Недооценивает ли рынок облигаций США риск экономического спада?

Некоторые из крупнейших управляющих фондами облигаций Уолл-стрит говорят, что финансовые рынки недооценивают риск того, что война США с Ираном может вызвать резкое замедление и без того проблемной экономики США, сообщает Bloomberg.

Хотя цена на нефть превышает 110 долларов за баррель и конфликт не имеет признаков окончания, трейдеры в основном сосредоточены на инфляционном шоке. Это привело рынок казначейских облигаций США к самым большим ежемесячным потерям с октября 2024 года, поскольку инвесторы готовились к тому, что Федеральная резервная система может повысить процентные ставки до конца года.

Процентные ставки в конечном итоге могут снизиться

А вот в таких компаниях, как Pacific Investment Management (Pimco), JPMorgan Chase и Columbia Threadneedle Investments, вместо этого управляющие деньгами готовятся к экономическому шоку, который в конечном итоге вызовет восстановление рынка облигаций – снижение их доходности (или рост цен – ред.)

«С каждым днем ​​конфликта мы приближаемся к моменту, когда рынок будет вынужден учитывать более негативные последствия для роста, что в конечном итоге должно привести к снижению доходности казначейских облигаций», — сказала Келси Беро, менеджер портфеля с фиксированной доходностью в JPMorgan Asset Management. «Доходность в целом выросла достаточно (т.е. цены упали — ред.), чтобы быть привлекательной».

^{Казначейские облигации США переживают худший месяц с октября 2024 года.}

Экономисты начали пересматривать свои прогнозы роста и повышать вероятность рецессии, поскольку более высокие цены на энергоносители, рост стоимости заимствований и падение фондового рынка начинают оказывать давление на предприятия и потребителей. Goldman Sachs заявил, что вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев выросла примерно до 30%, в то время как Pimco видит вероятность более 33%.

У ФРС связаны руки

Такой пессимизм в целом позитивен для облигаций, поскольку он увеличивает вероятность того, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, чтобы стимулировать экономику. Но не в этот раз, поскольку трейдеры ожидают, что рост цен на энергоносители свяжет руки центральному банку, который уже борется с инфляцией, которая упорно остается выше целевого показателя (2% — ред.).

Результатом стала жестокая распродажа, которая привела к резкому росту доходности облигаций. Процентные ставки по двух- и пятилетним государственным ценным бумагам подскочили более чем на полпроцента с тех пор, как США начали бомбардировки в конце прошлого месяца. Доходность 30-летних облигаций поднялась до 5%, что недалеко от пика 2023 года, когда ФРС подняла ставки до самого высокого уровня за более чем два десятилетия.

Во многом это отражает ожидания того, что более высокие цены на энергоносители приведут к росту стоимости всех видов товаров, поскольку на прошлой неделе ОЭСР предупредила, что потребительские цены в США могут подскочить на 4,2% в этом году. Это, в свою очередь, заставляет инвесторов требовать более высокой доходности, чтобы защитить свои доходы от разрушения инфляцией.

«Зафиксировать» высокую доходность

Но некоторые опытные инвесторы в облигации говорят, что распродажа создала возможность «зафиксировать» более высокую доходность (в ожидании возможного снижения ставок ФРС – ред.), поскольку опасения по поводу инфляции в настоящее время затмевают угрозу экономическому росту.

«То, что обычно начинается как инфляционный шок, может быстро превратиться в шок экономического роста», — сказал Дэниел Иваскин, директор по инвестициям компании Pimco, которая управляет активами на сумму более 2 триллионов долларов. «И мы находимся на грани значительного ослабления экономики».

Экономические риски накапливались еще до войны. Рынок труда продолжает замедляться с тех пор, как президент Дональд Трамп вернулся в Белый дом и перевернул мировую торговлю своими пошлинами. Работодатели сократили 92 000 рабочих мест в феврале, а мартовские данные, которые будут опубликованы в пятницу, как ожидается, покажут лишь частичное восстановление, при этом занятость увеличится на 60 000. Рынки также потрясли опасения по поводу искусственного интеллекта и напряженности в нишах в секторе негосударственного кредитования.

Рынки теперь зависят от исхода войны, которая продолжается уже четыре недели и фактически заблокировала поставки нефти через Ормузский пролив. Это уже дошло до потребителей: цена на бензин достигла самого высокого уровня с начала постпандемического инфляционного всплеска.

Возможно, еще произойдет снижение процентных ставок.

Рик Ридер из BlackRock, который управляет более чем $2 триллионами в качестве главы отдела инвестиций с фиксированным доходом, сказал, что, по его мнению, Федеральной резервной системе все равно следует снизить ставки, чтобы смягчить последствия. Он сказал, что готов активизировать покупки краткосрочных долговых инструментов, поскольку перспективы начали проясняться.

«Посмотрим, что произойдет в ближайшие пару недель, а потом я хочу броситься и купить кое-что», — сказал он в интервью Bloomberg Television.

По состоянию на пятницу фьючерсный рынок указал, что трейдеры исключают любое снижение ставок ФРС в 2026 году, ожидая, что они, скорее всего, останутся неизменными. Рынок отражает примерно один из трех шансов на повышение на четверть процентного пункта позднее в этом году.

Поскольку доходность 30-летних облигаций выросла, Эд Аль-Хусайни, портфельный менеджер Columbia Threadneedle, заявил, что начал покупать больше долгосрочных облигаций. Он ожидает, что их доходность со временем упадет, если Федеральная резервная система наложит дополнительную нагрузку на экономику за счет повышения краткосрочных процентных ставок (что в конечном итоге приведет к их снижению – ред.).

«Чем больше Федеральная резервная система ужесточает свою политику ужесточения, тем больший ущерб, который длинный конец кривой доходности должен отразить в ценах в соответствии с совокупным спросом и инфляционными премиями (длинные сроки погашения более чувствительны к изменениям процентных ставок, чем короткие сроки — ред.)», — указывает он.