200 раз превышала прибыль, а также столкнулись с целым рядом препятствий: от замедления продаж электромобилей до проблем безопасности.
Инвесторы с оптимизмом смотрят на видение генерального директора Илона Маска будущего беспилотных автомобилей и зарождающегося движения к робототехнике. Ожидается, что после двух лет стагнации роста выручки продажи Tesla вырастут на 13% в 2026 году и на 19% в 2027 году.
Все это оставит технологический ландшафт к 2026 году примерно таким, каким он был год назад. Да, акции дорогие. Но возможности для роста есть. Компании должны справиться с этим.
«Ожидания высоки, а оценки дороги», — сказал Сальмбене из Ameriprise. «Это означает, что им нужно еще что-то доказать, и им действительно придется превзойти ожидания, чтобы подняться».
