Для инвесторов риск нестабильной политики Франции выходит за рамки голоса доверия к парламенту в понедельник, когда Франсуа Бару, вероятно, потеряет пост своего премьер -министра.
Похоже, что этот результат сообщается: с тех пор, как Байру созвал голосование 25 августа, индекс CAC 40 упал более чем широкий европейский эталон для акций, в то время как дополнительная доходность, которую инвесторы требуют для удержания французских 10-летних государственных облигаций вместо немецкого языка, резко возросла.
Скорее, большие риски могут развиваться в ближайшие недели или месяцы. Неспособность Франции исправить свои государственные финансы привела к тому, что три правительства чуть более года, и нет никаких признаков того, что четвертый будет лучше.
Политическая суматоха удаляет премию оценки французских акций | CAC 40 выполняет меньше, чем выборы и сейчас торгуется со скидкой на DAX
Таким образом, инвесторы могут столкнуться с новым тупиком по поводу бюджета в ближайшие месяцы, перспективу последовательных ранних парламентских выборов и даже постоянных призывов к отставке президента Эммануэля Макрона.
Это токсичный рецепт корпоративного и потребительского доверия, который, в свою очередь, может привести к тому, что акции банков и компаний, сосредоточенных на внутреннем рынке. Неспособность контролировать дефицит бюджета в области евро может также продолжать оказывать давление на прибыльность облигаций.
«До сих пор мы не ожидаем внезапного поворотного момента, в котором облигации и акции внезапно рухнут», — сказал Рафаэль Твин, глава стратегий рынка капитала в Tikehau Capital SCA. «Скорее, это ценообразование потенциально прогрессивного и длительного снижения».
Чтобы получить некоторое представление о том, что может принести будущее, этого достаточно, чтобы просто посмотреть на близкое прошлое. С тех пор, как Макрон шокировал Францию, составив ранние выборы в июне 2024 года, создав текущую борьбу, CAC 40 упал на 4,1% по сравнению с ростом на 4,9% для увеличения German Dax в Stoxx Europe и 24% без дивидендов.
Французские акции, проданные с премией для оценки немецких акций, теперь находятся со скидкой.
Последняя атака нестабильности, которая началась две недели назад, когда Байру созвал доверие, оказала особое влияние на акции компаний, которые зависят от местной экономики.
Строительные и инфраструктурные компании, такие как Vinci SA и Eiffage SA, предприниматель жилой недвижимости Nexity, а также операторы престарелых Emeis SA и Clariane SE упали на 10% или более. Банковское дело также пострадало, учитывая их разоблачение государственных облигаций, таких как Credit Agricole SA и BNP Paribas SA, упали примерно на 8%.
Французские действия упали из -за политического риска
Скидка на французские активы, вероятно, будет подтверждена в результате удаления Байру, потому что любому новому правительству придется сократить сокращение бюджета, предложенное уходящим премьер -министром, сказал Туш Махарадж, глобальный стратег JPMorgan Asset Management в Париже.
Байру не смог найти большинство для поддержки своего плана по сокращению затрат на 44 миллиарда евро и увеличение налогов, чтобы сократить дефицит Франции на 2026 год до 4,6% экономического ВВП с ожидаемых 5,4% в этом году.
Махарадж сказал, что ожидает, что цель дефицита бюджета будет повышена до 5%, чтобы завоевать поддержку законодателей.
«Чем больше неопределенности распространяется, тем больше долговая нагрузка и тем больше влияние на доверие частного сектора», — сказала она, добавив, что это только затруднит сокращение его долга.
Инвесторы видят больший риск во французских облигациях
Доходность 10-летних государственных облигаций Франции выросла почти до 3,6%, что угрожает превзойти доходность Италии после того, как Байру созвал голосование, хотя с тех пор он упал примерно до 3,45%. Премия за доходность французских облигаций к немецким облигациям увеличилась до почти 80 основных моментов, что примерно на 10 основных пунктов выше, чем до политических азартных игр Байру.
Это также угрожает перевести на фондовый рынок, потому что более высокая оценка выгоды означает более высокие затраты на кредиты, особенно для небольших, задолженных компаний, сказал Томас Элин, лидер по продажам акций в TP ICAP Europe в Париже. По его словам, это, в свою очередь, сокращает доступные средства на капитальные затраты и рост, и в результате инвесторы направляются на другие рынки.
«Есть много потоков, чтобы уменьшить воздействие Франции и укрепления эксплуатации Италии и Германии», — сказала Элин.
«Любое дальнейшее расширение разницы в доходности усложнит фискальные перспективы Франции в то время, когда уже ожидается, что процентные платежи будут резко возрастать. На основании допущений на рынке по состоянию на 4 сентября мы оцениваем, что процентная ставка может возрасти до 5% от ВВП по сравнению с 1,9 барророзо и Саймона Делле Киаэ из Bloomberg Economics.
Все это говорит о том, что будет назначено новое правительство, и будет еще одна длинная пытка, чтобы принять бюджет. Но есть и другие сценарии, которые могут привести к увеличению волатильности.
Макрон может созвать еще один ранний выбор, чтобы попытаться выиграть твердое большинство для своего блока партий, хотя люди, знакомые с его мышлением, говорят, что он стремится избежать этого варианта. Выборы приведут к дальнейшему колебанию расходов среди потребителей и предприятий.
Основной риск состоит в том, что крайне правые будут хорошо работать и победить на ранних выборах, сказал Махарадж из JPMorgan. По ее словам, распространение доходности на государственных облигациях, вероятно, подскочит до 90 базовых очков, если французские избиратели снова будут вызваны на урны.
Макрон также исключил возможность уйти в отставку с своего поста до конца своего срока в 2027 году.
Другой Джокер, который мог бы напугать рынки: в социальных сетях в среду есть движение протеста, направленное на «блокирование всего», а профсоюзы призывают к удару на 18 сентября.
Французские активы также могут быть свергнуты, если колебания на мировых рынках облигаций в этом месяце стали крахом облигаций с фиксированным доходом, в которых облигации французского правительства будут определены как один из самых слабых подразделений.
В этом контексте ряд стратегов уже сигнализировали о риске рейтинговых агентств, чтобы решить снизить рейтинг Франции. Fitch планировал рассмотреть Францию в пятницу, после чего состоялся DBRS 19 сентября, Scope 26 сентября, рейтинги Moody 24 октября и S & P Global 28 ноября.
Все это приводит к длительному периоду, в течение которого французские действия и облигации могут затруднить превзойти другие европейские рынки.
«Отзывы, которые мы получаем от наших клиентов, заключается в том, что они привыкли к идее, что Франция ассоциируется с долгосрочной премией за риск», — сказал Tikehau Capital Twin.
