- Запуск нового инструмента искусственного интеллекта стартапом Anthropic вновь разжег опасения, что в 2025 году производители программного обеспечения столкнутся с потрясениями.
- Акции группы компаний, занимающихся программным обеспечением как услугой, отслеживаемые Morgan Stanley, в этом году упали после падения в 2025 году и худшего начала года с 2022 года.
- Оценки компаний-разработчиков программного обеспечения продолжают падать: стоимость корзины Morgan Stanley в 18 раз превышает прогнозируемую прибыль в течение следующих 12 месяцев, что является самым низким показателем за всю историю.
Новый год должен принести возможности для падения акций программного обеспечения. Вместо этого группа переживает худший старт за последние годы.
Запуск нового инструмента искусственного интеллекта стартапом Anthropic 12 января вновь разжег опасения по поводу перебоев в работе, которые окажут давление на производителей программного обеспечения в 2025 году. Акции Intuit Inc., владельца TurboTax, упали на 16% на прошлой неделе, что является худшим показателем с 2022 года, в то время как акции Adobe Inc. и Salesforce Inc., производителя программного обеспечения для управления взаимоотношениями с клиентами, упали более чем на 11%.
В целом, акции группы компаний, занимающихся программным обеспечением как услугой, отслеживаемые Morgan Stanley, упали на 15% с начала года после падения на 11% в 2025 году. Согласно данным, собранным Bloomberg, это худшее начало года с 2022 года.
Проблемы с акциями программного обеспечения углубляются | Индексы программного обеспечения Nasdaq 100 и Morgan Stanley значительно разошлись
«Полученные нами антропные новости подчеркивают, насколько сложно оценить, как может выглядеть дальнейший рост», — сказал Брайан Вонг, портфельный менеджер Osterweis Capital Management, активы которой составляют $7,9 млрд. «Темпы изменений настолько высоки, насколько я помню, и это делает ситуацию настолько неопределенной, насколько я помню».
По словам компании, сервис Claude Cowork от Anthropic, выпущенный в качестве «предварительного просмотра исследования», может создавать электронные таблицы из снимков экрана или составлять отчеты из набора заметок. Он был разработан быстро, в основном с помощью искусственного интеллекта.
По мнению Джордана Кляйна, специалиста по технологическому сектору в Mizuho Securities, хотя этот инструмент и не проверен, он представляет именно ту возможность, которой боятся инвесторы, и усиливает медвежьи позиции, которые кажутся все более укоренившимися.
«Многие покупатели не видят смысла владеть компаниями-разработчиками программного обеспечения, независимо от того, насколько дешевыми или падающими будут их акции», — написал Кляйн в записке для клиентов от 14 января. «Они предполагают, что сейчас нет катализаторов для переоценки», — сказал он, имея в виду возможность более высоких коэффициентов оценки.
Последний спад усугубил и без того увеличивающийся разрыв между показателями компаний-разработчиков программного обеспечения и других областей технологического сектора. Опасения по поводу конкуренции со стороны стартапов, предоставляющих услуги искусственного интеллекта, затмевают такие особенности, как высокая норма прибыли и регулярный доход, которые на протяжении многих лет делали группу привлекательной в глазах профессионалов рынка.
В то время как Nasdaq 100 приближается к рекордным максимумам, акции таких компаний, как ServiceNow Inc., торгуются на самом низком уровне за многие годы. Одна из проблем заключается в том, что большинство поставщиков программного обеспечения не оказывают особой поддержки своим собственным предложениям ИИ. Salesforce рекламирует внедрение своего продукта Agentforce, хотя это существенно не изменило доходы. Adobe включила функции генеративного искусственного интеллекта в свое программное обеспечение для редактирования фотографий и видео, но не обновила некоторые показатели, связанные с искусственным интеллектом, в своем последнем квартальном отчете о прибылях и убытках в декабре.
Устоявшиеся компании имеют преимущества в таких областях, как дистрибуция и данные, но им необходимо продемонстрировать ускорение роста, чтобы акции могли восстановиться, сказал Вонг. И это маловероятно в ближайшее время.
Программное обеспечение против аппаратного обеспечения
Согласно данным, собранным Bloomberg Intelligence, рост прибыли компаний-разработчиков программного обеспечения и услуг, входящих в индекс S&P 500, замедлится до 14% в 2026 году по сравнению с прогнозируемым ростом примерно на 19% в 2025 году. Фундаментальная картина продолжает выглядеть более радужной в других областях технологий.
Возьмем, к примеру, производителей чипов. Такие компании, как Nvidia Corp., имеют более четкое представление о росте доходов благодаря обязательствам таких технологических гигантов, как Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. и Meta Platforms Inc., активно инвестировать в инфраструктуру искусственного интеллекта в этом году. По данным Bloomberg Intelligence, ожидается, что акции компаний, связанных с полупроводниками, продемонстрируют рост прибыли почти на 45% в 2025 году, а затем ускорятся до 59% в 2026 году.
«Причина, по которой производители микросхем чувствуют себя лучше, заключается в том, что их основные показатели значительно улучшаются, и появляется больше уверенности в их росте, учитывая их клиентов», — сказал Джонатан Кофски, портфельный менеджер Janus Henderson Investors. «В то же время гораздо меньше уверенности в том, как ИИ изменит экосистему программного обеспечения».
Между тем, оценки компаний-разработчиков программного обеспечения продолжают падать. Корзина Morgan Stanley оценивается в 18 раз больше прогнозируемой прибыли в течение следующих 12 месяцев, что является самым низким показателем за всю историю и значительно ниже среднего значения, более чем в 55 раз за последнее десятилетие.
Оценочные версии программного обеспечения продолжают дешеветь
«Причина, по которой компании-разработчики программного обеспечения имеют высокие мультипликаторы, заключается в том, что они основаны на подписке и имеют регулярный доход, который можно экстраполировать в будущее почти навсегда», — сказал Вонг из Osterweis Capital. «Трудно понять, с какими шансами им следует торговать, если они противостоят агентам ИИ, которые работают 24 часа в сутки, 7 дней в неделю и имеют возможность выполнять задачи, а крупные проекты выполняются за день».
Однако эти низкие оценки входят в число нескольких факторов, которые вселяют оптимизм на Уолл-стрит в отношении восстановления сектора.
Barclays ожидает, что акции программного обеспечения «наконец-то прорвутся» в 2026 году, поскольку расходы клиентов останутся стабильными, а оценки привлекательными. Goldman Sachs ожидает, что растущее внедрение искусственного интеллекта послужит попутным ветром для компаний-разработчиков программного обеспечения, расширяя общий доступный рынок. Д.А. Дэвидсон утверждает, что, поскольку для многих компаний-разработчиков программного обеспечения повествования превзошли фундаментальные принципы, 2026 год представляет собой подходящее время для выборочного возвращения в привычное русло.
«Мы не можем сказать, что поворот произошел, потому что экзистенциальные опасения по поводу искусственного интеллекта сохранятся еще какое-то время, но этот сектор выглядит более интересным», — сказал Крис Макси, управляющий директор и главный рыночный стратег компании Wealthspire, активы которой составляют $580 миллиардов. «Группа не является прямой покупкой, но мы приближаемся к этому».
