Может показаться, что казначейские облигации в наши дни лучше, когда фондовый рынок США снова близок к рекордным ценностям, а государственные ценные бумаги по -прежнему предлагают достойную прибыльность. Но акции все еще более прибыльны.
Желание отказаться от акций понятно. Вне много неопределенности, большая часть которой может оказать прямое влияние на публичные компании, особенно с точки зрения таможенных пошлин, налогов, иммиграционной политики и углубления конфликтов в регионах производства энергетики, особенно в Иране. Я не чувствую, что эта неопределенность полностью отражена в повышенных оценках крупных американских компаний, которые перемещают рынок. Между тем, после многих лет почти нулевых процентных ставок государственные ценные бумаги, наконец, платят привлекательную прибыльность.
В последние годы доходность облигаций с сокровищницами увеличилась, что некоторые инвесторы теперь могут считать их предпочтительными акциям. Общее сравнение касается доходности правительственных ценных бумаг с дивидендами. По этому показателю, казначейские облигации, очевидно, выигрывают. Доходность государственных ценных бумаг, которая варьируется от 4% до 5%, более чем в три раза выше, чем дивидендная доходность индекса S & P 500.
Тем не менее, это грубое сравнение, потому что дивидендная доходность является лишь одним из компонентов общей доходности акций. Еще одно распространенное, но более тщательное сравнение сравнивает доходность казначейских облигаций с доходностью акций, используя ожидаемую прибыль компаний на следующий год. Этот показатель учитывает полную сумму доходов от предприятия, а не только часть прибыли, которую они распределяют среди акционеров в форме дивидендов. Даже в этом случае казначейские облигации сравниваются благоприятно, предлагая прибыльность, аналогичную прибыльности S & P 500, составляющей 4,3%, и с меньшим риском.
Но это сравнение также пропускает некоторые важные детали. С одной стороны, доходность казначейских облигаций не учитывает инфляцию, поскольку она основана на фиксированных процентных платежах, в то время как инфляция уже включена в прибыль прибыли, поскольку увеличение прибыли частично приходится на более высокие цены. Чтобы сделать такое сравнение, инфляция должна быть удалена с доходности казначейства или добавлена к прибыльности прибыли. Кроме того, периоды, для которых сравниваются инфляция и урожайность, должны совпадать. Когда эти корректировки внесены, акции имеют четкий лидерство.
Один из способов увидеть это -сравнить реальную доходность двух государственных ценных бумаг с двумя -летняя доходность по индексу S & P 500. Прогноз рынка для годовой инфляции в течение следующих двух лет составляет 2,5%, основываясь на SO -обезболивании. Инфляция границы с прибыльностью — процент, который происходит от разницы в доходности между номинальными и скорректированными государственными ценными бумагами против инфляции. Если этот прогноз инфляции удаляется с урожайности 3,9% в двух государственных ценных бумагах, доходность 1,4% после инфляции получается.
Для сравнения, S & P 500 предлагает доходность 4,9%, основываясь на согласованных оценках аналитиков Уолл -стрит для получения прибыли в течение следующих двух лет. Получившаяся премия по государственным ценным бумагам в размере 3,5 процентных пунктов — говорится на финансовом языке, премия за риск акций — ниже, чем историческая средняя ожидаемая премия в 5,5 процентных пункта с 1990 года, но выше, чем инвесторы могут предположить только основную.
Конечно, реальность не всегда соответствует ожиданиям, которые поднимают вопрос: являются ли ожидаемые рискованные премии за акции реальных премий в карманах инвесторов? Чтобы понять это, я рассчитал ожидаемые две годы за каждый месяц с апреля 1990 года — первый год, для которого данные Bloomberg доступны для прибыли, и сравнивал их с премиями через два года. Я обнаружил лишь небольшую корреляцию между ними (0,28), главным образом потому, что расхождение между ожидаемыми и реализованными премиями было часто значительным и шумным. Среднее значение расхождения составило 3,2 процентных пункта в течение периода.
Тем не менее, в 82% случаев за положительными ожидаемыми премиями последовали положительные премии. Таким образом, в большинстве случаев акции побеждали государственные ценные бумаги, даже если маржа отличалась от той, что рынки были первоначально сигнализированы. Небольшие исключения были в основном в результате краха компаний Dot-Com в начале 2000-х годов и глобального финансового кризиса 2007-2008 годов. До сих пор рынки, кажется, не показывают никаких признаков стресса.
Если эта запись является какой -то знаковой, у акций есть хорошие шансы на опережение государственных ценных бумаг в течение следующих двух лет. К сожалению, оценки прогнозирующей прибыли не доступны в течение более трех лет вперед, поэтому невозможно рассчитать сопоставимые, скажем, пять или десять лет ожидаемой рискованной премии за акции. Но исторически, чем дольше инвесторы имеют акции, тем больше вероятность того, что они превзойдут государственные ценные бумаги.
Тем не менее, есть причина, по которой его называют премией за риск для капитала. Доходность государственных ценных бумаг — самая безопасная ставка на инвестирование — и да, это все еще верно, хотя финансы США затруднены, и их рейтинг долга недавно был снижен. С другой стороны, корпоративная прибыль иногда будет разочарована, особенно когда происходит кризис или экономика — рецессия. Хотя эти сбои являются исключением, их время не может быть предсказано, что является именно риском, за который инвесторы получают премию.
Неопределенность, которая колеблется вокруг рынков, может продолжаться. Но прежде чем искать убежище в новой доходности казначейских облигаций, посмотрите на тщательно построенную ожидаемую премию за риск для акций. Вы можете решить, что риск все еще того стоит.
Любая новость — это актив, следите за Investor.bg и в С
