- Более половины объема опционов на S&P 500 (SPX) в этом квартале составили опционы с нулевым сроком действия (0DTE), которые популярны среди розничных инвесторов.
- Такое присутствие меняет способ функционирования рынков.
- Это также повлияет на рынок первичного публичного размещения акций.
Мелкие инвесторы когда-то были планктоном финансовых рынков. В 2025 году они все больше будут похожи на китов. То, что почти пять лет назад казалось кратковременным явлением, когда начало проявляться увлечение мемами, сегодня имеет силу формировать рынки.
«Розничные инвесторы представляют собой большую силу в этой сфере», — заявил Стивен Квирк, главный брокер Robinhood Markets Inc., на конференции инвесторов в этом месяце. «Я не понимаю, как это изменится».
Грубо говоря, розничные инвесторы сейчас представляют значительную часть активности на фондовом рынке.
По данным Bloomberg Intelligence, на их долю пришлось 20,9% объема торгов акциями США в прошлом квартале, по сравнению с 18,5% за тот же период прошлого года. Хотя доля институциональных покупателей все еще ниже 30,2%, разрыв сокращается.
Параметры
В опционах розничные инвесторы также укрепили свои позиции. Тот же анализ показывает, что на долю индивидуальных инвесторов пришлось 29,3% объема опционов, исполненных в течение квартала.
Майк Харрингтон, руководитель отдела по работе с клиентами Citadel Execution Services, говорит, что 45 из 50 дней с самым высоким объемом продаж в истории опционов пришлись на этот год, во многом благодаря розничным инвесторам.
По данным CBOE, более половины объема опционов на S&P 500 (SPX) в этом квартале составили опционы с нулевой датой (0DTE), которые популярны среди розничных инвесторов.
Такое присутствие меняет способ функционирования рынков. По словам Харрингтона, 9% сделок на фондовом рынке сейчас происходят в нерабочие часы рынка по сравнению с менее чем 1% шесть лет назад, поскольку люди все чаще торгуют, когда они не на работе, а потоки приходят из-за границы. Привыкшие торговать криптовалютами 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, они требуют такой же свободы в отношении акций.
IPO
Это также повлияет на рынок первичного публичного размещения акций. Когда в начале этого года компании Circle Internet Group Inc. и Figma Inc. разместились на Нью-Йоркской фондовой бирже, их акции выросли в первый день торгов, увеличившись вдвое в обоих случаях.
Компании, проводившие IPO, проводили обсуждения оценки стоимости акций с институциональными инвесторами в рамках своих традиционных туров по IPO перед IPO, но в значительной степени игнорировали розничных инвесторов – крупнейших инвесторов из всех.
И дело не только в акциях. Альтернативный управляющий активами Blackstone Inc. за последние пять лет утроил активы в своем канале частного благосостояния, который в настоящее время составляет почти четверть ее активов под управлением.
Из 8,6 миллиардов долларов, которые конкурирующая фирма Blue Owl Capital Inc. привлекла в прошлом квартале на стратегиях кредитования и реальных активов, половина поступила от частного капитала. В октябре инвесторы даже отмахнулись от кредитных опасений, чтобы увеличить выделение частных кредитов.
1 ноября Blackstone сообщила о подписке на свой частный кредитный фонд BCRED на сумму 1,4 миллиарда долларов, что является самым высоким ежемесячным притоком с апреля.
«Демократизация рынка»
Инвестиционные менеджеры реагируют на изменения рынка. Некоторые компании все чаще ориентируются непосредственно на индивидуальных инвесторов. На прошлой неделе Билл Акман из Pershing Square Capital провел презентацию в X Spaces, на которой обсудил свои предложения по реструктуризации Fannie Mae и Freddie Mac (хотя один индивидуальный инвестор вышел за рамки сценария и попросил у него совета по поводу свиданий).
Ларри Финк, генеральный директор BlackRock Inc., не претерпел существенных изменений в своей деловой практике, но он также осознает эту тенденцию. В своем последнем письме акционерам он говорил о завершении «демократизации рынка, которая началась 400 лет назад», когда была создана первая фондовая биржа, на которой «епископы и бухгалтеры инвестировали вместе с фермерами прямо со скотного рынка с грязью на ботинках».
Приспособление
По мере адаптации отрасли не следует путать циклическое и структурное. Розничная торговля, возможно, сохранится, но история показывает, что участие может резко измениться.
Фактически, Vanda Research обнаружила, что чистые розничные покупки близки к самому низкому уровню за год – в отличие от апреля, люди не покупают со скидками.
Кроме того, с сентября наблюдалось чистое погашение ETF с кредитным плечом, еще одного продукта, популярного среди розничных инвесторов, что является сигналом раннего предупреждения, даже несмотря на то, что основные индексы оставались стабильными.
Розничная торговля больше не является «глупыми деньгами», и «кит» может взбунтоваться. Следите за набором опционов, объемами до и после рынка, а также потоками частного капитала – и не путайте более широкий доступ с постоянным предложением.
Марк Рубинштейн — бывший менеджер хедж-фонда. Он является автором еженедельного финансового бюллетеня Net Interest.
