Почему Китай все чаще выходит из казначейских облигаций США?

Это самая большая долговая нагрузка в мире – рынок гособлигаций США объемом 30 трлн. доллар. Он был построен с помощью иностранных центральных банков и инвесторов, которые спешили покупать казначейские облигации США как в хорошие, так и в плохие времена. Но что произойдет, если их интерес угаснет?

За последнее десятилетие китайское правительство неуклонно сокращало свои активы. Хотя она по-прежнему является одним из крупнейших иностранных владельцев казначейских облигаций США, ее активы сократились почти вдвое по сравнению с пиком 2013 года, сократившись до $683 млрд в ноябре, самого низкого уровня с 2008 года.

Пекин теперь призывает китайские банки сократить свои частные активы. Ограничение этих позиций смягчит зависимость Китая от США, укрепив финансовую и национальную безопасность, особенно в периоды напряженности. Но слишком быстрая распродажа казначейских облигаций США может привести к повышению курса юаня и подорвать сильный экспортный двигатель Китая.

Вложения Китая в казначейские облигации США являются самыми маленькими с 2008 года, поскольку страна теряет свои активы в течение десятилетия. Графика: Bloomberg LP.

Что побудило Пекин дать свои рекомендации по казначейским облигациям США?

Китайские власти представляют эту меру как попытку помочь банкам снизить риск концентрации и ограничить их подверженность волатильности рынка. Но более широкий контекст указывает на стратегическую цель Пекина – снизить зависимость страны от американских активов, поскольку напряженность вокруг торговли, технологий и Тайваня сохраняется.

Главы государств знают о прецеденте 2022 года, когда США и их союзники заморозили около 300 миллиардов долларов США. резервы ЦБ РФ после вторжения в Украину. Существуют опасения, что в случае эскалации напряженности США могут, при крайнем сценарии, аналогичным образом ограничить доступ к суверенным и частным долларовым активам Китая.

Есть ли у Китая недостатки?

Китайское правительство накапливало золото в течение десяти лет и значительно ускорило закупки в 2025 году, что сделало его одним из крупнейших официальных держателей золота в мире. Но помимо золота, у Китая мало реальных альтернатив для инвестирования своих примерно 3,4 триллионов долларов в валютные резервы. доллар — самый крупный в мире, и местные банки сталкиваются с той же проблемой.

Другие рынки государственных облигаций, например, в Европе и Японии, являются значительными, но им не хватает глубины и ликвидности рынка казначейских облигаций США. А поскольку такие страны, как Германия, Франция и Япония, являются союзниками США, вполне возможно, что они могли бы координировать свои действия с Вашингтоном и ввести аналогичные санкции, если США заморозят активы Китая. Другие рынки, такие как акции и недвижимость, либо слишком рискованны, либо недостаточно ликвидны.

За последние годы золотые резервы Китая выросли, и этот шаг произошел в то время, когда глобальные инвесторы диверсифицируют свои долларовые активы. Графика: Bloomberg LP.

Существуют также потенциальные последствия для экономики и баланса Китая. Быстрая и масштабная распродажа, вероятно, приведет к снижению цен на казначейские облигации и повышению доходности облигаций США, что, в свою очередь, может оказать давление на доллар США. Ослабление доллара сделает экспорт США более конкурентоспособным и, в свою очередь, снизит спрос на китайские товары, особенно в дополнение к тарифам, введенным президентом США Дональдом Трампом. Ослабление доллара также приведет к снижению стоимости оставшихся долларовых активов Китая.

Наконец, прямой отказ от государственных ценных бумаг может спровоцировать ответные меры со стороны США и подорвать финансовую стабильность, которую Китай хочет сохранить.

Есть ли последствия для США?

Первоначальное падение цен на государственные облигации, последовавшее за призывом Пекина ограничить банковские активы, было недолгим, что позволяет предположить, что инвесторы видят ограниченные рыночные последствия и не ожидают резкого ухудшения в результате китайско-американских отношений.

Но более агрессивные изменения могут оказаться проблематичными. Если бы Китай полностью прекратил покупки или, в крайнем случае, продал бы большое количество государственных ценных бумаг, это привело бы к снижению цен на облигации и росту доходности. Это будет означать увеличение стоимости заимствований во всей экономике США, включая ставки по ипотечным кредитам, корпоративные займы и государственное финансирование.

Такая распродажа может побудить другие страны последовать этому примеру, что может нанести ущерб статус доллара как глобальное убежище. Однако полный отказ от государственных ценных бумаг считается маловероятным.

Почему у Китая такой большой долг США?

Огромные запасы долга США в Китае – это не просто инвестиционный выбор. Они в значительной степени являются побочным продуктом ее экспортной экономики. Благодаря низкой стоимости своей продукции азиатская страна на протяжении десятилетий продавала в США гораздо больше товаров, таких как игрушки, одежда и электроника, чем покупала. Такое положительное сальдо торгового баланса генерирует устойчивый поток долларов.

Китайские экспортеры не могут использовать доллары напрямую для выплаты заработной платы или расширения своего бизнеса внутри страны. Хотя теоретически они могут конвертировать доллары в юани через банковскую систему, многие экспортеры предпочитают хранить свои долларовые доходы за рубежом и инвестировать их в иностранные ценные бумаги, выплачивая работникам зарплату из своих доходов в юанях, поскольку это более выгодно с финансовой точки зрения.

Для центрального банка сохранение больших запасов государственных ценных бумаг также имеет стратегическое значение. Это дает Народному банку Китая рычаги влияния в кризисных ситуациях, позволяя ему поддерживать курс юаня и стабилизировать местные рынки, продавая свои резервы, когда это необходимо, как это было после шоковой девальвации в 2015 году.

Продают ли другие страны или учреждения свои облигации США?

Датский пенсионный фонд AkademikerPension, владеющий 25 миллиардами долларов, заявил в январе после того, как президент США Дональд Трамп пригрозил приобрести Гренландию, что он продаст принадлежащие ему государственные облигации на сумму около 100 миллионов долларов. Голландский пенсионный фонд Stichting Pensioenfonds заявил, что сократил свою долю в государственных облигациях США, сократив свои активы примерно на 10 миллиардов евро до 19 миллиардов евро за шесть месяцев до сентября.

За пределами Европы объем облигаций Индии упал до пятилетнего минимума, поскольку власти предприняли шаги по поддержке рупии и диверсификации резервов. Бразилия также сократила свои долгосрочные вложения в казначейские облигации США.

Между тем, согласно официальным данным, Япония, Великобритания и Канада увеличили свои запасы государственных ценных бумаг в этом году до ноября 2025 года.

Китай является третьим по величине держателем казначейских облигаций США, незаметно сократив вдвое свои запасы государственных облигаций с 2013 года. Графика: Bloomberg LP

В целом объем иностранных государственных ценных бумаг достиг рекордных 9,4 трлн. долларов США в ноябре, но иностранные инвесторы теперь представляют меньшую долю общего долгового рынка, чем раньше, что отражает быстрый рост государственных заимствований США. Иностранные инвесторы теперь владеют 31% государственных ценных бумаг по сравнению с примерно 50% в начале 2013 года.