Украина объявила об обмене ВВП-варрантов на сумму $2,6 млрд на еврооблигации с коэффициентом 1,34 новых амортизированных еврооблигаций Украины Б со сроком погашения в 2030-2032 годах и выплате денежного вознаграждения до 7% за такой обмен. Об этом говорится в пресс-релизе Минфина Украины от 1 декабря на бирже Euronext.
Значительный прогресс в обмене
Украина и специальный комитет держателей ВВП-варрантов добились значительного прогресса в вопросе их обмена, но поиск полного соглашения продолжится до 5 декабря.
Базовые условия предусматривают, что 45% основной суммы новых еврооблигаций B будут погашены 1 февраля 2030 и 2031 годов, а оставшиеся 10% будут погашены 1 февраля 2032 года.
Процентная ставка по облигациям составит 4% годовых до 1 февраля 2027 года, затем 5,5% годовых до 1 августа 2029 года и 7,25% годовых на оставшийся срок до погашения.
Владельцы варрантов GDP, которые согласятся обменять их в течение периода раннего согласия до 12 декабря включительно, получат дополнительную комиссию в размере 7% (70 долларов США за каждые 1000 долларов номинальной стоимости). Те, кто обменяет в период с 13 по 17 декабря включительно, получат 4,5%.
Держатели ВВП-варрантов, которые не будут участвовать в обмене, если он будет одобрен, получат еврооблигации Б от реструктуризации 2024 года с комбинированным соотношением 1,36:0,68 для облигаций со сроками погашения в 2030 и 2034 годах. Процентная ставка по ним составит 0% до 1 февраля 2027 года, 3% до 1 августа 2033 года и 7,75% годовых после этого.
Кворум для принятия решения составляет 75% от общей номинальной суммы, результаты ожидаются 22 декабря.
Даже если владельцы 50% варрантов ВВП достигнут соглашения, Украина оставляет за собой право инициировать их делистинг с биржи.
По данным Франкфуртской биржи, ВВП-варранты подорожали в понедельник на 0,66% — до 92,15% от номинала. Последний раз они были дороже в октябре предвоенного 2021 года, после чего в отдельные периоды их стоимость падала ниже 20% от номинала.
Украина против инвесторов
7 ноября министр финансов Украины Сергей Марченко прокомментировал заявление правительства, опубликованное на бирже Euronext. Украина после успешной реструктуризации еврооблигаций начала сложный процесс реструктуризации варрантов ВВП, но пока не достигла соглашения с ключевыми инвесторами.
Переговоры, которые длились с 16 октября по 5 ноября, были направлены на обмен варрантов ВВП на новые облигации. Однако стороны не смогли договориться об экономических условиях.
Предложение Украины:
- Украина предложила обменять ВВП-варранты на новые еврооблигации серии С («C Bonds») с коэффициентом обмена 1,26.
- График погашения: Сглаженный, в 2030–2032 гг.
- Ставка купона: начинается с 2,5% и постепенно увеличивается до 6,0% к 2030 году.
- Денежный компонент: 6 центов (включая плату за согласие) за 1 доллар номинальной стоимости варрантов для поощрения участия.
Требования Комитета Собственников:
Предложение инвесторов предполагает обмен на новые облигации серии С со значительно более высокими экономическими параметрами, которые Украина назвала неприемлемыми из-за невыполнения условий МВФ:
- Увеличение государственного долга: Значительное увеличение объема государственного долга.
- Сокращение срока погашения: При первом существенном погашении уже в 2029 году.
- Более высокие купонные ставки: от 5% до 7,75%.
Из-за отсутствия прогресса в достижении соглашения Украина отказалась делать дальнейшие предложения в течение этого ограниченного периода переговоров.
Марченко подчеркнул, что, несмотря на беспрецедентные вызовы, вызванные войной и падением экономики почти на треть, Украина остается приверженной конструктивному диалогу.
Что такое ВВП-варранты: история происхождения
В 2015 году в условиях ослабления экономики после российского вторжения в Крым и Донбасс, а также критического сокращения золотовалютных резервов Украина потеряла возможность обслуживать свои внешние обязательства.
Тогда с кредиторами была достигнута договоренность о реструктуризации еврооблигаций на $18 млрд:
- 20% суммы ($3,6 млрд) было списано.
- Вместо этого инвесторы получили варранты ВВП на ту же сумму.
Варранты – это финансовые инструменты, выплаты по которым зависят от темпов роста украинской экономики. Логика была проста: если экономика растет, государство может платить; если нет, вам не нужно платить.
Как работает механизм оплаты
ВВП-варранты предусматривают выплаты только за выполнение ряда условий, которые должны были действовать до 2040 года.
Порог: выплаты начались только тогда, когда годовой ВВП Украины превысил $125,4 млрд (в 2015 году ВВП составлял $91 млрд).
Темпы роста:
- Если ВВП в год растет на 3% и менее, выплат нет.
- Если рост составляет от 3% до 4%, выплата равна 15% от суммы роста, превышающей 3% ВВП.
- Если рост превышает 4% — нужно заплатить 40% от суммы роста свыше 4%, плюс 15% за рост от 3% до 4%.
Критики этого инструмента всегда отмечали, что он обрекает Украину на потенциально катастрофические выплаты, которые делают высокие темпы экономического роста невыгодными для государства.
В 2021 году министр финансов Сергей Марченко подсчитал:
- Даже при умеренном росте ВВП общая сумма выплат по варрантам может достичь 22 миллиардов долларов.
- Если бы экономика Украины достигла уровня Польши к 2040 году, в общей сложности пришлось бы заплатить 80 миллиардов долларов.
