Когда инвесторы беспокоятся о геополитических потрясениях, они обычно обращаются к безопасным убежищам, таким как потребительские товары и здравоохранение. Так было в 2022 году, когда российское вторжение в Украину привело к еще большему росту и без того растущей инфляции.
На этот раз этого не происходит.
С началом войны сложилась необычная дивизия. Цены на энергоносители взлетели, как и следовало ожидать. Менее очевидно, что акции компаний, занимающихся технологиями и программным обеспечением, также выросли, в то время как традиционные страховые акции, такие как здравоохранение и упакованные продукты питания, распродавались.
ETF Select Sector здравоохранения упал примерно на 4%, а ETF Select Sector Consumer Goods потерял около 5%, хотя технологический ETF продвинулся незначительно. За это время индекс S&P 500 упал примерно на 1%.
Другими словами, привычный сценарий сломался. И причины этого открывают важную информацию о том, где кроются реальные возможности.
Одним из объяснений того, почему эти группы не сработали хорошо, является то, что это была ротация внутри ротации. За несколько недель до войны инвесторы уже искали убежища в оборонных компаниях, спасаясь от неопределенности, связанной с искусственным интеллектом и высоко ценимыми технологическими акциями. К моменту начала военных действий эти оборонные сектора были уже перенаселены – и уже не так дешевы.
Как ни странно, война закончилась тем, что дала искусственному интеллекту короткую передышку.
«Взгляд рынка сместился от вытеснения белых воротничков и SaaS-магеддона к войне», — сказал Ник Пансер, управляющий директор инвестиционной компании Bahl & Gaynor.
Технологии, в основном не обремененные воздействием нефти или сложными глобальными цепочками поставок, внезапно стали выглядеть как более чистая торговля.
Есть вторая, более глубокая причина, почему эти отрасли сейчас не работают. И здравоохранение, и потребительские товары сталкиваются со структурными проблемами, которые не имеют ничего общего с ракетами или ценами на нефть. В пищевой промышленности такие компании, как General Mills GIS, снижаются на 3,83%; красный треугольник, указывающий вниз, и CPB Кэмпбелла -7,05% вниз; Красный треугольник, направленный вниз, сталкивается с растущей конкуренцией со стороны брендов, давлением со стороны К-образной экономики и возникающей угрозой того, что GLP-1 могут изменить привычки перекусов. Акции Campbell’s упали на 7% в среду после того, как компания сообщила о слабости своего бизнеса по производству закусок.
В сфере здравоохранения им управляли такие гиганты здравоохранения, как UnitedHealth Group UNH (рост на 1,03%); зеленый треугольник, направленный вверх, Centene CNC (снижение на 1,48%); Красный треугольник, направленный вниз, и Humana HUM (снижение на 1,54%) находятся между неослабевающим давлением правительства с целью сдерживания расходов на здравоохранение и резким ростом медицинских расходов.
Тем не менее, среди обломков скрываются возможности.
Во-первых, акции, сохранившиеся с начала войны, имеют одну общую черту: они более сконцентрированы в США. 20 самых успешных компаний в секторах здравоохранения и потребительских товаров из индекса S&P 500, включая Kraft Heinz KHC (снижение на 2,20%); красный треугольник, направленный вниз, и Gilead Sciences GILD (снижение на 1,72%). красный треугольник, направленный вниз, — согласно данным FactSet, они приносят в среднем около 72% своего дохода в Северной Америке. Напротив, худшие показатели, такие как Estée Lauder EL, снизились на 2,90%; красный треугольник, направленный вниз, и Baxter International BAX на 3,38% вверх; Зеленый треугольник, направленный вверх, в большей степени зависит от международных рынков: средняя доля рисков в Северной Америке составляет около 59%. (Рейтинг не включает медицинские страховые компании, которые, как правило, ведут 100% своего бизнеса в США.)
Урок, уже подкрепленный пандемией и войной между Россией и Украиной, заключается в том, что во времена геополитических потрясений география по-прежнему имеет значение. Глобальное присутствие может подвергнуть компании воздействию волновых последствий конфликта на Ближнем Востоке, таких как сбои в цепочках поставок и ценовое давление для их клиентов, вызванное энергетикой. Даже в Европе последствия перебоев в поставках нефти и газа будут более серьезными, учитывая большую зависимость континента от импортируемых энергоносителей, чем США.
Акции оборонного сектора пока отстают, но это не значит, что они не восстановятся, особенно если вернутся проблемы ИИ. Перерыв в секторе во время войны может даже создать новые возможности. Учитывая уникальные структурные проблемы, стоящие перед этими отраслями, и возможность повышения процентных ставок в долгосрочной перспективе, инвесторам не следует стремиться к самым низким оценкам, а, скорее, придерживаться надежного роста, сказал Трэвер Дэвис, стратег в области здравоохранения в Citi.
Одним из распространенных критериев является коэффициент PEG (PEG), который делит коэффициент цена/прибыль компании на ожидаемые темпы роста прибыли. Чем ниже PEG, тем больше инвесторы роста получают за каждый доллар, который они платят.
Фармацевтический сектор, который имел импульс до войны, но был вовлечен в рыночную ротацию, имеет много компаний, которые хорошо работают по этому показателю. AbbVie ABBV выросла на 0,30%; Зеленый треугольник, который продолжает расширять свою франшизу в области иммунологии за пределами Humira, торгуется по одной из самых низких оценок с поправкой на рост в фармацевтическом секторе.
В пищевой промышленности прибыль меньше.
Большая часть роста расходов на продукты питания в США была обусловлена тем, что ритейлеры продолжают отвоевывать полочное пространство и ценовую власть у производителей брендов через частные торговые марки. Хотя некоторые акции упакованных продуктов питания выглядят дешевыми, а некоторые, такие как Kraft Heinz, держатся относительно хорошо благодаря своей ориентированности на внутренний рынок и дисконтированной оценке, сектор по-прежнему сталкивается со значительными структурными препятствиями.
JM Smucker SJM -0,78% снижение; направленный вниз красный треугольник, на который недавно нацелилась компания Elliott Investment Management, предлагает относительно лучшие перспективы роста. Ее бизнес в основном находится в США и больше зависит от кофе и кормов для домашних животных — двух областей, которые меньше пострадали от брендов. Coca-Cola KO — снижение на 0,32%; красный треугольник направлен вниз, Mondelez International MDLZ -2,16% вниз; красный треугольник направлен вниз, McCormick MKC -5,46% вниз; красный треугольник, направленный вниз, и Hershey HSY -0,53% вниз; Направленный вниз красный треугольник (всего падение на 5–10% с начала войны) также выделяется тем, что компании демонстрируют уверенный рост в категориях, которые остаются относительно изолированными от частных торговых марок, даже если они все еще не выглядят такими уж дешевыми.
Здравоохранение и потребительские товары не являются чистой защитой от войны. Но если неопределенность вокруг искусственного интеллекта вернется – как ожидают многие инвесторы – эти отрасли, вероятно, вновь вернутся к своей привлекательности.
Инвесторы, которые добьются наилучших результатов, будут теми, кто использует низкую производительность сектора во время этой войны, чтобы определить правильные имена по правильной цене.
за важными делами в течение дня следите за нами также в .
