- Отношение Уолл-стрит к компаниям, связанным с искусственным интеллектом, меняется: OpenAI в настоящее время страдает, а Alphabet Inc. находится на подъеме.
- Создатель ChatGPT сталкивается с вопросами о его недостаточной прибыльности и необходимости быстрого роста, чтобы окупить огромные затраты.
- Воспринимаемая сила Alphabet выходит за рамки модели искусственного интеллекта Gemini: у компании много денег и множество смежных предприятий, что делает ее богатым конкурентом в сфере искусственного интеллекта.
Отношение Уолл-стрит к компаниям, занимающимся искусственным интеллектом, меняется, и все дело в двух компаниях: OpenAI терпит убытки, а Alphabet Inc. растет.
Производитель ChatGPT больше не считается лидером в области технологий искусственного интеллекта и сталкивается с вопросами о его недостаточной прибыльности и необходимости быстрого роста, чтобы окупить огромные затраты. Между тем, материнская компания Google становится конкурентом с глубокими карманами и щупальцами во всех сферах бизнеса в области искусственного интеллекта.
«OpenAI была золотым ребенком в начале этого года, а Alphabet воспринималась в совершенно ином свете», — сказал Бретт Юинг, главный рыночный стратег First Franklin Financial Services. «Настроение в отношении OpenAI теперь гораздо более умеренное».
В результате акции компаний, находящихся в орбите OpenAI, в частности Oracle Corp., CoreWeave Inc. и Advanced Micro Devices Inc., а также Microsoft Corp., Nvidia Corp. и SoftBank, которому принадлежит 11% акций компании, находятся под сильным давлением с целью продажи. Между тем, динамика Alphabet повышает цену не только ее акций, но и акций компаний, с которыми она аффилирована, таких как Broadcom Inc., Lumentum Holdings Inc., Celestica Inc. и TTM Technologies Inc.
Изменения драматичны по масштабу и скорости. Всего несколько недель назад OpenAI вызывал огромные митинги во всех связанных с ним компаниях. Теперь эти ссылки больше похожи на якорь. Этот сдвиг имеет далеко идущие последствия, учитывая, насколько важную роль OpenAI сыграл в безумии искусственного интеллекта, которое привело к трехлетнему ралли фондового рынка.
«Это пролило свет на сложности финансирования, круглые сделки, долговые проблемы», — сказал Юинг. «Я уверен, что это в какой-то степени существует в экосистеме Alphabet, но в сделках OpenAI это оказалось довольно экстремальным, и оценка этого изменила правила игры».
Корзина компаний, связанных с OpenAI, выросла на 74% в 2025 году, что впечатляет, но гораздо меньше, чем скачок акций Alphabet на 146%. Технологичный индекс Nasdaq 100 вырос на 22%.
OpenAI против алфавита | Акции в орбитах OpenAI и Alphabet разошлись
Скептицизм в отношении OpenAI можно отнести к августу, когда компания представила GPT-5, что вызвало неоднозначную реакцию. В прошлом месяце это мнение усилилось, когда Alphabet выпустила последнюю версию своей модели искусственного интеллекта Gemini, получившую восторженные отзывы. В результате генеральный директор OpenAI Сэм Альтман объявил «красный код» для улучшения качества ChatGPT, отложив другие проекты до тех пор, пока компания не выведет на рынок свой флагманский продукт.
«Все части»
Воспринимаемая сила Alphabet выходит за рамки Gemini. Компания занимает третье место по рыночной капитализации в индексе S&P 500 и имеет много денежных средств. У него также есть ряд смежных предприятий, таких как Google Cloud и производство полупроводников, которое набирает обороты. И это без учета данных, талантов и распространения компании или ее успешных дочерних компаний, таких как YouTube и Waymo.
«Растет ощущение, что у Alphabet есть все необходимое, чтобы стать доминирующим разработчиком моделей искусственного интеллекта», — сказал Брайан Колелло, старший стратег по технологическому капиталу в Morningstar. «Всего несколько месяцев назад инвесторы отдали бы это звание OpenAI. Сейчас больше неопределенности, больше конкуренции, больше риска того, что OpenAI не станет явным победителем».
Представители OpenAI и Alphabet не ответили на запросы о комментариях.
Разница между первым и вторым местом выходит за рамки хвастовства: она также имеет значительные финансовые последствия для компаний и их партнеров. Например, если пользователи, тяготеющие к Gemini, замедлят рост ChatGPT, OpenAI будет труднее платить за мощности облачных вычислений от Oracle или чипы от AMD.
Напротив, партнеры Alphabet, работающие над созданием искусственного интеллекта, процветают. Акции компании Lumentum, которая производит оптические компоненты для центров обработки данных Alphabet, в этом году выросли на 300%, что поставило ее в число 30 крупнейших компаний в индексе Russell 3000. Celestica предоставляет оборудование для создания искусственного интеллекта Alphabet, и в 2025 году ее акции вырастут на 252%. Между тем, стоимость акций Broadcom, которая производит чипы тензорной обработки (TPU), используемые Alphabet, выросла на 68% с конца прошлого года.
За последние месяцы OpenAI объявила о ряде амбициозных сделок. «Эта деятельность справедливо вызвала пристальное внимание и беспокойство по поводу того, сможет ли OpenAI все это профинансировать, не откусывает ли она больше, чем может проглотить», — сказал Колелло. «Сроки роста доходов неопределенны, и любое улучшение, которое делает конкурент, увеличивает риск того, что OpenAI не сможет достичь своих целей».
Честно говоря, инвесторы приветствовали многие из этих сделок с воодушевлением, поскольку они, казалось, создавали следующее поколение победителей в области ИИ. Но с переменой настроения они вдруг занимают выжидательную позицию.
«Когда люди думали, что компания сможет генерировать доход и стать прибыльной, такие крупные сделки казались возможными», — сказал Брайан Керсманк, портфельный менеджер GQG Partners, активы которой составляют около 160 миллиардов долларов. «Сейчас мы находимся на этапе, когда люди перестали верить и начали сомневаться».
Керсманк рассматривает эйфорию вокруг ИИ как «эпоху доткомов на стероидах» и говорит, что его фирма из сильно переоцененной стоимости технологических компаний превратилась в крайне скептичную.
Раны, нанесенные самому себе
«Мы стараемся избегать областей чрезмерного внимания, и во многом этому способствовал OpenAI», — сказал он. «Поскольку от этого пострадало много мест, это будет болезненная разгрузка. Это не просто несколько технологических компаний, которые должны упасть, хотя они составляют огромную часть индекса. Все эти ставки имеют параллельные сделки, такие как коммунальные услуги, с высокой корреляцией. Мы опасаемся, что не только OpenAI распространил эту информацию, но и что так много вещей выросли из-за разоблачения».
PR-оплошности OpenAI не помогли. Финансовый директор стартапа Сара Фрир недавно предложила правительству США «поддержать гарантию, позволяющую осуществить финансирование», что вызвало некоторый ужас. Но позже она и Альтман уточнили, что компания не просила таких гарантий.
Затем Альтман выступил на программе «Bg2 Pod», где его спросили, как компания могла брать на себя расходы, намного превышающие ее доходы. «Если вы хотите продать свои акции, я найду вам покупателя – достаточно просто», – был ответ генерального директора.
Заявление Альтмана было проблематичным, поскольку, по оценкам HSBC, разрыв между доходами OpenAI и планами расходов на период до 2033 года составляет около 207 миллиардов долларов.
«Для устранения разрыва потребуется один или несколько факторов, включая более высокие доходы, чем в наших базовых прогнозах, лучшее управление затратами, постепенные вливания капитала или выпуск долговых обязательств», — написал аналитик Николя Коте-Коллисон в аналитической записке от 24 ноября. Учитывая, что к 2025 году OpenAI, как ожидается, принесет более $12 миллиардов дохода, стоимость вычислений «увеличивает беспокойство инвесторов по поводу связанных с этим доходов» не только для самой компании, но и для «переплетенной цепочки ИИ», написал он.
Конечно, такие компании, как Oracle и AMD, не полагаются исключительно на OpenAI. Они работают в областях, которые продолжают пользоваться высоким спросом, а их продукты могли бы найти клиентов даже без OpenAI. Кроме того, слабость акций может предоставить возможность для покупки, поскольку компании, связанные с ChatGPT и его чипами, торгуются со скидкой по сравнению с теми, кто впервые с 2016 года знаком с Gemini и его чипами, согласно недавнему анализу Wells Fargo.
«Я вижу большой неиспользованный спрос и проникновение в разные отрасли, и это в конечном итоге будет стимулировать рост», — сказал Киран Осборн, директор по инвестициям Mission Wealth, которая управляет активами на сумму около 13 миллиардов долларов. «Монетизация является конечной целью для этих компаний, и пока они работают над этим, это будет поддерживать инвестиционную привлекательность».
