- Влияние дилерского хеджирования было скорее техническим ускорителем, чем основным фактором снижения, но оно подчеркнуло, насколько глубина рынка ослабла за последние недели.
- Когда торговля сокращается таким образом, даже простая продажа может привести к движению цен дальше и быстрее, чем в противном случае.
- Открытый интерес остается высоким, но многие бычьи трейдеры оказались в ловушке убыточных позиций.
Биткойн врезается в опасную территорию, а продажи опционов усиливают волатильность.
Крупнейшая криптовалюта упала на 7,6% в пятницу до $80 553, что усилило распродажу, которая в этом месяце снизила ее стоимость почти на 25%. Ноябрь обещает стать худшим месяцем для биткойнов после краха Terra и FTX в 2022 году, периода, который спровоцировал каскад корпоративных банкротств по всей отрасли.
Турбулентность
Последнее снижение было в основном вызвано спотовыми продажами, в том числе погашением акций крупными биржевыми фондами, потерей активов из давно бездействующих портфелей и снижением спроса со стороны трейдеров, воспользовавшихся импульсом роста.
Но позиционирование опционов усиливает турбулентность, усиливая колебания цен, поскольку биткойн преодолевает уровни, на которых дилеры корректируют хеджирование, чтобы оставаться нейтральными. Этот процесс известен как гамма-экспозиция.
«Биткойн остается уязвимым для продолжающегося технического давления с потенциалом гамма-ускорения через ключевые уровни поддержки», — сказал Крис Ньюхаус, директор по исследованиям Ergonia, децентрализованной финансовой фирмы.
Один из этих уровней – $85 000 – был пробит ранее в пятницу. Этот прорыв вызвал большой спрос на опционы пут, заставив участников рынка изо всех сил пытаться хеджировать крупные риски.
В этой ситуации дилеры, как правило, действуют «на близком расстоянии», то есть они продают больше биткойнов, когда цена падает, чтобы оставаться сбалансированным — динамика, которая может усилить медвежьи движения.
Эти фирмы, часто являющиеся поставщиками крупных объемов ликвидности, стремятся оставаться нейтральными, корректируя свои риски по мере изменения цен. Но когда Биткойн прорывается через активно торгуемые уровни, эта хеджирующая деятельность может действовать как технический ускоритель.
Источник: Дерибит
Следующий ключевой уровень
Следующий ключевой уровень — 80 000 долларов, где модели опционов показывают, что динамика хеджирования разворачивается. Около 85 000 долларов дилеры были «близкими», а это означало, что падение цен увеличило их риск, побуждая их продавать больше, чтобы оставаться застрахованными.
Но около $80 000 их положение меняется: они становятся «долгосрочными», где дальнейшее снижение снижает их риск и вынуждает их покупать биткойны, чтобы оставаться сбалансированными — изменение, которое могло бы смягчить удар от продолжения продаж.
По данным Deribit, трейдеры накопили пут-опционы на обоих уровнях исполнения, что усиливает давление на дилеров, продававших эти контракты. Влияние дилерского хеджирования было скорее техническим ускорителем, чем основным фактором снижения, но оно подчеркнуло, насколько глубина рынка ослабла за последние недели.
И это оставляет меньше заказов на покупку на основных биржах, чтобы смягчить резкое падение. Когда торговля сокращается таким образом, даже простая продажа может привести к движению цен дальше и быстрее, чем в противном случае.
«Основываясь на активах дилеров опционов Deribit на BTC, также известных как уровни гамма-экспозиции, дилеры будут ускорять падение до тех пор, пока биткойн не достигнет $80 000», — сказал Грег Магадини, директор по деривативам в Amberdata. «При цене $80 000 дилеры снова открывают длинные позиции, что вынуждает их быть покупателями BTC по этим ценам».
Крипто-деривативы
Хотя рынок опционов способствовал недавней волатильности, большая часть активности по криптовалютным деривативам приходится на фьючерсы с открытой датой, которые продемонстрировали аналогичные проблемы.
Открытый интерес остается высоким, но многие бычьи трейдеры оказались в ловушке убыточных позиций. Когда цены падают, начинают происходить принудительные ликвидации, вызывающие автоматические ордера на продажу, которые усугубляют падение.
Ордера на покупку накопились вблизи предыдущих максимумов около $98 000, поскольку быки пытались поймать отскок. Но поскольку биткойн опустился ниже $85 000, эти ставки отошли на второй план.
Медвежье давление усугубляется оттоком средств из нескольких крупных биржевых биткойн-фондов, которые были постоянным источником спроса в начале года. По мере истощения этих средств часть покупательского интереса, который ранее помогал стабилизировать рынок во время резких колебаний, исчезает.
Потеря стабильного притока также сделала рынок более чувствительным к рутинным продажам, поскольку пассивный спрос, способный компенсировать их, уменьшился.
Эта перекрывающаяся динамика – более ранние потоки хеджирования, принудительная продажа фьючерсов и более тонкий рынок – не уникальна для криптовалют. Они могут возникнуть на любом быстро меняющемся рынке, когда продажи сталкиваются с низкой ликвидностью и в то же время крупные игроки пытаются управлять рисками.
Подобные закономерности возникают в акциях, облигациях и сырьевых товарах, когда быстрые движения сталкиваются со стратегиями контроля рисков, используемыми участниками рынка.
Трейдеры говорят, что внимание сейчас сосредоточено на уровне $80 000. Явный прорыв ниже этого уровня может спровоцировать стабилизацию потоков хеджирования дилеров, но, поскольку продавцы все еще активны, любой отскок может быть кратковременным.
