Германия имеет большие золотые резервы стоимостью около 500 миллиардов евро в текущих ценах, около 220 миллиардов долларов из которых хранятся в хранилище Федеральной резервной системы Нью-Йорка.
Автор предполагает, что Германии следует рассмотреть возможность продажи части своего золота, чтобы воспользоваться ростом цен и сократить федеральные займы.
Продажа золота будет политически сложной и столкнется с многочисленными институциональными и юридическими препятствиями, но его можно будет использовать более продуктивно и помочь облегчить экономические и финансовые проблемы Германии, пишет в своем анализе обозреватель Bloomberg Крис Брайант.
На глубине 24 метров под улицами Манхэттена находится хранилище Федеральной резервной системы Нью-Йорка, в котором хранится немецкое золото на сумму около 220 миллиардов долларов. Возможно, пришло время Германии продать часть этих денег.
Мое провокационное предложение было вызвано недавними призывами оппозиционных немецких политиков и бывшего руководителя исследовательского отдела Бундесбанка Эммануэля Мёнха репатриировать этот 1236-тонный запас из почти 100 000 слитков. Эти требования следуют за действиями президента США Дональда Трампа, подрывающими независимость Федеральной резервной системы, и его очевидным пренебрежением к союзникам по НАТО.
Но отправка слитков домой еще больше обострит отношения Берлина с Вашингтоном и расстроит Трампа, который, похоже, очень заинтересован в золоте. Достаточно взглянуть на его позолоченный рестайлинг Белого дома. Намеренно или нет, его беспорядочное поведение вызвало отток доллара и привело к резкому росту цен на драгоценные металлы.
Это приносит огромную выгоду Бундесбанку, который контролирует золотой запас своей страны — крупнейший в мире после США. Они стоят около 500 миллиардов евро (599 миллиардов долларов) в текущих ценах. Это соответствует 18% долга страны и почти в 19 раз больше, чем Германия перешла на евро в 1999 году.
Германия прекратила поставки 300 тонн золота из Нью-Йорка в 2017 году из-за внутриполитического давления с требованием большей прозрачности и ужесточения контроля над ее резервами. Его активы там восходят к послевоенной Бреттон-Вудской системе, когда доллар был обеспечен металлом. Нью-Йорк, наряду с Лондоном, является крупным центром торговли золотом.
Сегодня ни Бундесбанк, ни коалиционное правительство Германии не хотят репатриировать больше. «Я не сомневаюсь, что наше золото в Федеральной резервной системе Нью-Йорка продолжает храниться в безопасности», — заявил на этой неделе президент центрального банка Йоахим Нагель. Это удивительно, учитывая пренебрежение Трампом институциональных норм. Но в этом вопросе Берлин застрял между геополитическим болотом и наковальней.
В настоящее время нет практических оснований хранить так много. Будучи членом еврозоны, Германия больше не имеет собственной валюты. Тем не менее, национальный заповедник сохраняет огромное символическое значение. Расставание с ним было бы непопулярным.
«Было бы вполне экономически разумно постепенно продавать часть золота по таким высоким ценам, чтобы сократить федеральные займы», — говорит мне Хольгер Шмидинг, главный экономист Беренберга. «Но это было бы политически опасно. Немцы любят Бундесбанк таким, какой он есть».
На пути продажи стоят многочисленные институциональные и юридические препятствия.
Обеспечение соблюдения также будет затруднено. Для Германии было бы обречено на провал снизить цену на золото, продав его в больших количествах. Инвесторы могут рассматривать такой шаг как признак экономической слабости или нехватки денежных средств в бюджете, в зависимости от того, как используются доходы. Это потребует тщательной хореографии.
Бундесбанк будет категорически против. В 2024 году Нагель заявил, что не рассматривает возможность продажи золота за «наносекунду» и в последнее время говорил аналогичные вещи. Центральный банк отказался комментировать эту колонку.
Но поскольку золото сейчас составляет более 80% официальных резервных активов Германии, стоит задуматься, можно ли использовать этот запас более продуктивно? Даже с чисто точки зрения управления рисками кажется неразумным вкладывать почти все сбережения Бундесбанка в такой волатильный актив. Хотя центральный банк не является одержимым доходностью хедж-фондом, возможно, сейчас самое время зафиксировать прибыль.
Таким образом, спрос центральных банков способствует резкому росту цен на золото, наряду с бешеными розничными спекуляциями и так называемой дисконтной торговлей. Соседняя Польша, которая не является членом еврозоны, закупает большие объемы.
Однако гораздо более крупные резервы Германии возникли благодаря ее огромному профициту текущего счета после Второй мировой войны. Если не считать скромных продаж золотых монет, сегодня Бундесбанк оставляет нетронутыми свои резервы. Около половины находится во Франкфурте, 12% — в Лондоне, а остальная часть — в Нью-Йорке, где не начисляются проценты.
Противодействие Бундесбанка продаже было хорошо обосновано в последние десятилетия.
Он оставался стабильным даже после того, как европейцы избавились от металла в начале 2000-х годов. Известно, что министр финансов Великобритании Гордон Браун санкционировал продажу около 400 тонн золота в период с 1999 по 2002 год. Это было по средней цене 275 долларов за унцию, в результате чего 3,5 миллиарда долларов были реинвестированы в процентные валютные резервы. Сегодня его стоимость составила бы около 70 миллиардов долларов. Можно было бы подумать, что это заставит кого-то дважды подумать, прежде чем поощрять подобные вещи, но потерпите меня.
Это правда, что рост стоимости золотых резервов имел одно поразительное преимущество для Бундесбанка: он был противовесом истощению его финансов после недавнего периода «количественного смягчения», в ходе которого ему пришлось покупать много низкодоходных облигаций по указанию ЕЦБ.
Из-за несоответствия между приобретенными активами и процентами, которые он должен выплачивать по депозитам кредитным учреждениям, Бундесбанк сообщил об убытках примерно в 20 миллиардов евро за каждый из последних двух лет.1 Но благодаря масштабной переоценке его золотых резервов его чистая капитальная позиция увеличилась до более чем 250 миллиардов евро по последним измерениям в феврале 2025 года.2
К сожалению, немецкие налогоплательщики от этого не выигрывают. Бундесбанк приостановил распределение прибыли правительства в 2020 году и, скорее всего, не будет производить никаких платежей еще несколько лет из-за проблем с облигациями. Для сравнения: в период с 2010 по 2019 год федеральное правительство получило от центрального банка около 25 миллиардов евро в виде дивидендов.
Именно здесь очень полезными были бы денежные вливания от продажи золота Бундесбанком. Германия сталкивается с огромными экономическими, демографическими и финансовыми проблемами. Канцлер Фридрих Мерц отверг бюджетные ограничения, и страна возьмет в долг несколько сотен миллиардов евро для финансирования новой инфраструктуры и перевооружения, что значительно увеличит государственный долг.
Беспокойство вызывает то, что любой доход от продажи золота уменьшит давление на правительство, требующее провести столь необходимые реформы расходов. Просто посмотрите, как часть из 500 миллиардов евро тратится на новую инфраструктуру.
Хотя немецкие политики в последнее время мало что говорили по этому поводу, в 1990-х и начале 2000-х годов ряд чиновников предположили, что Бундесбанк может продавать золото для таких целей, как оплата ущерба от наводнения, создание культурного фонда или поддержка социального обеспечения. Ничего из этого не произошло.
Так что, возможно, Бундесбанку следует выступить со своим собственным предложением, как он это сделал в 2004 году. Тогда его президент Эрнст Вельтеке предложил продать до 600 тонн – или более шестой части резервов – для покупки процентных активов и создания фонда для поддержки исследований и образования.
за важными делами в течение дня следите за нами также в .
