- Корреляция между индексом «Великолепной семерки» и равновзвешенным индексом S&P 500 23 февраля стала отрицательной, что указывает на то, что они разделены.
- Разрыв корреляции произошел после нескольких месяцев, в течение которых «Великолепная семерка» отставала от более широкого рынка на фоне опасений по поводу больших расходов на ИИ.
- Несмотря на препятствия, некоторые аналитики полагают, что крупные технологические компании готовы вернуть себе лидерство на рынке: их оценки находятся на привлекательном уровне, а компании сообщают о превосходном росте прибыли.
На протяжении большей части своего трехлетнего роста индекс S&P 500 двигался в ногу с акциями технологических гигантов. Но отношения внезапно рушатся – и на этом, возможно, все добрая весть из-за слабеющих акций технологических компаний.
Корреляция между индексом, отслеживающим так называемую «Великолепную семерку» (Mag 7), и равновзвешенной версией S&P 500, которая более точно отражает полную динамику всех акций за счет исключения взвешивания крупнейших компаний, 23 февраля стала отрицательной, что указывает на то, что они разделены. С тех пор корреляция продолжала уменьшаться до тех пор, пока война в Иране разрушает рынки и вызывает резкий скачок цен на нефть.
«Никогда технологический цикл не развивался так быстро», — сказал Дэниел Ньюман, генеральный директор Futurum Group. «Мы просто не знаем, что будет дальше».
Только один раз с начала 2016 года корреляция была более отрицательной, чем сейчас. В первом квартале 2023 года «Великолепная семерка», в которую входят Nvidia Corp., Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. и Tesla Inc., выросла, поскольку эйфория ИИ началась после запуска OpenAI ChatGPT 30 ноября 2022 года. Между тем, остальная часть индекса S&P 500 оставалась бездействующей, пытаясь вырваться из медвежьего рынка. рынок.
С января по март 2023 года индекс «Великолепной семерки» вырос на 45%, а обычный S&P 500 — на 7%. В конечном итоге технологический энтузиазм распространился на более широкий рынок: индекс S&P 500 к концу 2023 года вырос на 24%, а в 2024 году поднялся еще на 23%.
Акции Mag 7 отделяются от S&P 500
На этот раз разрыв корреляции произошел после нескольких месяцев, в течение которых «Великолепная семерка» отставала от более широкого рынка на фоне опасений по поводу больших расходов на ИИ. С конца октября по февраль индекс Bloomberg Magnificent 7 упал на 7,3% по сравнению с ростом на 8,9% индекса S&P 500 Equal Weighted Index, возглавляемого циклическими секторами, такими как энергетика и сырье.
За несколько недель после того, как корреляция стала отрицательной, индикаторы изменили свои позиции. Хотя в этом месяце группа крупных технологических компаний погрузилась в коррекцию, их падение было меньше, чем у более широкого показателя.
Другое место
Конечно, рынок сейчас находится в совсем другом месте, чем три года назад, когда война с Ираном бросила тень на все. Между тем, деятельности крупных технологических компаний мешают опасения, которые давили на акции до начала военных действий, а именно высокие затраты на искусственный интеллект и потрясения, которые принесут новые технологии.
«Несколько лет назад, когда корреляция Mag Seven была выше, Nvidia произвела такой огромный пересмотр в сторону повышения», — сказал Джонатан Кофски, портфельный менеджер Janus Henderson Investors. «Мы не были так обеспокоены капитальными затратами и рентабельностью инвестиций, не беспокоились об искусственном интеллекте и программном обеспечении, и у нас в Apple не было нехватки памяти».
В последний раз, когда корреляция была такой отрицательной, это ознаменовало начало периода резкого опережения крупнейших технологических компаний. С начала 2023 года по 23 февраля индекс «Великолепной семерки» подскочил более чем на 300%, в то время как индекс S&P 500 с равным весом вырос всего на 42%, а обыкновенный S&P 500 — на 78%.
Хотя немногие профессионалы Уолл-стрит ожидают повторения этих результатов, есть основания для оптимизма в отношении того, что крупные технологические компании готовы вернуть себе лидерство на рынке. По словам Осунга Квона, главного стратега по акциям Wells Fargo, откат акций ослабил позиции и привел к привлекательным уровням оценки, создав условия для того, чтобы превзойти ожидания.
«Мы стали свидетелями одного из самых экстремальных относительных оттоков из американских акций в международные акции», — сказал Квон, отметив, что разворот был ускорен тарифными планами администрации Трампа в апреле прошлого года. «Это была насыщенная торговля, и с началом войны ситуация начинает меняться. И наиболее очевидным бенефициаром от этого станут технологии, и особенно крупные технологические компании».
Согласно данным, собранным Bloomberg, индекс «Великолепной семерки» торгуется с доходом, который менее чем в 25 раз превышает ожидаемую прибыль по сравнению с почти 33-кратным показателем в октябре и ниже среднего показателя за 10 лет, равного 29. Это самый низкий уровень со времени тарифного хаоса в апреле.
Возрождение технологических гигантов было бы значительным позитивом для более широкого рынка, учитывая, что на долю этих семи компаний приходится около трети взвешенного по рыночной капитализации индекса S&P 500.
«Мы приближаемся к моменту, когда крупные технологические компании становятся неотразимыми», — сказал Ньюман из Futurum. «Вы можете спать спокойно по ночам, если это та среда, в которую вы вкладываете свои деньги. Она настолько устойчива и устоялась, что квартал за кварталом превосходит ожидания».
NVIDIA останавливается
Однако есть одна большая проблема для быков: Нвидиа. Самая дорогая компания в мире – и, следовательно, самая крупная компания в индексе S&P 500 – находится на перерыве. После роста более чем на 1100% с конца 2022 года по июль акции в течение семи месяцев торговались в боковом тренде из-за опасений, что их быстрый рост достигает пика, а инвесторы недовольны большими расходами на ИИ со стороны крупнейших клиентов.
Этот скептицизм стал очевиден на прошлой неделе, когда прогноз генерального директора Nvidia Дженсена Хуанга о продажах центров обработки данных в 1 триллион долларов к 2027 году не воодушевил инвесторов. Несмотря на множество других хороших новостей, представленных на ежегодной конференции разработчиков, включая одобрение правительства Китая возобновить продажи чипов искусственного интеллекта в стране, акции завершили неделю снижением на 4,1%.
«Рынок говорит вам, что оценки слишком высоки», — сказал Рэнди Хэйр, портфельный менеджер Huntington National Bank, владеющего акциями Nvidia. «Мы в это не верим и именно поэтому считаем, что акции относительно привлекательны».
Еще одним препятствием для крупных технологических компаний является ухудшение свободного денежного потока компаний из-за стремления к созданию вычислительной инфраструктуры искусственного интеллекта. Ожидается, что крупнейшие инвесторы — Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta — сообщат о совокупном свободном денежном потоке в 94 миллиарда долларов в этом году, что значительно ниже, чем 205 миллиардов долларов в 2025 году и 230 миллиардов долларов в 2024 году.
По словам Майкла О’Рурка, главного рыночного стратега Jonestrading, даже несмотря на более низкую оценку акций основных компаний в области ИИ, скептицизм в отношении затрат на центры обработки данных и обесценивающихся активов, находящихся сейчас на их балансах, остается серьезной проблемой.
«Бизнес-модели гиперскейлеров изменились, поэтому они заслуживают более низких оценок», — сказал О’Рурк. «30-процентная разница в оценке между S&P 500 и индексом S&P с равным весом делает для инвесторов целесообразным переход к равному весу, особенно если они хотят застраховаться от волатильности».
Тем не менее, «Великолепная семерка» продолжает сообщать о превосходном росте доходов. Согласно данным, собранным Bloomberg Intelligence, в 2026 году ожидается рост прибыли на 19% по сравнению с 14% у других 493 компаний из индекса S&P 500.
По мнению Ньюмана из Futurum Group, их способность приносить более высокую прибыль, чем остальная часть рынка, в конечном итоге имеет наибольшее значение для инвесторов.
«Работа этих компаний заслуживает похвалы», — сказал Ньюман из Futurum Group. «Трудно смотреть на их представление и не спрашивать себя: почему вам хочется быть где-то еще?»
