- Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что возможность продажи европейцами части своих американских активов является принятием желаемого за действительное, но у Европы могут быть некоторые рычаги воздействия после того, как США ослабят давление на Гренландию.
- Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард заявила, что Европе необходимо решить, что ей нужно делать, чтобы быть сильной самостоятельно, и один из способов укрепить финансовую мощь еврозоны – это увеличить объем совместных заимствований.
- У Европы нет другого выбора, кроме как попытаться обеспечить, чтобы большая часть огромных сбережений континента была инвестирована внутри страны, поскольку доверие к США Трампа серьезно подорвано, а США являются крупнейшей в мире страной-должником, полагающейся на доброту незнакомцев для финансирования своего бюджета и дефицита текущего счета.
Как только валютный стратег Deutsche Bank AG Джордж Саравелос поднял вопрос По поводу возможности продажи европейцами части своих американских активов на сумму $8 трлн из-за угроз Дональда Трампа в адрес Гренландии начались комментарии и опасения. Министр финансов США Скотт Бессент был настолько обеспокоен, что нашел время, чтобы аргументировать, почему это принятие желаемого за действительное.
Но после того, как американцы быстро ослабили давление на Гренландию в Давосе – без вторжения или пошлин на непокорных европейцев – я бы не был столь пренебрежительным. Возможно, Европа все-таки имеет какое-то влияние.
Попытка Трампа заставить союзников подчиниться его территориальным требованиям не будет забыта. Как сказала CNN Кристин Лагард, президент Европейского центрального банка, это должно стать «тревожным сигналом» для блока, чтобы он мог решить, что ему нужно делать, «чтобы быть сильным самостоятельно». Перед ранним отъездом ей пришлось мириться с любящим пошлины министром торговли США Говардом Лютником на ужине в Давосе.
Лагард права. У Европы нет другого выбора, кроме как попытаться обеспечить инвестирование большей части огромных сбережений континента внутри страны. Конечно, это легче сказать, чем сделать. Даже самому патриотично настроенному портфельному управляющему трудно игнорировать динамизм экономики США, ее технологических гигантов и глубину рынков капитала. Но это не оправдание бездействию: на этой неделе доверие к Трампу в США было серьезно подорвано.
Одним из способов укрепления финансовой мощи еврозоны является увеличение совместных заимствований, тем самым создавая безопасный актив, способный конкурировать с казначейскими облигациями США. Табу на это было нарушено уже во время пандемии Covid.
В разгар гренландского кризиса Бессент презирал любые возникающие идеи о продаже Америки, сравнивая их с паникой, которую испытали рынки после введенных Трампом тарифов «Дня освобождения» в прошлом году. Как и тогда, он призвал Европу не наносить ответный удар.
Но сравнение было показательным, а безразличие США и откровенное издевательство над европейскими союзниками скрывали реальную уязвимость: США являются крупнейшей в мире страной-должником, полагающейся на «доброту незнакомцев», включая европейцев, для финансирования своего бюджета и дефицита текущего счета. Резкая распродажа на рынке облигаций в прошлом году и сопутствующий рост стоимости заимствований в США убедили Трампа отложить принятие окончательных предложений по тарифам и породили так называемую сделку TACO – «Трамп всегда сдается».
Игроки, делающие ставки на TACO, похоже, снова оказались правы: Трамп отказался от тарифных угроз, вдохновленных Гренландией, всего после нескольких дней волатильности рынка. Причина изменения остается неясной, и никто не знает, когда президент снова передумает.
Датский пенсионный фонд AkademikerPension, пообещавший мусор из его 100 миллионов долларов в казначейских облигациях США, не могло спровоцировать отступление Трампа — каплю в море рынка казначейских облигаций стоимостью 30 триллионов долларов. Но сигнализация важна, и президент, вероятно, не хотел знать, последуют ли этому примеру другие.
Экспорт капитала
Трамп по-прежнему злится на Европу за то, что она не покупает достаточно американских товаров, но игнорирует обратную сторону торгового дефицита США: Европа стала огромным экспортером капитала в США. По оценкам, 300 миллиардов евро европейских сбережений ежегодно утекают из блока, в основном в Америку. Это помогает финансировать заводы, увеличивает ценность «Великолепной семерки» и финансирует дефицит бюджета США. Это позволяет стране потреблять больше, чем она производит, одновременно подавляя стоимость заимствований – суть чрезмерных привилегий США.
Несмотря на периодические приступы волатильности, европейские инвесторы получают прибыль от экспорта капитала. Акции США принесли более высокую доходность после мирового банковского кризиса, а долг страны принес более высокую доходность. Европейские финансовые учреждения также полагаются на государственные ценные бумаги как на безопасный актив, источник ликвидности и залога в своей кредитной деятельности.
«Диверсификация за пределами Америки невозможна», — заявил на этой неделе Bloomberg Television глава UBS Group AG Серджио Эрмотти, отметив превосходный экономический рост и инновации в США.
Тем не менее, поскольку Трамп подрывает НАТО и открыто принижает европейских союзников, для блока контрпродуктивно продолжать экспортировать значительную часть своих сбережений в США. Эти деньги можно было бы лучше использовать дома для повышения благосостояния и инноваций, а также для финансирования европейского перевооружения.
Диверсификация не является невозможной
К счастью, европейские пенсионные фонды не нуждаются в том, чтобы политики говорили им, что слишком большая зависимость от США может быть плохой идеей прямо сейчас. Трамп подрывает независимость Федеральной резервной системы и уделяет мало внимания финансовой ответственности. Доверие к институтам США и идея государственных облигаций и долларов США как безопасных гаваней были подорваны.
Директор по инвестициям гиганта облигаций Pimco Дэн Ивасин сообщил Financial Times на прошлой неделе, что непредсказуемая политика Трампа побудила его диверсифицировать свои активы и отказаться от американских активов, и этот процесс займет несколько лет.
Но если международные инвесторы сделают то же самое, им нужно будет что-то купить. Массивные военные и инфраструктурные расходы Германии увеличат предложение государственных облигаций в ближайшие годы, одновременно помогая Европе закрыть положительное сальдо торгового баланса и остановить отток капитала. Тем не менее, на континенте нет достаточно большого пула надежных активов, чтобы конкурировать с казначейскими облигациями США. Это снижает роль евро как резервной валюты, альтернативной доллару.
Увеличение инвестиций за счет совместных заимствований было ключевой рекомендацией в докладе бывшего президента ЕЦБ Марио Драги о конкурентоспособности Европы за 2024 год. Некоторые шаги в этом направлении есть – в том числе выпуск совместного долга на 90 миллиардов евро для поддержки Украины. Однако континент уже давно разделен по общим облигациям из-за опасений бережливых стран, таких как Германия, по поводу финансового расточительства других.
Но сегодня есть большие опасения. Континенту необходимо не только перевооружиться, но и лучше интегрировать свои фрагментированные рынки капитала.
Провокация Трампа в отношении Гренландии не будет последней. Безопасный актив, способный конкурировать с государственными облигациями, может помочь Европе обрести финансовую мощь и автономию, чтобы противостоять американцам. Это поможет отвадить хулиганов.
Крис Брайант — обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий промышленные компании Европы. Ранее он был репортером Financial Times.
