В 2015 году Министерство финансов Индии разработало умную идею: почему бы не взять дешевые кредиты, обещая доходность, связанную с золотом? Таким образом, чиновники узнали бы страну из дорогой зависимости. Индейцы смогут удовлетворить свой мировой аппетит к золоту, сделав ставку на что -то еще более гламурное.
По мнению авторов, эта штука может быть только инвестиционным вариантом, связанным с государством, который позволит инвесторам заработать деньги, в то же время спекулируя по цене самых любимых товаров — без необходимости его покупать.
Но чиновники забыли одно основное правило. Если сделка кажется слишком хорошей, чтобы быть правдой, это, вероятно, так.
Поскольку сейчас становится болезненно ясным, 10-летняя программа суверенной облигации Индии составляет всего 13 миллиардов долларов на короткую позицию для правительства, альбатрос на шею в то время, когда цены на золото резко возросли, и нет никаких признаков снижения. Налогоплательщики — это те, кто должен заплатить эти деньги держателям облигаций.
Программа не должна была работать таким образом. Специальный долг должен был окупиться с процентной ставкой 2,75% (впоследствии снижена до 2,5%) и измерить самой инвестиции в граммах золота. При выкупе восемь лет инвесторы получат преобладающую рыночную стоимость металла в рупиях.
По крайней мере, на бумаге все это имело смысл. После того, как зона евро выздоровела после края его разрыва, поиск безопасных укрытий по всему миру собирался уменьшить. Предположим, что в ноябре 2015 года кто -то купил связанные с металлом облигации на 1 грамм за чуть более 2500 рупий, что в те дни составляло около 38 долларов. Даже если бы Нью -Дели пришлось купить облигации за 50% больше — 3750 рупий — стоимость кредита все равно будет ниже, чем почти 8 -процентная прибыльность обычного государственного долга.
Были и другие преимущества. В той степени, в которой люди будут привлечены к финансовому продукту, они были бы менее склонны покупать физические активы, что сэкономит Индии часть из 30 миллиардов долларов в твердой валюте, которую она тратила ежегодно в предыдущее десятилетие импорта драгоценных металлов.
Однако почти все эти предположения не удались. Во -первых, международные цены увеличились — с небольших 1500 долларов в строке в конце 2019 года до 3000 долларов. Самая первая облигация созрела более чем вдвое больше цены своей стоимости выпуска, что сделало ее дорогой формой кредита. Во -вторых, желание купить физическое золото никогда не исчезло, даже когда оно стало дороже. За последние 10 лет среднегодовой импорт составил 37 миллиардов долларов. Чтобы ограничить этот поиск, Нью -Дели поднял обязанности до 15% в 2022 году.
Победил золото
Этот маленький маневр также потерпел неудачу. Это повысило цену внутреннего рынка, что еще больше увеличило расходы правительства на облигации погашения. Нью -Дели запаниковал. В прошлом году он сократил импорт до 6%.
Но это было до выборов в США в ноябре. Поскольку Дональд Трамп находится в Белом доме, ценность предпочтений в мире — это защитный механизм против инфляции, растущий на фоне опасений по поводу того, что будут вызывать его обязанности по потребительским ценам. На этой неделе облигация, проданная в марте 2017 года, была погашена за более чем 8600 рупий, или в три раза больше, чем проблема банкноты 1 грамм. Инвесторы «попали в джекпот», отметил The Economic Times.
Тем не менее, налогоплательщики, кажется, наиболее возможны. Сделайте расчеты. Правительство продало облигации на сумму 147 тонн на 67 траншей. К прошлым месяцам Нью -Дели все еще был обязан на 132 тонны, что по текущим ценам означает обязательство в размере 1,2 триллиона рупий (13 миллиардов долларов). Последняя облигация будет оплачена только в феврале 2032 года. Кто знает, какая цена металла будет через семь лет.
Если нынешнее безумие рыночных цен оказывается длительным, большие потери почти гарантируются. Некоторые аналитики отмечают, что золото центрального банка — 879 тонн в прошлом месяце — предлагает естественную живую изгородь. Но Центральный банк Индии приобрел эти количества для диверсификации базы безопасных активов, которые обеспечивают его обязательства — внутренние денежные предложения. Они никогда не были предназначены для поддержки государственных кредитов.
По данным Всемирного совета по золоту, доля драгоценного металла в резервах центрального банка Индии в иностранной валюте уже увеличилась до 11,5%, что является самой высокой зарегистрированной стоимостью. Если рынок приобретает ощущение, что они накапливаются, чтобы платить кредиторам в будущем, он поднимет тяжелые вопросы о независимости учреждения.
Все это беспорядок, которого можно избежать. Индия сдалась и перестала выпускать новые облигации. Но это произошло только после того, как финансовый год закончился в марте прошлого года, оно получило 270 миллиардов рупий — большинство за короткое время программы.
Любовь индейцев к желтому металлу встроена в их ДНК по причинам, связанным как с культурой, так и с экономической безопасностью. Для многих семей, особенно в сельских районах, это единственный актив, который они могут сделать, если это необходимо. В дополнение к этому является тот факт, что это лучшие инвестиции в страну, которая является меры предосторожности против жестоких потерь на фондовом рынке. Правительство попыталось подавить популярный импульс накапливания золота, но было безрассудно делать ставки без освещения в основном инстинкте.
Энди Мукерджи является обозревателем Bloomberg, который занимается промышленными компаниями и финансовыми услугами в Азии. Ранее он работал в Reuters, Straits Times и Bloomberg News.
