Европейские правители столкнулись со многими сюрпризами после возвращения Дональда Трампа в Белый дом. Один из самых больших: перспектива евро станет конкурентом могущественного доллара США.
Поскольку инвесторы выздоравливают после торговых беспорядков, возникающих из Вашингтона, евро поднялась. Группа смелых лидеров теперь принесла эту идею сделать единственную валюту серьезной альтернативой доллару как краеугольный камень мировой финансовой системы. В мае Кристина Лагард, президент Европейского центрального банка, сказала, что неопределенность в отношении роли доллара «создает возможность для« глобального момента евро ».
Затем она представила план использования этого момента. В типичном Европейском союзе этот вопрос был включен в повестку дня саммита в июне, где лидеры дали зеленый свет, прежде чем передавать детали сотрудников в Брюсселе и Франкфурте.
Чтобы серьезно конкурировать с долларом, зона евро придется преодолеть внутренние различия и фрагментацию на многих фронтах. Дальнейшая интеграция на рынки капитала государств -членов сделает их более глубокими и жидкими, что даст инвесторам больше стимулов для владения активами, номинированными в евро. Совместное выпуск государственного долга может создать альтернативу государственным облигациям США для инвесторов, ищущих активов с низким уровнем риска. Такие проекты изо всех сил пытались начать за десятилетия, и скептицизм распространен для того, будет ли это другим.
«Я оптимистичен, и я думаю, что Европа примет шаги в этом направлении», — говорит Гантрам Вольф, профессор Solvay Brussel School of Economics and Management, который часто консультировал министров финансов евро. «Но реализм говорит мне, что эти шаги не будут достаточно большими, чтобы евро действительно стал конкурентом доллара США».
Региональная интеграция была основным мотивом для создания одной валюты. Но на заднем плане была зависть Франции «чрезмерной привилегии» доллара, этот термин, изобретенный в 1960 -х годах тогдашним министром финансов Валери Гисар Д’Эсте (который позже стал президентом). Лагард, бывший министр финансов французского языка, также указал на особые преимущества наличия глобально доминирующей валюты в своем выступлении в мае. К ним относятся более низкие кредиты для правительств, бизнес и защита от валюты и санкций.
Отмар Изинг, один из евро -архитекторов, вспоминает, как французские амбиции все еще живы, когда он стал первым главным экономистом ЕЦБ в 1998 году. Но затем он выступил против активного продвижения так называемой интернализации валюты. «В то время была опасность, что ЕЦБ и евро будут перегружены политическими амбициями», — говорит он.
Тем не менее, важность валюты увеличивается до мирового финансового кризиса и его последствий, когда она начинает терять позиции. Недавний отчет ECB показывает, что международное использование остается неизменным в 19% транзакций в 2024 году, причем 20% доля в валютных резервах. Обе цифры составляют приблизительно треть результатов доллара.
Меры Трампа, касающиеся обязанностей и нападений на Федеральную резервную резерву, потрясли эту ситуацию. Американские облигации больше не воспринимаются как безопасное убежище, как и прежде, поскольку «нарушения на рынке государственных ценных бумаг» называются наибольшим риском стратегов в недавнем исследовании французского инвестиционного банка Natixis. Между тем, на фоне перехода Германии к более либеральной финансовой политике, которая дает надежды на рост, интерес к евро возросла. «Когда вы начинаете иметь клиентов, коллеги, австрийцев, немцев, швейцарцев, которые действительно начинают беспокоиться о долларе и становятся профессионалами, тогда вы понимаете, что что -то обеспокоено», -говорит Фредерик Дукроз, глава макроэкономических исследований в Pictet Wealth Manegement.
Лагард предупреждает, чтобы не принимать рост евро как должное. «Мы должны заслужить это», — сказала она в своей речи. По ее словам, сам ЕЦБ вносит свой вклад, работая над созданием цифровых евро, настаивая на том, что политические лидеры Европы также должны действовать. Он подчеркнул три важных основания для более доминирующей валюты: непоколебимая приверженность открытой торговле, поддерживаемая военной силой; более глубокие рынки капитала; и защита верховенства закона.
Во многих из этих областей ЕС есть что предложить. Внутренняя свободная торговля уже является фактом, и в качестве чистого экспортера ЕС поддерживает открытую торговлю. Соответствие верховенству закона является обязательным условием для членства. Решение Европы об его переведении — поднято Трамп — важно. Но блок отстает в области финансов. «Самые большие препятствия для руководства евро-в фрагментированной международной среде и в растущем спросе со стороны глобальных инвесторов в долларах как безопасное убежище-являются фрагментацией самого европейского рынка и отсутствие ликвидности на рынках евро»,-говорит Лена Комилева, главный экономист G Plus.
Курс евро против доллара все еще далек от своего пика
Рынки облигаций в рамках комбинированного блока составляют одну треть размера рынка США, а капитал риска также отстает. Единый рынок капитала предоставит компаниям еще один источник финансирования, кроме доминирующих банковских кредитов, позволит дешевые и надежные инвестиции в борьбу и смогут привлечь иностранного капитала.
Но «национальные интересы», как они определили их в ноябре прошлого года, находятся на дороге. Требуется гармонизация рыночного надзора, налоговых режимов и правил банкротства. Лагард описал, как более 100 попыток прогресса на рынке капитала потерпели неудачу с 2015 года. Там нет единого виновника. Небольшие страны с крупными финансовыми центрами, такими как Ирландия и Люксембург, имеют явные интересы для защиты, но армия лоббистов также работает на сцене. Например, немецкие банки Sparkassen — в основном местные сберегательные учреждения — хотят защитить свой собственный кредитный бизнес от перехода к финансированию с рынков капитала, в которых часто преобладают крупные банки.
«Это сложная задача, потому что национальные и европейские проблемы взаимосвязаны, и в игре есть много разных интересов», — говорит Йоханнес Линднер, судья Центра Жак Делор, церебрального доверия со штаб -квартирой в Берлине. Радикальная идея о лагарде обходить гармонизацию правил для 27 государств-членов ЕС путем создания теоретической 28-й юрисдикции, которую компании могут объединить-это может полностью изменить ситуацию, говорит, что высокопоставленный сотрудник евро, который выступает за анонимность. Но это не является частью политической программы, добавляет он.
Общее финансирование государственных облигаций еще более спорно, по той простой причине, что более богатые страны, такие как Германия, не хотят финансировать задолженных партнеров, таких как Италия. Это заставляет инвесторов оценить каждого национального эмитента индивидуально, и только некоторые евробатты соответствуют критериям ультра -застрахованных активов. Лагард недавно отметил, что неоплачиваемые государственные облигации с рейтингом, по крайней мере, AA составляет чуть менее 50% валового внутреннего продукта в Европе, по сравнению с более чем 100% в Соединенных Штатах.
Коллега Лагарда в исполнительном совете ЕЦБ Изабель Шнеббел считает, что крупный европейский рынок облигаций является обязательным условием для большей глобальной роли в евро. Он требует продления дебатов о большем финансировании от ЕС общих общественных благ, таких как защита. Это будет основано на прецеденте, созданном в 2020 году ЕС, для создания совместного финансируемого фонда восстановления в 750 миллиардов евро, чтобы помочь ремонту ущерба, причиненного пандемией. Политический импульс может поступить из плана ЕС на REATM Europe, который направлен на мобилизацию до 800 миллиардов евро для военных инвестиций.
«Если на национальном уровне выпущены больше европейских облигаций, это создаст гораздо больше ликвидных рынков для евро и для правительственных облигаций евро», — говорит Массимилиано Кастелли, глава мировых суверенных рынков на UBS Asset Management. Но «это все еще просто сценарий, потому что Европа часто дает обещания, которые часто не выполняются».
Осинг, архитектор евро, отклоняет идею совместного долга в соответствии с консервативным немецким фискальным мышлением. И он все еще скептически относится к активному продвижению более крупной роли ЕЦБ. «Решение использовать евро в качестве международной валюты находится в руках иностранцев, центральных банков или частных субъектов», — говорит он. «Для ЕЦБ крайне важно убедить международных инвесторов в том, что они могут полагаться на стабильность евро бесконечно».
