Берлинские стоматологи доверили пенсионные накопления в размере 2,2 миллиарда евро группе коллег, у которых больше опыта в пломбировании полостей, чем в управлении деньгами. Сейчас половины из них уже нет. Их пенсионный фонд, управляемый комитетом из шести стоматологов и хирургов, инвестирует более 70% своих активов в частные кредиты, акции некотируемых компаний и инвестиции в недвижимость.
Некоторые из них столкнулись с проблемами или обанкротились: от компании по переработке пластика в Калифорнии до креветочной фермы на севере Германии и страхового стартапа в Берлине.
Согласно судебным документам пенсионного фонда, известного под немецкой аббревиатурой VZB, в некоторых случаях фонд инвестировал больше денег в убыточные проекты, позволяя компаниям выплачивать проценты по другим долгам.
В попытке возместить хотя бы часть убытков берлинский фонд возбудил судебное разбирательство против своего бывшего аудитора, советника и избранных членов собственных руководящих органов, включая бывшего председателя административного комитета Инго Реллермайера. Ральф Вольтманн, директор VZB по образованию в области государственного управления, сыгравший ключевую роль в инвестициях, ушел. Адвокат Реллермайера заявил, что его клиент отвергает требования VZB.
Адвокат Уолтмана отказался от комментариев, сославшись на отдельный судебный иск относительно его роли в этом деле. Операции VZB привели к убыткам, оцениваемым в 1,1 миллиарда евро, что является впечатляющим крахом, который привлек внимание к управлению и контролю над профессиональными пенсионными фондами страны.
Часто контролируемые людьми с небольшим инвестиционным опытом и разрозненным нормативным надзором в разных штатах, они стали спонсорами многих амбициозных проектов в сфере недвижимости и других инвестиций, которые потерпели неудачу из-за повышения процентных ставок, что нанесло ущерб их репутации консервативных пенсионных управляющих.
Сторонники отрасли утверждают, что VZB является исключением и что система в целом стабильна. Но другие, от небольшого пенсионного фонда для фармацевтов в северной Германии до крупнейшего из них BVK, базирующегося в Мюнхене, понесли убытки в миллиарды евро после перехода к высокодоходным инвестициям в течение многих лет отрицательных процентных ставок.
«Это глупые немецкие деньги», — сказал Петер Маттил, юрист из Мюнхена, который пытается заставить управляющего своего пенсионного фонда предоставить больше информации о его инвестициях. «Эти потери являются результатом того, что у вас много денег, но вы не являетесь профессиональным инвестором».
Профессиональные или профессиональные пенсионные фонды, такие как VZB, хорошо известны в стране. Они не фигурируют в нормативной статистике, хотя управляют большим количеством денег, чем крупнейшие корпоративные пенсионные фонды страны.
Согласно последним доступным данным GAC, балансовая стоимость их активов на конец 2024 года составит около 300 миллиардов евро. Организованных по государственному признаку, в стране существует более 90 таких фондов, первый из которых был создан в 1923 году, когда гиперинфляция уничтожала сбережения, а остальные были созданы в середине 20-го века.
Их потери тем более шокируют, поскольку исторически они крайне избегали риска, инвестируя в долговые ценные бумаги с высоким рейтингом и низкой доходностью, выражаемой однозначными числами, которые немного опережали инфляцию за последнее десятилетие.
По данным GAC, средняя доходность за четыре года, начиная с 2021 года, составляет около 3,2%. Хотя эти цифры основаны на балансовой стоимости, которая не учитывает рыночные колебания и, следовательно, не подлежит прямому сравнению, согласно отчету Национальной ассоциации администраторов государственных пенсий за июнь 2025 года, средняя доходность 131 государственного пенсионного плана в США с 2021 года составляет 7%.
Согласно его отчетам, Calpers, крупнейший государственный пенсионный фонд в США, обеспечил годовую прибыль в размере 8% за пять лет до середины 2025 года. Открытые для определенных профессий в частном секторе, таких как врачи, нотариусы или архитекторы, которые исторически имели определенную степень самоуправления, они заменяют основной пенсионный уровень.
Взносы являются обязательными и инвестируются для финансирования выплат. Они аналогичны пенсиям с установленными выплатами, за исключением того, что работодатель не дает никаких гарантий покрытия любых убытков. «Если 90 пенсионных фондов успешно работают более 100 лет, то пенсионная система остается успешной и перспективной на будущее — несмотря на крах одного из них», — сказала Ева Хембергер, заместитель руководителя ABV, организации, объединяющей фонды.
«Мы не хотим, чтобы нас обвиняли коллективно. «Отдельные фонды сильно различаются по размеру: у некоторых есть более 10 миллиардов евро, а у других — менее 100 миллионов евро для инвестирования. Эта фрагментация означает, что у многих нет ресурсов для найма высокооплачиваемых профессиональных специалистов по инвестициям.
Фонды обычно контролируются людьми той профессии, для которой они управляют деньгами. Ниже их обычно располагаются управляющие директора с разным уровнем опыта в сфере финансов, хотя и не всегда в сфере инвестиций. Они часто работают с внешними консультантами, а более крупные фонды могут иметь сотрудников, специализирующихся в конкретных областях, таких как недвижимость или акции.
Многие сделки VZB заключал непосредственно на частных рынках. В 2015 году компания решила инвестировать в rPlanet Earth, калифорнийскую фирму, которая хотела сократить глобальные пластиковые отходы до нуля. Два года спустя административный комитет также одобрил кредит в 5 миллионов долларов для rPlanet.
Согласно юридическим документам ВЗБ, после начала разбирательства его необходимо было оперативно заменить средствами других стран. Вместе с как минимум еще одним членом руководящего комитета фонда Релемейер и Вольтман за последние годы совершили несколько поездок в США, чтобы проверить такие инвестиции, как rPlanet, а Вольтман и его коллеги получили разрешение присутствовать на конференции Милкена как минимум дважды.
Мероприятие началось в 1980-х годах, когда его организатор Майкл Милкен собрался с корпоративными рейдерами и заключил сделки, за что получил прозвище «Бал Хищников». Сейчас это глобальный конклав, посвященный богатству, капитализму и филантропии, который привлекает некоторых из самых влиятельных инвесторов и менеджеров мира.
К несчастью для стоматологов, их фонд продемонстрировал меньшую инвестиционную хватку, чем элита Милкена. Он отсрочил выплату процентов по кредитам rPlanet и вложил больше капитала, несмотря на то, что боролся с финансовыми трудностями. VZB планировал списать 70 млн евро своей доли в rPlanet и кредитов компании на счетах фонда в 2024 году.
Внешний анализ, проведенный впоследствии, показал, что убытки, вероятно, вырастут до 126 миллионов евро, или 93% балансовой стоимости.
Полный комментарий см. видео.
Все гости шоу»В разработке«Вы можете посмотреть здесь.
