Каждый кризис на финансовых рынках индивидуален, но начинают проявляться параллели между потрясениями, охватившими сейчас частное кредитование, и потрясениями в высокорискованном жилищном секторе США, которые привели к глобальному финансовому кризису 2007-2009 годов, пишет Reuters.
Это не означает, что возможно повторение этого исторического коллапса. Однако существует риск того, что растущий стресс в сфере частного кредитования – нехватка или отсутствие ликвидности, непрозрачное ценообразование и резкое увеличение объемов выкупов – перекинется на рынки государственных ценных бумаг, отмечается в анализе.
Крупнейший управляющий активами в мире, активы под управлением которого оцениваются примерно в 14 триллионов долларов. долларов, BlackRock заявила, что ограничила вывод средств из ведущего долгового фонда после резкого увеличения количества запросов на обратный выкуп. Несколькими днями ранее альтернативный управляющий активами Blackstone поднял лимит обратного выкупа для своего частного кредитного фонда BCRED, чтобы удовлетворить рекордные запросы на снятие средств.
Обеспокоенность по поводу этих двух гигантов возникла после событий, затронувших менее крупного альтернативного управляющего активами Blue Owl, а также банкротства американского поставщика автозапчастей First Brands и автосалона Tricolor в конце прошлого года. Это побудило генерального директора JPMorgan Chase Джейми Даймона предостеречь: «Когда вы видите одного таракана, вероятно, их больше».
Сообразительные инвесторы или те, кто помнит первое десятилетие XXI века, вероятно, думают, что все это им знакомо. В 2007 году BNP Paribas, Bear Stearns и HSBC заблокировали обратный выкуп активов у американских субстандартных фондов или предупредили, что у них проблемы – казалось бы, небольшой риск, который перерос в глобальный финансовый кризис.
Глобальный финансовый кризис разразился в полной мере только в сентябре 2008 года, когда власти США допустили банкротство Lehman Brothers. Проблемы нарастали в течение как минимум 18 месяцев, когда хедж-фонды заранее предупреждали инвесторов о назревающей драме.
Обоснование того, что сегодня инвесторам не предоставляется доступ к их собственным деньгам, вероятно, аналогично оправданиям в 2007 году: активы, вероятно, значительно упали в цене, и поэтому их придется продавать с большими убытками. Управляющий активами также может бояться спровоцировать экстренную распродажу других активов для сбора искомых денежных средств, или фонд может столкнуться с трудностями при избавлении от неликвидных активов или всего понемногу.
В любом случае, как это было в случае с субстандартными ипотечными кредитами и связанными с ними деривативами в 2007 году, трудно предположить, какова истинная стоимость частных кредитных активов сегодня, поскольку рынок настолько непрозрачен и неликвиден. Когда цены испаряются, часто побеждают медвежьи предположения.
Еще одно сходство с субстандартной ипотекой в 2007 году заключается в том, что частное кредитование и частные рынки в целом не считались системным риском для финансовой стабильности. Как мы все знаем, тогда это оказалось принятием желаемого за действительное.
На этот раз по-другому? Наверное, если посмотреть на сам размер. Рынок ценных бумаг с ипотечным покрытием, ставший причиной мирового финансового кризиса, составил около 7,2 триллиона долларов. По данным Investec, в 2007 году это составляло 5% от общей стоимости мировых ценных бумаг на тот момент. Рынок частных кредитов сегодня оценивается примерно в 2 трлн. долларов, менее 1% всех мировых ценных бумаг.
С другой стороны, как и субстандартная ипотека в 2007 году, сегодня частное кредитование слабо регулируется, особенно по сравнению с традиционными банковскими кредиторами, а это означает, что его истинный масштаб определить непросто.
Более того, обычные инвесторы все чаще привлекаются к частному кредитованию. По данным Investec, на долю розничных инвесторов приходилось 16,6% активов частных кредитных фондов на конец 2024 года по сравнению с 5,5% в 2020 году.
В то же время уровень дефолта по частным кредитам растет, достигнув рекордных 9,2% в 2025 году, по данным кредитного агентства Fitch Ratings. Предыдущий рекорд был зафиксирован в 2024 году и составил 8,1%. Эти дефолты не включают компании-разработчики программного обеспечения, которые стали крупными частными заемщиками. В этом году сектор программного обеспечения пострадал от опасений по поводу революции в области искусственного интеллекта, из-за которой акции гигантов прямых инвестиций Blackstone, KKR и Apollo за последние месяцы упали на 30-45%.
Экономика США также находится на деликатном этапе, столкнувшись с нестабильным рынком труда и последствиями войны на Ближнем Востоке, в т.ч. волатильность нефтяных рынков и призрак стагфляции.
По общему мнению, основные основы экономики прочны и что частное кредитование недостаточно велико или недостаточно интегрировано, чтобы торпедировать рост ВВП или более широкие рынки активов. Стратеги Barclays отмечают, что у частного кредитования есть проблемы, но они недостаточно велики, чтобы подтолкнуть США к рецессии.
Точно так же и субстандартное кредитование воспринималось в 2007 году. Перефразируя Уоррена Баффета – когда волна ликвидности спадает, вы видите, кто плавал голым. Недавние события на рынке частного кредитования позволяют предположить, что это может произойти в ближайшее время.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
